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'''Forwards''' ({{deS|„Termin(geschäfte)“}}) sind im [[Finanzwesen]] der [[Anglizismus]] für [[außerbörslicher Handel|nicht börsengehandelte]], [[Termingeschäft#Unbedingtes Termingeschäft|unbedingte Termingeschäfte]], die zur Gruppe der [[Derivat (Wirtschaft)|Derivate]] gehören.

Allgemein kann bei Derivaten nach Vertragsinhalt zwischen vier Haupttypen unterschieden werden, und zwar Forwards, [[Future]]s, [[Option (Wirtschaft)|Optionen]] und [[Swap (Wirtschaft)|Swaps]].<ref>[https://books.google.de/books?id=nPYfB2_B_WgC&pg=PA57&dq=derivat+lexikon&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwj5qO_r_-3sAhXCyaQKHbkmDpo4ChC7BTABegQICBAH#v=onepage&q=derivat%20lexikon&f=false Lars Walter, ''Derivatisierung, Computerisierung und Wettbewerb'', 2009, S. 58 f.]</ref> Der Forward ist als [[Finanzkontrakt]] konkret entweder ein [[Zinsderivat]], weil mit dessen Hilfe ein bestimmter [[Zinssatz]] eines zinstragenden Finanzprodukts gesichert werden soll, oder ein kurssicherndes Derivat.

Beteiligte [[Vertragspartei]]en sind der [[Kaufvertrag|Käufer]] und sein [[Kontrahent]], der [[Verkäufer]]. [[Basiswert]]e sind [[Finanzprodukt]]e wie [[Aktie]]n, [[Anleihe]]n, [[Bankeinlage]]n, [[Devisen]] oder [[Kredit]]e sowie [[Commodities]] (etwa [[Agrarprodukt]]e, [[Energie]]produkte oder [[Metall]]e). Forwards dienen als [[Sicherungsgeschäft]]e zur Absicherung gegen [[Zinsänderungsrisiko|Zinsänderungs-]] oder [[Kursrisiko|Kursrisiken]].<ref>[https://books.google.de/books?id=E5-0BgAAQBAJ&pg=PA502&dq=Forward+Zins%C3%A4nderungsrisiko&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwj8xLjPpb7tAhVU8uAKHQvwDtYQuwUwB3oECAkQCQ#v=onepage&q=Forward%20Zins%C3%A4nderungsrisiko&f=false Thomas Hartmann-Wendels/Andreas Pfingsten/Martin Weber, ''Bankbetriebslehre'', 2000, S. 502]</ref>

Ein Forward ist eine Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem bestimmten Preis und zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu kaufen oder zu verkaufen. Damit sind Forwards das außerbörsliche Gegenstück zu [[Terminkontrakt|Futures]], die an [[Terminbörse]]n (etwa [[Warenterminbörse|Warentermin-]] oder [[Energiebörse]]n) gehandelt werden.

== Arten ==
Die wichtigsten Arten<ref>[https://books.google.de/books?id=oQibBgAAQBAJ&pg=PA659&dq=forward+lexikon&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjBmYnJ9rvtAhUJyxoKHUf9CmoQuwUwAXoECAQQBw#v=onepage&q=forward%20lexikon&f=false Wolfgang Grill, ''Gabler Bank Lexikon'', 1995, S. 659]</ref> können nach dem gesicherten Risiko unterschieden werden:<ref>[https://books.google.de/books?id=0rEp3pnxCy0C&pg=PA99&dq=forward+arten&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwiHmYyL_bvtAhWkxoUKHWzLBT8QuwUwAHoECAYQBw#v=onepage&q=forward%20arten&f=false Knut Henkel, ''Rechnungslegung von Treasury-Instrumenten nach IAS/IFRS und HGB'', 2010, S. 99]</ref>
* [[Zinsrisiko]]: [[Forward Rate Agreement]], [[Forward-Darlehen]], [[Forward-Deposit]] und [[Anleihe]]n-[[Termingeschäft]];
* [[Wechselkursrisiko|Fremdwährungsrisiko]]: [[Devisentermingeschäft]], [[Devisenswap]];
* [[Aktienkurs]]risiko: [[Aktie]]n-[[Termingeschäft]];
* [[Rohstoffpreis]]risiko: [[Warentermingeschäft]].
Das [[Forward Freight Agreement]] ermöglicht den [[Schiffseigner]] und [[Charter]]er, eine [[Fracht (Handelsrecht)|Fracht]]rate für eine bestimmte [[Frachtgut|Ladung]] auf einer bestimmten [[Route]] im Voraus festzulegen.

