Energiederivat

Energiederivate sind in der Energiewirtschaft Derivate, bei denen als Basiswerte Energieprodukte zugrunde liegen.

Allgemeines

Zu den Energieprodukten gehören Erdöl, Erdgas, Kohle, Strom und Trinkwasser, die als Basiswert einem Energiederivat zugrunde liegen dürfen. Da diese Energieprodukte zu den Commodities gehören, können sie wie diese an einer Börse gehandelt werden. Zu diesem Zweck werden sie in Form von standardisierten Kassa- oder Warentermingeschäften an Energiebörsen (wie etwa Strombörsen), einer Unterart der Warenbörsen, gehandelt.

Stark schwankende Energiepreise, die oft auf Energiekrisen wie die Ölkrise zurückzuführen waren, sowie temporär fehlende Energiesicherheit sind die Ursachen für das Bedürfnis der Marktteilnehmer auf dem Energiemarkt, Sicherungsgeschäfte wie Energiederivate abzuschließen.<ref>John Hull, Optionen, Futures und andere Derivate, 2009, S. 715</ref>

Rechtsfragen

Derivate sind bankrechtlich nach {{#switch: juris

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Die MiFID I bezog im Januar 2007 auch Warenderivate in den Kreis der von der Bankenaufsicht zu überwachenden Geschäfte ein, so dass seitdem auch Energiederivate von der Überwachung erfasst werden.

Geschäftsarten

Als hauptsächliche Geschäftsarten kommen vor:

• Forwards: Bilateral ausgehandelte Vereinbarungen über zukünftige Energielieferungen;
• Futures: Über Börsen gehandelte Forwards, eine rein finanzielle Erfüllung ist möglich (also keine Energielieferung beabsichtigt);
• Optionen: Die Option ermöglicht dem Käufer das Wahlrecht auf eine zukünftige Energielieferung.

Weitere Produkte sind Floors, Caps und Collars, wobei diese oft aus mehreren einfachen Produkten zusammengesetzt werden. Marktteilnehmer sind Energieversorgungsunternehmen, andere Unternehmen, Verbraucher und Börsen.

Bilanzierung

Die Bilanzierung von Energiederivaten hängt davon ab, welcher Rechnungslegungsstandard zugrunde gelegt wird. Nach dem Handelsgesetzbuch (HGB) sind Derivate als schwebendes Geschäft allgemein nicht zu bilanzieren. Diese weisen als gegenseitige Verträge im Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen Marktwert von Null auf<ref>Christian Schwarz, Derivative Finanzinstrumente und hedge accounting, 2006, S. 108</ref> und sind ein bilanziell ausgeglichenes schwebendes Geschäft. Bei Energiederivaten werden – mit Ausnahme von Futures und Optionen<ref>bei Futures fallen Sicherheitsleistungen ({{#invoke:Vorlage:lang|full|CODE=en|SCRIPTING=Latn|SERVICE=englisch}}, bei Optionen eine Optionsprämnie) an</ref> – bei Vertragsabschluss keine Zahlungsvorgänge ausgelöst. Während der Laufzeit der Energiederivate entstehen aktive oder passive Marktwerte (auch als positiver oder negativer Wiederbeschaffungswert bezeichnet). Ein aktiver Wert entspricht hierbei dem Betrag, der dem bilanzierenden Unternehmen beim Ausfall der Gegenpartei maximal verloren gehen würde. Demgegenüber entspricht ein passiver Wert dem Betrag, welchen die Gegenpartei bei Nichterfüllung des Geschäfts durch das bilanzierende Unternehmen maximal verlieren würde. Entstehen während der Laufzeit negative Marktwerte, sind diese am Bilanzstichtag durch Drohverlustrückstellungen abzusichern ({{#switch: juris

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Nach IFRS sind sämtliche finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten – zu denen auch derivative Finanzinstrumente gehören – zu bilanzieren (IAS 39). Voraussetzung ist auch hier ein (positiver oder negativer) Marktwert.<ref>Commerzbank AG, Geschäftsbericht, 2004, S. 105 ff.</ref> Ihre Bewertung erfolgt am Bilanzstichtag zum Marktwert (Fair Value für Nichtbanken oder Value at Risk im Finanzwesen). Ein Derivat im Sinne von IAS 39.9 liegt vor, wenn es eines der drei folgenden Merkmale aufweist:<ref>Christian Schwarz, Derivative Finanzinstrumente und Hedge accounting, 2006, S. 14</ref>

1. Sein Wert verändert sich infolge einer Änderung von Preisen (Bonitätsratings, Preis- oder Zinsindices, Rohstoffpreise, Wechselkurse, Zinssätze oder ähnlicher Variablen);
2. es erfordert keine Anschaffungsauszahlung oder eine, die im Vergleich zu anderen Vertragsformen, von denen zu erwarten ist, dass sie in ähnlicher Weise auf Änderungen der Marktbedingungen reagieren, geringer ist oder
3. es wird zu einem späteren Zeitpunkt beglichen.

Sofern es sich um nicht-finanzielle Basiswerte (wie bei Energiederivaten) handelt, liegt ein Derivat nur dann vor, wenn der Finanzkontrakt in Bargeld (oder Buchgeld), in anderen Finanzinstrumenten oder durch Tausch von Finanzinstrumenten erfüllt werden kann.

Wirtschaftliche Aspekte

Das Preisrisiko kann von den Marktteilnehmern durch Energiederivate abgesichert werden, das Mengenrisiko dagegen durch Wetterderivate.<ref>John Hull, Optionen, Futures und andere Derivate, 2009, S. 715</ref>

Die zentrale ökonomische Funktion von Energiederivaten besteht darin, Marktpreisrisiken isoliert zu bewerten, zu bündeln und auf Dritte zu übertragen.<ref>Hans E. Büschgen, Das kleine Börsen-Lexikon, 2012, S. 274</ref> Die hieraus resultierenden Finanzrisiken werden von Marktteilnehmern übernommen, die entweder Hedger (Sicherungsnehmer aus Sicherungsgeschäften) entgegengesetzter Positionen oder Spekulanten sind.<ref>Hans E. Büschgen, Das kleine Börsen-Lexikon, 2012, S. 276</ref> Zwar kann ein Risikotransfer auch mit klassischen Finanzinstrumenten vorgenommen werden, doch ist bei Derivaten der Kauf, Tausch oder Verkauf der zugrunde liegenden Vermögenswerte meist nicht erforderlich, so dass Transaktionskosten erspart werden. Der sich hierdurch ergebende Leverage-Effekt kann sehr groß sein, die Marktliquidität kann günstiger sein als auf dem Kassamarkt.

Energiederivate erfordern wie Derivate ein adäquates Risikomanagement und Hedge Accounting, damit durch sie nicht zusätzliche Finanzrisiken entstehen oder diese zumindest die Risikotragfähigkeit der Vertragsparteien nicht beeinträchtigen. Das genau war der Fall bei der Insolvenz des Enron-Konzerns im Dezember 2001, die teilweise auch auf die fehlerhafte Bilanzierung von Energiederivaten zurückzuführen war.

Literatur

• Ines Zenke/Ralf Schäfer (Hrsg.): Energiehandel in Europa – Öl, Gas, Strom, Derivate, Zertifikate. C.H. Beck Verlag, München 2005, ISBN 3-406-52443-5.
• Ines Zenke/Niels Ellwanger (Hrsg.): Handel mit Energiederivaten – Recht, Wirtschaft, Praxis. C.H. Beck Verlag, München 2003, ISBN 978-3-406-49395-9.

Einzelnachweise

<references />