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Das '''Marktrisiko''' (auch ''Marktpreisrisiko'' oder ''Marktpreisänderungsrisiko''; {{enS|market risk}}) ist in der [[Betriebswirtschaftslehre]] ein [[Finanzrisiko]], das einem [[Marktteilnehmer]] durch negative Veränderungen des [[Marktwert]]s oder sonstiger [[Marktdaten]] auf einem [[Markt (Wirtschaftswissenschaft)|Markt]] erwächst.

== Allgemeines ==
Das Marktrisiko ist eines der wichtigsten [[Risikobericht#Branchenübergreifende Risikoarten|Unternehmensrisiken]] und mit einer Bedrohung aus der künftigen [[Marktentwicklung]] verbunden,<ref>{{Literatur |Autor=Armin Töpfer, Anja Heymann |Titel=Marktrisiken |Hrsg=Dietrich Dörner, Péter Horváth, Henning Kagermann |Sammelwerk=Praxis des Risikomanagements |Datum=2000 |Seiten=227}}</ref> die aus [[Preis (Wirtschaft)|Preis]]- und [[Absatzvolumen|Mengenrisiken]] bestehen kann. Marktrisiken sind jedem [[Lagerhaltung|Bestand]] ([[Portfolio]]) immanent und beschreiben das [[Risiko]], das aus der Bestandhaltung eines Portfolios resultiert.<ref>{{Literatur |Autor=Jürgen Kantowski |Titel=Einsatz von Realoptionen im Investitionscontrolling am Beispiel Biotechnologie |Online={{Google Buch |BuchID=D-pKIU57kwAC |Seite=50 |Hervorhebung=Marktrisiko}} |Datum=2011 |Seiten=50}}</ref> Das Marktrisiko besteht in der [[Verlustgefahr]] oder [[Gewinnchance]], dass sich durch die Bestandhaltung die Marktdaten negativ oder positiv zu Lasten oder zu Gunsten eines bestandhaltenden [[Wirtschaftssubjekt]]s ([[Unternehmen]], [[Privathaushalt]]e oder der [[Staat]]) entwickeln und zu einem [[Jahresfehlbetrag|Verlust]] oder [[Gewinn]] führen können.

== Arten ==
[[William F. Sharpe]] (1964) und John Lintner (1965) entwickelten das [[Capital Asset Pricing Model|Kapitalgutpreismodell]] (CAPM), welches das Gesamtrisiko eines [[Warenbestand]]s oder einer [[Finanzanlage]] in [[systematisches Risiko|systematisches]] und [[unsystematisches Risiko]] aufteilt. Das systematische Risiko beschreibt jenen Teil des Gesamtrisikos, der sich aus der Marktentwicklung ergibt. Dieses ''systematische Risiko'' wird oft als Marktrisiko im engeren Sinn bezeichnet. Es ergibt sich aus veränderten externen Marktdaten wie [[Preisniveau]], [[Zinsniveau]], [[Kursniveau]], [[Konjunktur]]risiken, [[Länderrisiko|Länderrisiken]], [[Schock (Volkswirtschaftslehre)|volkswirtschaftlichen Schocks]], gesetzlichen Auswirkungen wie [[Verbraucherschutz]], [[Steuer]]n, aber auch [[Krieg]]e, [[Naturkatastrophe]]n, [[politisches Risiko|politischen Risiken]], [[Umweltzustand|Umweltveränderungen]], [[demografische Entwicklung|demografischen Entwicklungen]] oder [[technologischer Fortschritt|technologischem Fortschritt]]. Dem systematischen Risiko unterliegen alle Marktteilnehmer und alle [[Handelsobjekt]]e gleichermaßen. Es lässt sich nicht [[Risikodiversifizierung|diversifizieren]], sondern durch [[Wertsicherungsstrategie]]n (etwa [[Buy and hold]], [[Orderzusatz#Kombinationen|Stop-Loss]]) reduzieren. Bei ihm wirkt der [[Betafaktor]] (β-Faktor) als [[Messgröße]] für die [[Volatilität]] eines bestimmten Handelsobjekts im Vergleich zur Volatilität des relevanten Gesamtmarkts.

