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2023-11-16T11:54:37Z

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Unter '''Zinsdifferenzgeschäft''' ist allgemein im [[Finanzwesen]] die Ausnutzung der [[Zinsdifferenz]] zwischen den niedrigen [[Habenzins]]en und den höheren [[Kreditzins]]en durch Einsatz von [[Finanzprodukt]]en zu verstehen.

== Allgemeines ==
Eine Zinsdifferenz besteht, wenn es im Inland einen Unterschied zwischen dem Kreditzins und den Habenzinsen bei identischer [[Laufzeit (Wirtschaft)|Laufzeit]] der zinstragenden Finanzprodukte gibt. Wenn das [[Zinsniveau]] im Inland nicht mit dem Zinsniveau einer [[Fremdwährung]] – wiederum bei identischer Laufzeit des Finanzproduktes – übereinstimmt, gibt es eine Zinsdifferenz zwischen dem Inland und dem Ausland. Diese [[Zinsniveau#Zweck und Arten|Zinsgefälle]] können gewinnbringend ausgenutzt werden, doch ist dies nur [[Kreditinstitut]]en erlaubt.

== Rechtsfragen ==
Die deutsche [[Nichtbank]] „Targetum Treuhand GmbH“ nahm [[Finanzprodukt|Einlagen]] von [[Privatperson]]en an und verlieh diese als [[Kredit]]e an [[Kreditnehmer]], sie betrieb damit Zinsdifferenzgeschäfte. Im Juni 2018 verbot die [[Bankenaufsicht]] [[BaFin]] diese Geschäfte, weil die Gesellschaft keine [[Banklizenz]] besaß, aber das von ihr betriebene Kredit- oder Einlagengeschäft eine solche erforderte.<ref>[https://www.vzhh.de/themen/finanzen/probleme-der-geldanlage/targetum-nicht-gut-beraten Verbraucherzentrale Hamburg vom 27. Februar 2019, ''Targetum – nicht gut beraten''], abgerufen am 15. Juli 2019</ref> Da die Gesellschaft diese Einlagen nicht zurückzahlen konnte, meldete sie [[Insolvenz]] an,<ref>AG Hamburg, Beschluss vom 7. August 2018, Az.: 67g IN 267/18</ref> was am 3. September 2018 ins [[Handelsregister]] eingetragen wurde. Die Gesellschaft hatte gewerblich [[Bankgeschäft]]e betrieben ([[Einlagengeschäft]] nach {{§|1|kredwg|juris}} Abs. 1 Nr. [[Kreditwesengesetz|KWG]], [[Kreditgeschäft]] nach § 1 Abs. 1 Nr. 2 KWG), wozu sie eine [[Erlaubnis]] nach {{§|32|kredwg|juris}} Abs. 1 KWG benötigt hätte.

Werden Zinsdifferenzgeschäfte durch Nichtbanken betrieben, bedürfen diese stets der Erlaubnis der BaFin, die aber regelmäßig versagt wird, weil diese Nichtbanken der Bankenaufsicht unterliegen würden und das [[Bankrecht (Deutschland)|Bankrecht]] zu beachten hätten.

== Anwendungen ==
Das klassische Zinsdifferenzgeschäft im weiteren Sinne wird durch Kreditinstitute mit dem Kreditgeschäft und Passivgeschäft betrieben. Vor allem in der [[Schweiz]] wird dieser Begriff in dieser Form verwendet.<ref>[https://books.google.de/books?id=1qsLEGaq5HAC&pg=PT14&dq=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjm6YrageXnAhXHyaQKHS_gC3EQ6AEIKDAA#v=onepage&q=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&f=false Max Lüscher-Marty, ''Theorie und Praxis des Bankkredits 1'', Band 1, 2009, Kapitel 1.02]</ref> Es besteht darin, dass Kreditinstitute Einlagen ([[Sichteinlage|Sicht-]], [[Termingeld|Termin-]] und [[Spareinlage]]n) annehmen und diese gegen eine [[Kreditmarge]] als Kredite ausleihen; die Kreditmarge bildet die Zinsdifferenz zwischen Kredit- und Passivgeschäft. Werden die Laufzeiten des Passivgeschäfts im Kreditgeschäft nicht beachtet, betreiben die Institute erlaubte [[Fristentransformation]], welche die [[Liquidität]] beeinflusst.

