Gordon-Formel

Die Gordon-Formel ist eine Formel zur Berechnung des Barwertes einer Aktie oder Unternehmens bei steigenden Dividenden. Sie ist benannt nach Albert Hamilton Gordon (1901–2009).

Formel und Erläuterung

Die Gordon-Formel lautet:

Hierbei sind:

<math>P_0 </math>: subjektiver Ertragswert (Marktpreis, Kurswert) der Aktie in <math>t_0</math>; Ist der Aktienmarkt effizient, dann gilt: <math> P_0 = </math> Marktwert der Aktie in <math> t_0 = </math> Ertragswert aller zukünftigen Ausschüttungen = Marktwert. Der Preis bildet sich durch Erwartungen. Bei unvollkommenen (informationsineffizienten) Märkten weicht der Marktwert/Ertragswert vom Preis/Börsenkurs ab (Zeitablauf, Informationsfluss).

<math>G_1</math>: erwarteter Gewinn pro Aktie in <math>t_1</math>

<math>b</math>: Thesaurierungsquote

<math>1 - b</math>: Ausschüttungsquote

<math>G_1 \cdot (1 - b)</math>: Dividende in <math>t_1</math>

<math>k</math>: Marktzinssatz (der von der Aktionären erwartete Ertragssatz, der bei alternativen Finanz-Investitionen zu erzielen wäre)

<math>r_E</math>: erwartete Rendite aus der investiven Verwendung der einbehaltenen Gewinne <math>b \cdot G_1</math>

<math>b \cdot r_E</math>: Wachstumsrate für Gewinne, Dividenden und Kurs

Gewinn:

<math>w</math> = Wachstumsrate

<math>G_2 = G_0 \cdot (1 + w)^2</math> usw.

Dividende:

<math>D_2 = G_0 \cdot (1 + w)^2 \cdot (1 - b)</math> usw.

Unterstellt wird eine konstante künftige Ergebnissituation. Dadurch lässt sich der Aktienwert als unendliche Rente ausrechnen. Im Falle einer Wachstumsrate, die über den Kapitalkosten liegt, weist die mathematische Ungültigkeit der Gordon-Formel jedoch auf die ökonomische Unsinnigkeit hin: Ein Unternehmen kann nicht dauert eine Wachstumsrate erzielen, die höher ist, als die Wachstumsrate der Wirtschaft insgesamt.<ref>Dinstuhl, Volkmar. Konzernbezogene Unternehmensbewertung: DCF-orientierte Konzern- und Segmentbewertung unter Berücksichtigung der Besteuerung. Springer-Verlag, 2003. S. 119</ref> Aus der Gordon-Formel lassen sich beispielsweise eine implizite Wachstumsrate sowie die implizite Eigenkapitalverzinsung ableiten.<ref>Peter Hasler: Aktien richtig bewerten: Theoretische Grundlagen praktisch erklärt. Springer Gabler. 2012. ISBN 978-3642320774. S. 120.</ref>

Einzelnachweise

Literatur

Gordon, Myron J., and Eli Shapiro. "Capital equipment analysis: the required rate of profit." Management science 3.1 (1956): 102-110.
Gordon, Myron J. "Dividends, earnings, and stock prices." The review of economics and statistics (1959): 99-105.
Lergenmüller, Nico. "Das Gordon-Growth-Modell und das ihm zugrundeliegende Unternehmensbild." (2003).