Das ''unsystematische Marktrisiko'' betrifft das individuelle Risiko eines speziellen Handelsobjekts, dessen Risikoursache stets in ihm selbst begründet ist.<ref>{{Literatur |Autor=Fred Wagner |Titel=Gabler Versicherungslexikon |Datum=2011 |Verlag=Gabler |ISBN=978-3-8349-0192-7 |Seiten=673}}</ref> Andere Handelsobjekte auf demselben Markt sind hiervon nicht betroffen. Zum unsystematischen Risiko gehören beispielsweise [[Fehlentscheidung]]en des [[Management]]s wie etwa falsche [[Produktpolitik]] oder schlechtes [[Kostenmanagement]]. Auch das [[Bonität]]srisiko einer bestimmten [[Anleihe]], das [[Kreditrisiko]] eines [[Kredit]]s, der [[Kundenkredit]] sowie [[Havarie]]n gehören hierzu. Es lässt sich durch Portfoliobildung diversifizieren.

== Beispiele ==
Für deutsche [[Aktie]]n besteht das systematische Marktrisiko in der Gefahr eines allgemeinen Kursverfalls, der beispielsweise am Rückgang des [[DAX]] als Leitindex zu messen ist. Das unsystematische Marktrisiko hingegen rührt von Änderungen einzelner [[Marktpreis]]e (z. B. eines einzelnen [[Aktienkurs]]es) her, die unabhängig von allgemeinen Marktbewegungen sind (''Residualrisiko''). Das unsystematische Risiko kann darin bestehen, dass sich die [[Unternehmensdaten]] einer bestimmten Aktiengesellschaft negativ entwickelt haben und zu einem Kursverfall dieser Aktie führen.

Bei [[Anleihe]]n besteht das systematische Marktrisiko etwa in einer Veränderung des Zinsniveaus, die sich auf alle Anleihen auswirkt. Das unsystematische [[Zinsrisiko]] bildet den Teil des Zinsrisikos, der vom einzelnen [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittenten]] bzw. der einzelnen [[Emission (Wirtschaft)|Emission]] herrührt. Ein wesentlicher Treiber des unsystematischen Zinsrisikos ist die [[Bonität]] des Emittenten. Somit ist das unsystematische Zinsrisiko einer Anleihe deren [[Kreditrisiko]] in Form eines Marktpreisrisikos, das im [[Credit Spread|Bonitätsaufschlag]] auf einen [[Risikofreier Zinssatz|risikofreien Zinssatz]] zum Ausdruck kommt.

Einen Sonderfall stellt der Begriff der ''Optionspreisrisiken'' dar, der alle aus dem Handel mit [[Option (Wirtschaft)|Optionen]] resultierende Risiken umfasst. Neben dem Risiko der Preisänderung des Basiswertes (das z. B. bei einer [[Aktienoption]] eine spezielle Form des Aktienrisikos ist) sind Optionen insbesondere dem Risiko sich ändernder [[Volatilität]]en (''Volatilitätsrisiko'') ausgesetzt.

Ein [[Anleger (Finanzmarkt)|Anleger]] kann dem Marktrisiko nur entgehen, indem er keine risikobehafteten Wertpapiere kauft. Da das Marktrisiko nicht diversifiziert werden kann, erhalten Investoren hierfür im Regelfall eine [[Risikoprämie]].