Es gibt auch [[Kreditderivat]]e auf der Grundlage von Forward-Strukturen wie den Credit Forward und den Credit Spread Forward.<ref>[https://books.google.de/books?id=0SKieqCghB0C&pg=PA34&dq=forward+k%C3%A4ufer&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwik4O2MhbztAhURyxoKHQjlBQ0QuwUwAXoECAAQBw#v=onepage&q=forward%20k%C3%A4ufer&f=false Carsten Offermann, ''Kreditderivate: Implikationen für das Kreditportfoliomanagement von Banken'', 2001, S. 33 ff.]</ref>

== Rechtsfragen ==
Bei Forwards verpflichten sich die Vertragsparteien, einen bestimmten Basiswert zu einem [[Festpreis]] ([[Terminkurs]]) an einem späteren, über zwei [[Arbeitstag]]e hinausgehenden Zeitpunkt (Termin) zu [[Lieferung|liefern]] oder [[Abnahme|abzunehmen]] ([[Andienung]]).<ref>Wolfgang Grill, ''Gabler Bank Lexikon'', 1995, S. 658 f.</ref> Der Terminkurs wird bereits bei Geschäftsabschluss vereinbart und ändert sich während der Laufzeit nicht. Der Forward ist ein [[Kaufvertrag|Kauf]] einer bestimmten Menge ([[Nominalwert]]) eines bestimmten Basiswerts zu einem bestimmten [[Ausübungspreis]] an einem bestimmten [[Ausübungszeitpunkt]] in der Zukunft ([[Fälligkeit]]).

Forwards sind nach {{§|1|kredwg|juris}} Abs. 11 Nr. 8 [[Kreditwesengesetz|KWG]] [[Finanzinstrument]]e, die einen [[Kaufvertrag|Kauf]], [[Tauschvertrag|Tausch]] oder anderweitig ausgestaltete [[Fixgeschäft|Festgeschäfte]] oder [[Optionsgeschäft]]e darstellen, die zeitlich verzögert zu erfüllen sind und deren Wert sich unmittelbar oder mittelbar vom Preis oder Maß eines Basiswertes ableitet (§ 1 Abs. 11 Satz 6 KWG).

== Beschreibung des Geschäftstyps und Begrifflichkeiten ==
[[Datei:Long_forward_payoff.png|mini|Auszahlungsdiagramm eines ''Forward long'' in Abhängigkeit vom [[Kassakurs]] bei Fälligkeit]]
[[Datei:Short_forward_payoff.png|mini|Auszahlungsdiagramm eines ''Forward short'' in Abhängigkeit vom Kassakurs bei Fälligkeit]]
Ein Forward ist ein Vertrag über den Kauf bzw. Verkauf
* einer bestimmten Menge (Nominal) eines bestimmten [[Wirtschaftsobjekt]]es (Basiswert)
* zu einem bestimmten Preis (Ausübungspreis)
* an einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft (Ausübungszeitpunkt).

Forwards können nach der Art des gehandelten Gutes und nach der Art der Erfüllung unterschieden werden. Nach dem Basiswert können einerseits Forwards auf Waren (z. B. Metalle) und auf Finanzinstrumente (z. B. Aktien) unterschieden werden. Andererseits kann man die Basiswerte in lagerfähige (darunter Agrarprodukte) und nicht lagerfähige (z. B. Elektrizität) unterscheiden.

In Bezug auf die [[Settlement (Finanzwesen)|Erfüllung]] unterscheidet man einerseits [[Zahlung]] und physische [[Lieferung]] und andererseits den [[Barausgleich]]. Bei Zahlung und Lieferung ({{enS|physical delivery}}) wird der Basiswert tatsächlich gegen Zahlung des vereinbarten Terminpreises an den Käufer geliefert. Insbesondere bei zum Beispiel nicht frei handelbaren Währungen können hier Restriktionen vorliegen, die die Möglichkeiten eines solchen Geschäftes einschränken.

Bei Barausgleich ({{enS|cash settlement}}) findet bei Fälligkeit eine Zahlung statt, die der Differenz zwischen vereinbartem Terminpreis und dem bei Fälligkeit aktuellen [[Kassakurs]] des Basisgutes entspricht.

Die nicht standardisierten und nicht an Börsen handelbaren Forwards bieten den Parteien im Vergleich zu Futures höhere Flexibilität, jedoch im Allgemeinen auch eine geringere [[Marktliquidität]].

