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[[Datei:Kapitalmarkt.jpg|mini|300px|Primär- und Sekundärmarkt als [[Teilmarkt]] des Aktienmarktes]]
Als '''Primärmarkt''' (auch '''Emissionsmarkt'''; {{enS|''primary market''}}) bezeichnet man im [[Finanzwesen]] einen [[Teilmarkt]], auf dem die [[Anleger (Finanzmarkt)|Anleger]] erstmals ein [[Finanzprodukt]] [[Börsengang|zeichnen]] oder [[Kaufvertrag (Deutschland)|erwerben]] können. Komplementärbegriff ist der [[Sekundärmarkt]].

== Allgemeines ==
Die [[Finanzmarkt|Finanzmärkte]] werden in [[Geldmarkt|Geld-]], [[Devisenmarkt|Devisen-]], [[Kapitalmarkt|Kapital-]] und [[Kreditmarkt]] eingeteilt. Auf dem zum Kapitalmarkt gehörenden [[Börsenhandel]] gibt es unter anderem die [[Marktsegment]]e Primär- und Sekundärmarkt. Während auf dem Primärmarkt [[Transaktion (Wirtschaft)|Transaktionen]] stattfinden, die den Ersterwerb eines [[Finanzinstrument]]s durch einen Anleger von einem [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittenten]] zum Gegenstand haben („Emissionsmarkt“), erfolgt auf dem Sekundärmarkt die Weiterveräußerung durch den Anleger („Zirkulationsmarkt“).<ref>[https://books.google.de/books?id=GmNOutEaMvYC&pg=PA10&dq=Sekund%C3%A4rmarkt&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Sekund%C3%A4rmarkt&f=false Stefan Richter, ''Schadenszurechnung bei deliktischer Haftung für fehlerhafte Sekundärmarktinformation'', 2012, S. 10]</ref> Auf dem Primärmarkt trifft mithin das [[Angebot (Volkswirtschaftslehre)|Angebot]] von Emittenten auf die [[Nachfrage (Mikroökonomie)|Nachfrage]] durch kaufbereite Anleger.

== Handelsobjekte und Preis ==
Die Unterscheidung zwischen beiden Marktsegmenten kam erstmals bei [[Wertpapier]]en auf. Der am besten entwickelte und organisierte Primärmarkt ist deshalb die [[Wertpapierbörse]].<ref>Günter Franke/Herbert Hax, ''Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt'', 1999, S. 54</ref> Die [[Emission (Wirtschaft)|Erstemission]] von [[Aktie]]n, [[Anleihe]]n und [[Investmentanteil]]en findet auf dem Primärmarkt statt, während der – häufiger vorkommende – Weiterverkauf auf dem Sekundärmarkt erfolgt. Beide sind deshalb ein [[Börsensegment]]. [[Außerbörslicher Handel]] auf dem Primärmarkt findet für [[Basiswert]]e wie [[Swap (Wirtschaft)|Swaps]] oder [[Derivat (Wirtschaft)|Derivate]] statt. [[Commodities]] können sowohl börslich ([[Warenbörse]]) als auch außerbörslich auf dem Primär- und Sekundärmarkt gehandelt werden. Das gesamte [[Passivgeschäft]] der [[Kreditinstitut]]e gehört zum Primärmarkt. Bei [[Investmentbank]]en ist der Primärmarkt eine der Haupteinnahmequellen für Emissionen (z. B. [[Initial Public Offering|IPOs]]) und [[Mergers & Acquisitions]], also [[Fusion (Wirtschaft)|Fusionen]] und [[Unternehmenskauf|Unternehmenskäufen]].

