Substanzwert

Der Substanzwert ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}) ist in der Betriebswirtschaftslehre ein Wert, der überwiegend bei der Unternehmensbewertung zugrunde gelegt wird. Das Kompositum Substanzwert setzt sich aus der „Substanz“ als Bestandteil einer Sache oder eines Rechts und deren „Wert“ zusammen. Der Substanzwert gehört allgemein zum Fachgebiet der Wertermittlung. Er ist eine Bestandsgröße, die auf dem Sachwert eines Bewertungsobjekts aufbaut. Der zum Substanzwert alternative – und zu Vergleichszwecken herangezogene – Ertragswert ist dagegen eine Stromgröße. Als Bewertungsobjekte für den Substanzwert kommen bewegliche Sachen (etwa Kunstwerke, Schmuck; hier eher die höher liegenden subjektiven Sammlerwerte oder Liebhaberwerte), Sachgesamtheiten (etwa Arztpraxis), Grundstücke und grundstücksgleiche Rechte oder ganze Unternehmen in Frage. Vor allem bei letzteren ist der Substanzwert von besonderer Bedeutung.

Geschichte

Erste Arbeiten zur Unternehmensbewertung erschienen bereits im Jahre 1946 vom Schweizer Betriebswirt Karl Käfer.<ref>Karl Käfer, Zur Bewertung der Unternehmung als Ganzes, in: Rechnungsführung in Unternehmung und Staatsverwaltung, Festgabe für Otto Juzi, 1946, S. 74</ref> Auch namhafte deutsche Betriebswirte nahmen sich des Themas an. So propagierte Hans Münstermann 1956 das Prinzip der Bewertungseinheit,<ref>Hans Münstermann, Bewertung ganzer Unternehmen, in: Handwörterbuch der Betriebswirtschaft, Band 1, 1956, Sp. 1061 f.</ref> Günter Sieben promovierte 1961 mit einer Untersuchung unter dem Titel „Der Substanzwert. Ein Beitrag zur Lehre der Bewertung der Unternehmung“. Sieben verfasste im Jahre 1963 ein weiteres Grundlagenwerk zum Substanzwert.<ref>Günter Sieben, Der Substanzwert der Unternehmung, 1963, S. 49</ref> Danach wird von der Mehrzahl der Autoren der Substanzwert nicht nur als eine objektive, sondern auch als eine statische Gegenwartsgröße definiert.<ref>Günter Sieben, Der Substanzwert der Unternehmung, 1963, S. 79</ref> Doch bereits Karl Hax wies 1958 darauf hin, dass der Zukunftserfolgswert der einzig „wahre Wert der Unternehmung“ sei.<ref>Karl Hax, Die langfristigen Finanzdispositionen, in: Handwörterbuch der Wirtschaftswissenschaften, Band 1, 1958, S. 453</ref> Heute gilt der Substanzwert als der „Reproduktionswert“ auf Grundlage der Wiederbeschaffungskosten (Wiederbeschaffungswert) der Vermögensgegenstände.<ref>Adolf Moxter, Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, 1983, S. 51</ref> Reproduktionswert ist der hypothetische Aufwand, der erbracht werden müsste, um das bewertete Unternehmen wiederherzustellen.<ref>Adolf Moxter, Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, 1983, S. 41</ref>

Ermittlung

Ausgangspunkt für die Ermittlung des Substanzwerts ist Manfred Jürgen Matschke zufolge die Substanz, also das (betriebsnotwendige und nicht betriebsnotwendige) Vermögen des Unternehmens.<ref>Manfred Jürgen Matschke/Gerrit Brösel, Unternehmensbewertung, 2013, S. 315</ref> Es setzt sich aus materiellen und immateriellen Realgütern und Nominalgütern zusammen. Der Brutto-Substanzwert eines Unternehmens ergibt sich aus der Summe der Einzelwerte aller betrieblichen Vermögensgegenstände <math>V</math> zum Fair value des Bewertungsstichtages. Abzüglich der Schulden und Rückstellungen <math>SR</math><ref>Gerrit Brösel/Rainer Kasperzak (Hrsg.), Internationale Rechnungslegung, Prüfung und Analyse, 2004, S. 251</ref> ergibt sich der Netto-Substanzwert ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}) <math>S</math>:

<math>S = V-SR</math>.