== Beispiel ==
Verkäufer A und Käufer B vereinbaren heute, dass A von heute an gerechnet in 3 Monaten dem B 100 Anleihen einer bestimmten [[Bundesanleihe]] zum Kurs von 105 EUR verkauft. Es handelt sich um ein Wertpapiertermingeschäft, das bei dessen Fälligkeit in 3 Monaten erfüllt wird, indem A 100 Anleihen an B physisch liefert (Andienung) und B dem A dafür 10.500 EUR zahlt (Zahlung). Bis zur [[Erfüllung (Recht)|Erfüllung]] ist das Termingeschäft für beide ein [[schwebendes Geschäft]]. Die [[Risikoposition]] des A wird auch als [[Short Position]] bezeichnet, B hat entsprechend eine [[Long-Position]]. Ist mindestens ein [[Kreditinstitut]] [[Kontrahent]], muss beim Geschäft bankseitig sowohl das [[Kontrahentenausfallrisiko]] als auch das mögliche [[Wiederbeschaffungskosten|Wiedereindeckungsrisiko]] im [[Risikomanagement]] berücksichtigt werden.

Im Beispiel wurde von der Erfüllungsart ''Zahlung und Lieferung'' ausgegangen. Für die Erfüllungsart ''Barausgleich'' kann das Beispiel wie folgt modifiziert werden: Bei Erfüllung betrage der Marktpreis der Bundesanleihe 107 EUR. Da der Marktpreis über dem vereinbarten Preis liegt, zahlt der Verkäufer A dem Käufer B pro Anleihe die Differenz von 2 EUR (107 EUR Marktpreis minus 105 EUR vereinbarter Preis), bei 100 Anleihen eine Ausgleichszahlung von 200 EUR. B kann sich nun bei Bedarf am Kassamarkt die Anleihen zu einem Gesamtpreis von 10.700 EUR kaufen. Abzüglich der Ausgleichszahlung von 200 EUR hat er netto 10.500 EUR gezahlt, also pro Anleihe netto den im Forward vereinbarten Preis von 105 EUR.

== Bewertung ==
Ein zum fairen [[Terminkurs]] abgeschlossener Forward hat im Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen Wert von Null. In der Realität wird ein Forward nicht notwendigerweise zum fairen Terminkurs abgeschlossen (z. B. wegen eines [[Angebotsüberhang|Angebots-]] oder [[Nachfrageüberhang]]s am Terminmarkt oder wegen der [[Geld-Brief-Spanne]]n), außerdem ändert sich der faire Terminkurs im weiteren Zeitverlauf.

Der Wert eines Forwards (<math>W</math>) mit Fälligkeitszeitpunkt <math>T</math> und Ausübungspreis <math>K</math> bestimmt sich aus Sicht des Terminverkäufers nach der folgenden Formel:

:<math>W = (F-K) \frac{1}{(1 + z_T)^{T-t_0}} </math>,

wobei <math>F</math> der faire Terminpreis ist. Der Wert ist also die auf den aktuellen Zeitpunkt abgezinste Differenz zwischen vereinbartem Ausübungspreis <math>K</math> und aktuellem fairen Terminpreis <math>F</math>.

== London Metal Exchange ==
Die [[London Metal Exchange]] (LME) ist eine mit Metallen handelnde [[Warenbörse]]. Die hier abgeschlossenen Kontrakte werden vom [[Clearinghaus|London Clearing House]] als „Forwards“ bezeichnet, die LME selbst nennt sie „Futures“.<ref>[https://books.google.de/books?id=KwWBBwAAQBAJ&pg=PA256&dq=forward+lexikon&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjU8e-r7rvtAhUCuRoKHTEbAY8QuwUwAHoECAUQBw#v=onepage&q=forward%20lexikon&f=false Ulrich Becker, ''Lexikon Terminhandel: Finanz- und Rohstoff-Futures'', 1994, S. 255]</ref> Die „Forwards“ der LME sind weniger [[Fungibilität|fungibel]] als Futures, was erwünscht ist, weil die physische Lieferung und Abnahme der Metalle im Vordergrund stehen soll.

== Literatur ==
* [[John C. Hull]]: ''Options, Futures and Other Derivatives''. 3. Auflage, Prentice Hall 1997. ISBN 0-13-264367-7

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Normdaten|TYP=s|GND=4233255-2}}
{{Rechtshinweis}}

[[Kategorie:Finanzmarktgeschäft]]
[[Kategorie:Termingeschäft]]

Forward (Wirtschaft) - Versionsgeschichte

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