== Nichtbanken ==
Das Marktrisiko bei [[Nichtbank]]en umfasst den aktuellen und potenziellen [[Erfolg]] bzw. [[Misserfolg]] eines [[Unternehmen]]s.<ref>{{Literatur |Autor=Thorsten Schmitz, Michael Wehrheim |Titel=Risikomanagement |Seiten=36 |Online={{Google Buch |BuchID=9Se0VbG3sWEC |Seite=36 |Hervorhebung=Marktrisiko Marktanteil}} |Datum= 2006 |ISBN=3-17-019330-9}}</ref> [[Marktanteil]], [[Marktvolumen]], [[Marktwachstum]] und [[Marktpotential]] bergen Marktrisiken. Sie beinhalten die Veränderung der Wettbewerbsbedingungen an den Beschaffungs- und Absatzmärkten. Das Marktrisiko von Nichtbanken besteht konkret darin, dass auf den [[Beschaffung]]s- ([[Rohstoff (Produktion)|Roh-]], [[Hilfsstoff (Rechnungswesen)|Hilfs-]] und [[Betriebsstoff]]e) und [[Absatzmarkt|Absatzmärkten]] ([[Fertigerzeugnis]]se, [[Halbfabrikat]]e) die eigenen [[Unternehmensziel]]e nicht durchgesetzt werden können. Das ist beispielsweise der Fall, wenn die zur [[Produktion]] erforderlichen Rohstoffe ganz oder teilweise nicht oder nur zu unerwartet höheren Preisen beschafft werden können oder die eigenen [[Produkt (Wirtschaft)|Produkte]]/[[Dienstleistung]]en ganz oder teilweise nicht oder nur zu niedrigeren als den geplanten [[Verkaufspreis]]en vermarktet werden können. Das Beschaffungsrisiko kann im Rahmen des [[Hedging]] ([[Derivat (Wirtschaft)|Derivate]], [[Lagerhaltung]]), Nutzung von [[Substitutionsgut|Substitutionsgütern]] oder verstärkte [[Verhandlungsmacht]] gegenüber [[Lieferant]]en verringert oder ausgeschaltet werden.<ref>{{Literatur |Autor=Thorsten Schmitz, Michael Wehrheim |Titel=Risikomanagement |Seiten=38 |Datum=2006 |ISBN=3-17-019330-9}}</ref> Das [[Absatzrisiko]] kann darin bestehen, dass die [[Nachfrage (Mikroökonomie)|Nachfrage]] nicht oder nicht vollständig gedeckt werden kann (''quantitatives Marktrisiko''), die [[Produktqualität]] nicht den [[Kundenerwartung]]en entspricht (''qualitatives Marktrisiko''), die falsche [[Zielgruppe]] (''lokales Marktrisiko'') oder der falsche Vermarktungszeitpunkt (''temporäres Marktrisiko'') ausgewählt wurde.<ref>{{Literatur |Autor=Herbert Strunz, Monique Dorsch |Titel=Management im internationalen Kontext. Mit 40 Fallstudien |Verlag=Oldenbourg Verlag |Ort=München |Auflage=2 |ISBN=978-3-486-59058-6 |Online={{Google Buch |BuchID=D3TpBQAAQBAJ |Seite=264 |Hervorhebung=Marktrisiko}} |Datum=2009 |Seiten=264}}</ref> Dieses Absatzrisiko kann beispielsweise durch [[Marktforschung]] und [[Marktanalyse]], [[Termingeschäft]]e ([[Devisentermingeschäft]]e bei [[Export]]en in [[Fremdwährung]]en) oder Erhöhung des relativen Marktanteils verringert werden ([[BCG-Matrix]]). Das höchste Marktrisiko besteht deshalb in der [[Markteinführung]] von [[Produktinnovation|Produkt-]] oder [[Finanzinnovation]]en, bei denen noch keine Marktanteile bestehen und das Marktpotenzial schwer vorhersehbar ist.

== Bankwesen ==
Auf die [[Kreditwirtschaft]] bezogen sind Marktrisiken die Verlustgefahren, die durch Marktbewegungen bei Finanzmarktrisiken auftreten können.<ref>{{Literatur |Autor=Hannes Enthofer, Patrick Haas |Titel=Asset Liability Management/Gesamtbanksteuerung |Verlag=Linde Verlag |Ort=Wien |Datum=2016 |ISBN=978-3-7143-0262-2 |Online={{Google Buch |BuchID=SU5YCwAAQBAJ |Seite=95 |Hervorhebung=Marktrisiko}} |Seiten=95}}</ref>