Für neue [[Konsumgut|Konsumgüter]], etwa bei [[Neuwagen]], hat sich der Begriff Primärmarkt ebenfalls bereits durchgesetzt, um ihn vom [[Gebrauchtwagen]]handel auf dem Sekundärmarkt zu unterscheiden.<ref>[https://books.google.de/books?id=wq_0BgAAQBAJ&pg=PA160&dq=Sekund%C3%A4rmarkt+Gebrauchtwagen&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Sekund%C3%A4rmarkt%20&f=false Martin Ohlwein, ''Märkte für gebrauchte Güter'', 1999, S. 33]</ref> Auch beim [[Goldmarkt|Gold-]] und [[Silbermarkt]] wird vom Primär- und Sekundärmarkt gesprochen, wobei der Primärmarkt die Gold- oder Silberförderung der [[Bergwerk|Minen]] und der Sekundärmarkt den [[Handel]] mit [[Weiterverarbeitung (Produktion)|weiterverarbeiteten]] [[Edelmetalle]]n umfasst.

Der [[Marktpreis]] auf dem Primärmarkt ist bei Wertpapieren die [[Emissionsrendite]], auf dem Sekundärmarkt die [[Umlaufrendite]]. Auf dem Primärmarkt findet [[Preisanpassung]] statt (bei gegebenem [[Marktvolumen]]), so dass der [[Börsenkurs|Kurs]] und nicht die Menge im Vordergrund steht. Die Menge ist für den Emittenten mithin [[Datenparameter]], der Kurs [[Aktionsparameter]]. Durch die Preisbildung am Primärmarkt wird zugleich ein implizites Urteil über die Qualität einer Unternehmensleitung gefällt.<ref>[https://books.google.de/books?id=55TUZAG-GQsC&pg=PA238&dq=Informationspflichten+prim%C3%A4rmarkt&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Informationspflichten%20prim%C3%A4rmarkt&f=false Alexander Hellgardt, ''Kapitalmarktdeliktsrecht'', 2008, S. 156]</ref>

== Informationspflichten ==
Ein funktionsfähiger Primärmarkt erfordert [[Markttransparenz]]. Dazu sind [[Marktdaten]] erforderlich, zu deren [[Veröffentlichung]] verschiedene Gesetze die Emittenten verpflichten. Die Preisbildung am Primärmarkt soll durch die [[Prospekthaftung]] geschützt werden. Emittenten haben auf dem Primärmarkt folgende [[Information]]spflichten zu erfüllen:<ref>Alexander Hellgardt, ''Kapitalmarktdeliktsrecht'', 2008, S. 239 f.</ref>
* [[Prospektpflicht]] nach {{§|5|wppg|juris}} [[Wertpapierprospektgesetz|WpPG]], {{§|6|vermanlg|juris}} Abs. 1 [[Vermögensanlagengesetz|VermAnlG]] und {{§|164|kagb|juris}} [[KAGB]].
* Prospektaktualisierungspflicht nach {{§|16|WpPG|buzer}} Abs. 1 WpPG und {{§|11|vermanlg|juris}} VermAnlG.
* [[Ad-hoc-Publizität|Ad-hoc-Mitteilungen]] nach {{§|26|WpHG|buzer}} Abs. 1 [[Wertpapierhandelsgesetz|WpHG]].
Die Prospekthaftung für unrichtige oder unvollständige wesentliche Angaben ergibt sich aus {{§|21|wppg|juris}} WpPG.