Unter dem Begriff des Geschäfts- oder Firmenwerts ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}) <math>F</math> wird allgemein der Unterschied zwischen dem Netto-Substanzwert <math>S</math> und dem Ertragswert <math>E</math> einer Unternehmung verstanden:<ref>Gerrit Brösel/Rainer Kasperzak (Hrsg.), Internationale Rechnungslegung, Prüfung und Analyse, 2004, S. 251</ref>

<math>F = E-S</math>.

Ist der Ertragswert größer als der Netto-Substanzwert, liegt ein positiver Geschäfts- oder Firmenwert vor:

<math>E > S</math>,

andernfalls handelt es sich um einen negativen Geschäfts- oder Firmenwert ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}):

<math>E < S</math>.

Für Adolf Moxter ist der Substanzwert die Summe der Wiederbeschaffungskosten und Schulden eines gesamten Unternehmens.<ref>Adolf Moxter, Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, 1983, S. 41</ref> Bei dieser Definition ist der Liquidationswert der Gegensatz. Während beim Substanzwert die Unternehmensfortführung unterstellt wird, liegt dem Liquidationswert die Annahme der Zerschlagung des Unternehmens zugrunde.

Kritik

Dem Substanzwert kommt bei der Ermittlung des Unternehmenswerts keine eigenständige Bedeutung zu.<ref>Institut der Wirtschaftsprüfer: „Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1)“, (Stand: 2. April 2008), Rz. 6.</ref> Der Unternehmenswert wird grundsätzlich als Zukunftserfolgswert ermittelt. Dabei haben sich in der Unternehmensbewertungspraxis das Ertragswertverfahren und die Discounted Cash Flow-Verfahren als gängige Verfahren herausgebildet.<ref>IDW, S1 (2008), Rz. 7.</ref>

Steuerlicher Substanzwert

Das Bewertungsgesetz (BewG) definiert den Substanzwert als die „Summe der gemeinen Werte der zum Betriebsvermögen gehörenden Wirtschaftsgüter und sonstigen aktiven Ansätze abzüglich der zum Betriebsvermögen gehörenden Schulden und sonstigen Abzüge der Gesellschaft“ ({{#switch: juris

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}}{{#if: 11||^{[Paragraf fehlt]}}}{{#if: bewg||^{[Gesetz fehlt]}}} Abs. 2 BewG). Er darf steuerrechtlich nicht unterschritten werden und ist vor allem bei der Vererbung von Unternehmen anzuwenden. Er ist nur dann als Mindestwert anzusetzen, wenn der gemeine Wert nach dem vereinfachten Ertragswertverfahren oder mit einem Gutachterwert ermittelt wird.<ref>R B 11.3 Abs. 1 ErbStR 2011</ref> Anwendungen für Substanzwertverfahren sind neben der Bewertung eines zu liquidierenden Unternehmens alle Fälle, in denen regelmäßig hohe stille Reserven oder stichtagsbedingte stille Lasten vorhanden sind. Dies betrifft vor allem Immobilien- und Beteiligungsgesellschaften. Der Substanzwert liefert hier eine bessere Aussage über den tatsächlichen Wert des Unternehmens als der bilanziell ausgewiesene Buchwert.

Andere Fachgebiete

In anderen Fachgebieten umschreibt der Substanzwert beispielsweise den inneren Wert ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}) in der Fundamentalanalyse, den Marktwert, Metallwert von Sachen oder den Verkehrswert.

Siehe auch

Einzelnachweise