=== Allgemeines ===
[[Kreditinstitut]]e und sonstige [[Finanzdienstleistungsinstitut]]e sind auf den besonders [[Volatilität|volatilen]] [[Finanzmarkt|Finanzmärkten]] ([[Geldmarkt]] und [[Kapitalmarkt]]) tätig. Hier tauchen als marktspezifische Ausprägungen des Marktrisikos das [[Zinsänderungsrisiko]] (Änderungen des [[Marktzins]]es auf zinstragende [[Risikoposition]]en), [[Kursrisiko]] (bei [[Wertpapier]]en wie [[Aktie]]n, [[Anleihe]]n), [[Währungsrisiko]] ([[Exposure (Finanzwirtschaft)#Offene Positionen|offene Fremdwährungspositionen]] und [[Aufwertung (Währung)|Aufwertungs-]] und [[Abwertung (Währung)|Abwertungsrisiko]]), [[Rohstoff]]- ([[Commodities]]-) Risiko, Konzentrationsrisiko ([[Klumpenrisiko]], [[Granularität (Kredit)|Granularität]]) und [[Credit Spread#Spreadrisiko|Spreadrisiko]] ([[Ausfallrisiko|Ausfall-]] und [[Kreditrisiko]], [[Emittentenrisiko]], [[Gegenparteiausfallrisiko]]) auf. Wenn Rohstoffe und [[Edelmetall]]e auf [[Sekundärmarkt|Sekundärmärkten]] gehandelt werden, kann eine geringere [[Marktliquidität]] bestehen, die die Volatilität und damit das [[Marktliquiditätsrisiko]] vergrößern kann. Manche Autoren fügen zu den Marktrisiken noch das [[Refinanzierungskosten]]risiko hinzu.<ref>{{Literatur |Autor=Hannes Enthofer, Patrick Haas |Titel=Asset Liability Management/Gesamtbanksteuerung |Verlag=Linde Verlag |Ort=Wien |Datum=2016 |ISBN=978-3-7143-0262-2 |Seiten=97}}</ref>
Marktrisiken, Kreditrisiken und das [[operationelles Risiko|operationelle Risiko]] müssen vollständig durch [[Ökonomisches Kapital#Bankwesen|ökonomisches Kapital]] abgedeckt sein.<ref>Michael Strauß, ''Wertorientiertes Risikomanagement in Banken'', 2008, S. 57; ISBN 978-3834913951</ref>

=== Bankenaufsichtsrecht ===
Das bei Finanzinstituten liegende Marktrisiko blieb [[bankenaufsicht]]srechtlich lange unbeachtet. Erst der im August 1974 erlassene [[Grundsatz Ia]] sah ab Oktober 1990 die Berücksichtigung von Markt- und Zinsänderungsrisiken aus außerbilanziellen [[Geschäft (Wirtschaft)|Geschäften]] vor. Auch [[Basel I]] vom Juli 1988 brachte weltweit ab Dezember 1992 für Kreditinstitute lediglich eine Unterlegung von Kreditrisiken mit [[Eigenmittel (Kreditinstitut)|Eigenmitteln]]. Eine zusätzliche Unterlegung von Marktrisiken kam erst im Januar 1996 heraus („Basler Marktrisikopapier“) und war ab Dezember 1997 anzuwenden. Erfasst hiervon wurden Zinsänderungs-, Aktienkurs-, Fremdwährungs- und Edelmetallrisiken.

Die nach {{§|25a|kredwg|juris}} Abs. 1 [[Kreditwesengesetz|KWG]] im Dezember 2012 von der [[Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht|BaFin]] erlassenen [[Mindestanforderungen an das Risikomanagement (BA)]] konkretisieren in BTR 2 die in Kreditinstituten vorzunehmenden [[Aufbauorganisation|aufbau-]] und [[Ablauforganisation|ablauforganisatorischen]] Vorkehrungen. Danach dürfen Marktpreisrisiken nur eingegangen werden, wenn hierfür [[Kreditlinie#Besondere bankinterne Kreditlinien|Limitsysteme]] eingerichtet wurden. Über die vorhandenen Marktrisiken ist vierteljährlich ein [[Risikobericht]] zu erstellen (BTR 2.1).