{{Hauptartikel|Currency Carry Trade}}
Im engeren Sinne versteht man unter dem Zinsdifferenzgeschäft die [[Spekulation (Wirtschaft)|spekulative]] Ausnutzung des internationalen Zinsgefälles unter Inkaufnahme des [[Währungsrisiko]]s durch Geldbeschaffung zu niedrigen Habenzinsen, um diesen Geldbetrag mit einem höheren Kreditzins auszuleihen. Dazu wird die [[Handelsstrategie]] des [[Currency Carry Trade]] eingesetzt,<ref>[https://books.google.de/books?id=yqoDBgAAQBAJ&pg=PA270&dq=Carry-trade+lexikon&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwi6v6vfiuXnAhWYzMQBHbkjDjsQ6AEIKDAA#v=onepage&q=Carry-trade%20lexikon&f=false Jürgen Krumnow/Ludwig Gramlich/Thomas A. Lange/Thomas M. Dewner (Hrsg.), ''Gabler Bank-Lexikon: Bank - Börse – Finanzierung'', 2002, S. 270 f.]</ref> indem ein [[Fremdwährungskredit]] in einer niedrig verzinslichen Währung nur deshalb aufgenommen wird, um den Betrag höher verzinslich in einer anderen Währung anzulegen.<ref>[https://books.google.de/books?id=1fv3AgAAQBAJ&pg=PA60&dq=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjFiOHQ2ePnAhXCAewKHbQiA0Q4FBDoAQgtMAE#v=onepage&q=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&f=false Dimitri Speck, ''Geheime Goldpolitik: Warum die Zentralbanken den Goldpreis steuern'', 2014, S. 60]</ref> Die Kreditaufnahme erfolgt in [[Niedrigzinsniveau|Niedrigzinsländern]], die Geldanlage entsprechend in [[Hochzinsniveau|Hochzinsländern]]. Die [[Gewinnchance]]n oder [[Verlustgefahr]]en ergeben sich aus der Zinsdifferenz und dem Währungsrisiko während der Laufzeit, wobei die Zinsdifferenz durch nachteilige Wechselkursschwankungen eliminiert werden kann.<ref>[https://books.google.de/books?id=baXLm4rOdOwC&pg=PA223&dq=Zinsdifferenz+Carry-trade&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiB1d_R-eTnAhXimFwKHXdbAQUQ6AEIMDAB#v=onepage&q=Zinsdifferenz%20Carry-trade&f=false Claus Hilpold/Dieter G. Kaiser, ''Innovative Investmentstrategien'', 2010, S. 223]</ref>

Abgesehen vom Währungsrisiko lohnt sich die Zinsdifferenzarbitrage, wenn der [[Zinsaufwand]] <math>Z_a</math> niedriger ist als der [[Zinsertrag]] <math>Z_e</math>:
:<math>Z_a < Z_e</math>
Um das Währungsrisiko auszuschalten, müsste das Wechselkursrisiko durch ein [[Sicherungsgeschäft]] eliminiert werden, was jedoch [[Transaktionskosten]] verursacht ([[Swapsatz]]), die im Regelfall der Zinsdifferenz entsprechen.

Ein Beispiel für ''Currency Carry Trades'' war die seit 1995 anhaltende [[Aufwertung (Währung)|Aufwertung]] des [[US-Dollar]] gegenüber dem [[Yen]], die [[Trader]] dazu veranlasste, [[Fremdwährungsschuld]]en in Yen aufzunehmen und zum [[Kaufentscheidung|Kauf]] von höherverzinslichen US-$-Anleihen zu verwenden. Die Gewinnchancen endeten abrupt mit der spätestens im August 1998 einsetzenden [[Russlandkrise]].