== Funktionen ==
Ohne einen Primärmarkt gäbe es bei den meisten Finanzprodukten keinen Sekundärmarkt. Der Primärmarkt dient nicht nur der [[Ressourcenallokation|Allokation]] von [[Kapital]], sondern darüber hinaus auch der Allokation von Unternehmenskontrolle. Die Möglichkeit eines Anlegers, ein Wertpapier jederzeit am Sekundärmarkt veräußern zu können, führt für den Emittenten am Primärmarkt zu einer Senkung der [[Kapitalkosten]]. Vom [[Marktvolumen]] betrachtet ist der Primärmarkt wesentlich kleiner als der Sekundärmarkt in Wertpapieren.<ref>[https://books.google.de/books?id=7XTpBQAAQBAJ&pg=PT38&dq=Prim%C3%A4rmarkt+emission&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Prim%C3%A4rmarkt%20emission&f=false Pascal Gantenbein/Klaus Spremann, ''Zinsen, Anleihen, Kredite'', 2014, S. 23]</ref> Rechnet man die übrigen Handelsobjekte hinzu, ist er größer als der Sekundärmarkt. Die Handelsmöglichkeiten auf dem Sekundärmarkt sind mitentscheidend für Allokation und Preisbildung auf dem Primärmarkt.<ref>Frederics Mishkin, ''Financial Markets, Institutions, and Money'', 1995, S. 25</ref> Damit gibt es zwischen beiden [[Marktsegment]]en starke [[Interdependenz]]en. Die Emittenten auf dem Primärmarkt haben deshalb ein hohes Interesse an einem funktionsfähigen Sekundärmarkt.<ref>[https://books.google.de/books?id=QaCnBgAAQBAJ&pg=PA53&dq=Sekund%C3%A4rmarkt&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Sekund%C3%A4rmarkt&f=false Günter Franke/Herbert Hax, ''Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt'', 1999, S. 53]</ref>

== Zentralbanken auf den Primär- und Sekundärmärkten ==
Die [[Europäische Zentralbank]] (EZB) muss bei ihrer [[Geldpolitik]] strikt zwischen Primärmarkt und Sekundärmarkt unterscheiden. Die seit Juli 2009 von der EZB getätigten [[Wertpapierkaufprogramme des Eurosystems]] müssen {{Art.|123|AEUV|dejure}} [[AEUV]] berücksichtigen, wonach der unmittelbare Erwerb von Anleihen der [[Staat]]en ([[Staatsanleihe]]n) oder von [[Gebietskörperschaft]]en ([[Kommunalanleihe]]n) durch die EZB verboten ist. Mit „unmittelbarer Erwerb“ ist der Primärmarkt gemeint, auf dem die Neuemissionen dieser Anleihen erfolgen, während der Sekundärmarkt die in Umlauf befindlichen Anleihen umfasst. Diese Kaufprogramme sind dem [[EuGH]] zufolge auf dem Sekundärmarkt erlaubt.<ref>EuGH, Urteil vom 11. Dezember 2018, Az.: C-493/17 = {{Rspr|NJW 2019, 907}}</ref> Dagegen ist das [[Bundesverfassungsgericht]] (BVerfG) der Auffassung, dass das Ankaufprogramm die währungspolitische Kompetenz der EZB überschreitet und in die wirtschaftspolitische Kompetenz der [[EU-Mitgliedstaaten]] übergreift.<ref>BVerfG, Urteil vom 5. Mai 2020, Az.:2 BvR 859/15 = {{Rspr|BVerfGE 154, 17}}</ref> Das BVerfG hat im Urteil der [[Deutsche Bundesbank|Deutschen Bundesban]]k ausdrücklich untersagt, an Umsetzung und Vollzug des Ankaufprogramms der EZB mitzuwirken, so dass auch kein Ankauf auf dem Sekundärmarkt durch die Bundesbank erfolgen darf. Ungeachtet der unterschiedlichen Sichtweise beider Gerichte ist zu bedenken, dass die Ankaufprogramme sowohl auf dem Primär- als auch auf dem Sekundärmarkt eine faktische [[Staatsfinanzierung]] darstellen, die den Zentralbanken untersagt ist.

== Sonstiges ==
''Primärmarkt'' ist auch der Name eines privatrechtlichen Börsensegments an der [[Börse Düsseldorf]] für Erstlistings von Wertpapieren.

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Normdaten|TYP=s|GND=4248059-0}}
{{Rechtshinweis}}

{{SORTIERUNG:Primarmarkt}}
[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Börse]]
[[Kategorie:Börsenhandel]]
[[Kategorie:Finanzmarkt]]
[[Kategorie:Finanzmarktgeschäft]]

Primärmarkt - Versionsgeschichte

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