Systematische und detaillierte operative Vorgaben macht die seit Januar 2014 in allen [[Mitgliedstaaten der Europäischen Union|EU-Mitgliedstaaten]] geltende [[Verordnung (EU) Nr. 575/2013 (Kapitaladäquanzverordnung)|Kapitaladäquanzverordnung]] (englische Abkürzung CRR), die neben Kreditrisiken und [[Operationelles Risiko|operationellen Risiken]] bankenaufsichtsrechtlich auch Marktrisiken reguliert. Gemäß Art. 325 ff. CRR sind Marktrisiken mit Eigenmitteln zu unterlegen. In Art. 290 Abs. 5 CRR sind als wichtigste Marktrisikofaktoren Zinsen, Wechselkurse, Aktien, Kreditrisikospreads und Rohstoffpreise aufgezählt.

=== Ermittlung ===
Wie bei Kreditrisiken und operationellen Risiken bietet die Kapitaladäquanzverordnung (CRR) für die Ermittlung der Marktrisiken den [[Standardansatz]] (''Marktrisiko-Standardansatz'', abgekürzt MRSA) für das spezifische Marktrisiko im [[Handelsbuch]] an und lässt nach Art. 363 CRR auch erlaubnispflichtige bankinterne Modelle zu, sofern sie validiert sind (Art. 369 CRR). Eigenmittel sind nur für Nettopositionen, also je [[Basiswert]] für die Differenz von Kauf- und Verkaufspositionen (siehe [[Long und Short]]) vorzuhalten (Art. 327 CRR). Derivative [[Finanzinstrument]]e – beispielsweise [[Zinsterminkontrakt]]e und [[Zinsswap]]s – werden wie Wertpapiere behandelt (Art. 328 CRR). Fremdwährungs- und Edelmetallrisiken sind nur zu berücksichtigen, wenn ihre Nettoposition einen Schwellenwert von 2 Prozent des Eigenkapitals überschreitet. Bei der Ermittlung dieser Nettopositionen ist als [[Risikomaß]] ein Quantil der Verlustfunktion, der [[Value at Risk]] zu verwenden – der Begriff wurde eigens zur Steuerung der Marktrisiken etabliert<ref>{{Literatur |Autor=Daniela Uhlmann |Titel=Value-at-Risk basiertes Risikomanagement zur Beurteilung von Marktrisiken |Datum=2014 |ISBN=3956843886 |Seiten=6}}</ref> und wird im Finanzwesen oft vereinfachend als Synonym für das Marktrisiko selbst angesehen.<ref>{{Literatur |Autor=Michael Auer |Titel=Methoden zur Quantifizierung von Marktpreisrisiken. Ein empirischer Vergleich |Datum=2002 |Ort=Lohmar/Köln |ISBN=3-89012-986-2 |Sammelwerk=Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken |Hrsg=Hermann Locarek-Junge, Klaus Röder, Mark Wahrenburg |Band=16 |Seiten=14}}</ref> Die Messung erfolgt anhand der [[Aktiva|Aktiv-]] und [[Passiva|Passivpositionen]] der [[Bankbilanz]], womit offene Positionen identifiziert werden können. Der [[Buchwert]] von [[Forderung]]en und [[Verbindlichkeit]]en gibt Auskunft über die Höhe der zukünftigen [[Zahlung]]en. Derivate sind nicht in der Bilanz erfasst, müssen aber trotzdem in die Nettopositionen eingehen. Optionsgeschäfte werden mittels des Deltafaktors erfasst (Art. 278 Abs. 2 CRR).

Durch die Berücksichtigung des Marktrisikos kommt es vor, dass ein Geschäft kumulativ mit Eigenmitteln zu unterlegen ist. Ein [[Fremdwährungskredit]] besteht beispielsweise sowohl aus einem Kursrisiko (wegen des [[Währungsrisiko]]s) als auch aus dem Kreditrisiko des [[Kreditnehmer]]s,<ref>{{Literatur |Autor=Olaf Fischer |Titel=Allgemeine Bankbetriebswirtschaft |Online={{Google Buch |BuchID=MOWZBAAAQBAJ |Seite=29 |Hervorhebung=Marktrisiko CRR}} |Auflage=7 |Verlag=Springer Gabler |Datum=2014 |ISBN=978-3-8349-4666-9 |Seiten=29}}</ref> die beide – unabhängig voneinander – mit Eigenmitteln zu unterlegen sind.