Die risikolose Zinsdifferenzarbitrage kombiniert die Geldanlage am Ort des höchsten Zinsertrages mit einer simultanen Kreditaufnahme gleicher Laufzeit am Ort der niedrigsten Kreditkosten.<ref>[https://books.google.de/books?id=tTmR_vyNdfgC&pg=PA328&dq=Zinsdifferenzarbitrage&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiK54_v2-PnAhWBCewKHQUPAC0Q6AEIQzAD#v=onepage&q=Zinsdifferenzarbitrage&f=false Willi Albers (Hrsg.), ''Handwörterbuch der Wirtschaftswissenschaft (HdWW)'', Band 1, 1977, S. 328]</ref> Beispielsweise lässt sich ein [[Arbitrage]]gewinn zwischen dem [[Geldmarkt]] und [[Termingeldhandel|Termingeldmarkt]] durch einen [[Devisentermingeschäft|Devisenterminkauf]] bei simultanem Kauf einer [[Put-Option]] und dem Verkauf einer [[Call-Option]] erzielen.<ref>[https://books.google.de/books?id=briIBwAAQBAJ&pg=PA199&dq=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjFiOHQ2ePnAhXCAewKHbQiA0Q4FBDoAQhgMAc#v=onepage&q=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&f=false Ulrich Boettger, ''Cash-Management internationaler Konzerne: Strategien - Organisation - Umsetzung'', 1995, S. 197]</ref>

== Wirtschaftliche Aspekte ==
Die von [[John Maynard Keynes]] 1923 entwickelte [[Zinsparitätentheorie]] geht davon aus, dass [[Marktteilnehmer]] von der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen (langfristig) nicht profitieren können.<ref>[https://books.google.de/books?id=e7OHKAeOdBMC&pg=PA57&dq=Zinsdifferenz+Carry-trade&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiB1d_R-eTnAhXimFwKHXdbAQUQ6AEIeDAJ#v=onepage&q=Zinsdifferenz%20Carry-trade&f=false Metz Dennis, ''Devisenhandel – simplified'', 2014, S. 57]</ref> Das liegt daran, dass viele Marktteilnehmer Zinsdifferenzarbitrage betreiben ([[Herdenverhalten]]), so dass die Zinsdifferenz so lange sinkt, bis sich die Arbitrage nicht mehr lohnt.<ref>John Maynard Keynes, ''A Tract on Monetary Reform'', 1923, S. 127</ref>

== Abgrenzungen ==
Nicht verwechselt werden darf das Zinsdifferenzgeschäft mit dem [[Zinsgeschäft]], worunter in der [[Bankbetriebslehre]] und im [[Bankwesen]] eine [[Produktgruppe]] von [[zins]]tragenden [[Finanzprodukt]]en bezeichnet wird.

Die [[Arbitrage]] bei Zinsdifferenzgeschäften ist nicht mit der [[Spekulation (Wirtschaft)|Spekulation]] bei [[Currency Carry Trade]]s zu verwechseln. Bei letzteren (die das weitaus geringere [[Handelsvolumen (Börse)|Handelsvolumen]] des Fremdwährungsmarktes ausmachen) kaufen und verkaufen [[Marktteilnehmer]] [[Währung]]en an verschiedenen Börsen zum selben Zeitpunkt, um (selbst minimale) Preisunterschiede auszunutzen. Wesentlich ist, dass die Händler bei Arbitrage-Geschäften die Positionen unverzüglich wieder ausgleichen (und damit keine [[Marktrisiko|Marktrisiken]] eingehen), wogegen die Spekulanten beim Currency Carry Trade während der [[Laufzeit (Wirtschaft)|Laufzeit]] des Geschäftes [[Exposure (Finanzwirtschaft)|offene Positionen]] in den jeweiligen Währungen halten und damit Risiken übernehmen.

== Siehe auch ==
* [[Leverage-Effekt]]

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Rechtshinweis}}

{{SORTIERUNG:Zinsdifferenzgeschaft}}
[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Finanzmarkt]]
[[Kategorie:Finanzmarktgeschäft]]
[[Kategorie:Risikomanagement]]
[[Kategorie:Risikomanagement (Bank)]]
[[Kategorie:Zinsgeschäft]]

Zinsdifferenzgeschäft - Versionsgeschichte

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