Laut Durchführungsverordnung (EU) 680/2014 sind seit April 2014 die ermittelten [[Daten]] von den Banken auf Meldebögen für Marktrisiken zu übertragen, die auch die [[Meldewesen (Bank)|Meldung]] für das Risiko einer [[Kreditbewertungsanpassung]] (CVA) beinhalten.

== Versicherungswirtschaft ==
Das Marktrisiko der [[Versicherungswirtschaft]] ergibt sich aus ihrer Funktion als [[Kapitalsammelstelle]].<ref>{{Literatur |Autor=Gerlach Schreiber |Titel=Solvency II: Grundlagen und Praxis |Datum=2016 |Seiten=37}}</ref> In der Versicherungswirtschaft versteht man unter Marktrisiken die aus der Volatilität der Kapitalmärkte resultierenden Risiken der Vermögensanlage des [[Sicherungsvermögen]]s, die den Marktrisiken der Kreditwirtschaft ähneln. Aber nicht nur die bilanziellen [[Aktiva]] sind bei Versicherungen vom Marktrisiko betroffen; weitere Marktrisiken entstehen auch durch veränderte [[Diskontfaktor]]en bei [[Sachversicherung]]en und durch gewährleistete [[Garantie]]n und mögliche [[Überschussbeteiligung]]en in der [[Lebensversicherung]] auf der [[Passivseite]].<ref>{{Literatur |Hrsg=Helmut Gründl, Helmut Perlet |Titel=Solvency II & Risikomanagement: Umbruch in der Versicherungswirtschaft |Online={{Google Buch |BuchID=uQyEBwAAQBAJ |Seite=275 |Hervorhebung=Marktrisiko Versicherungswirtschaft}} |Verlag=Gabler |Datum=2005 |ISBN=978-3-322-82234-5 |Seiten=275}}</ref>

== Rechnungslegung ==
In der [[Rechnungslegung]] setzt sich das Marktrisiko nach [[IFRS 7]] aus drei Teilrisiken zusammen:<ref>[https://books.google.de/books?id=l-QP_Iw2eUAC&pg=PA348&dq=Finanzinstrument+marktrisiko&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwi8iJexqIHoAhUQGewKHUJTCMoQ6AEIKDAA#v=onepage&q=Finanzinstrument%20marktrisiko&f=false Jürgen Stauber, ''Finanzinstrumente im IFRS-Abschluss Von Nichtbanken'', 2012, S. 348]</ref>
* Dem [[Zinsrisiko]], wonach der [[Beizulegender Zeitwert|beizulegende Zeitwert]] oder künftige [[Cashflow]]s eines [[Finanzinstrument]]s aufgrund von Änderungen des [[Marktzins]]es schwanken;
* dem [[Wechselkursrisiko]], wonach der beizulegende Zeitwert oder künftige Cashflows eines Finanzinstruments aufgrund von [[Wechselkurs]]fluktuationen schwanken und
* einem sonstigen [[Preisrisiko]], wonach der beizulegende Zeitwert oder künftige Cashflows eines Finanzinstruments aufgrund von Änderungen der [[Marktpreis]]e schwanken.
Sämtliche auf einem Markt auftretenden Finanzrisiken lassen sich einem dieser drei Teilrisiken zuordnen.

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Normdaten|TYP=s|GND=4506224-9}}
{{Rechtshinweis}}

[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Betriebswirtschaftslehre]]
[[Kategorie:Finanzrisiko]]
[[Kategorie:Planung und Organisation]]
[[Kategorie:Risikomanagement]]
[[Kategorie:Risikomanagement (Bank)]]
[[Kategorie:Risikomanagement (Versicherung)]]

Marktrisiko - Versionsgeschichte

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