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Das '''Fisher-Separationstheorem''' besagt in der [[Betriebswirtschaftslehre]] und [[Mikroökonomie]], dass unter der Voraussetzung eines [[vollkommener Kapitalmarkt|vollkommenen Kapitalmarkts]] und eines [[vollständiger Kapitalmarkt|vollständigen Kapitalmarkts]] [[Entscheidung]]en in einem [[Unternehmen]] ausschließlich durch objektive [[Marktentwicklung]]en getroffen werden und ohne Berücksichtigung der subjektiven [[Präferenz (Wirtschaftswissenschaften)|Präferenz]]en anderer [[Marktteilnehmer]] zustande kommen.

== Allgemeines ==
Es ist benannt nach [[Irving Fisher]], der den Zusammenhang 1930 erstmals beschrieb.<ref>Irving Fisher: [http://files.libertyfund.org/files/1416/0219_Bk.pdf ''The Theory of Interest'', 1930, S. 61 ff.]</ref> Danach verfolgen alle [[Eigenkapital]]geber (beispielsweise [[Aktionär]]e) letztlich die gleichen [[Ziel]]e.

Die [[Theorie]] geht unter anderem von einem [[Vollkommener Kapitalmarkt|vollkommenen Kapitalmarkt]] aus. Ihm liegen folgende [[Prämisse]]n zugrunde:<ref>[https://www.google.de/books/edition/Wertorientiertes_Logistikmanagement/v2H_CgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separationstheorem&pg=PA60&printsec=frontcover Michael Schönherr, ''Wertorientiertes Logistikmanagement'', 2016, S. 60]</ref>
* [[Finanzierung]]smittel stehen jedem Marktteilnehmer unbegrenzt als [[Kapitalnachfrage]] oder [[Kapitalangebot]] zur Verfügung;
* es besteht ein einheitlicher [[Kapitalmarktzins]], es gibt keine [[Transaktionskosten]] und keine [[Steuer]]n;
* es herrscht vollkommene [[Markttransparenz]]: [[Marktdaten]] stehen allen Marktteilnehmern gleichzeitig und vollständig zur Verfügung;
* es besteht [[vollkommener Wettbewerb]];
* alle Marktteilnehmer besitzen ein [[Rationalität|rationales]] [[Marktverhalten]].
Auf einem solchen Markt sind [[Investition]]s-, [[Finanzierung]]s- und [[Konsum]]entscheidungen separierbar (trennbar), weil optimale Entscheidungen von bestimmten Charakteristika der Entscheidung oder bestehenden [[Umweltzustand|Umweltzuständen]] unabhängig sind. So ermöglicht der [[Kapitalwert]] eine präferenzunabhängige Beurteilung der Vorteilhaftigkeit dieser Entscheidungen. Die subjektiven Präferenzen liegen den [[Kaufentscheidung]]en anderer Marktteilnehmer zugrunde.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Finanzierungstheorie_und_Unternehmenspol/R-nNQBBs6_UC?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separationstheorem&pg=PA134&printsec=frontcover Thomas E. Copeland/John Fred Weston/Kuldeep Shastri, ''Finanzierungstheorie und Unternehmenspolitik'', 2008, S. 43]</ref>

== Marktstruktur ==
Zunächst ist zwischen den Kapitalmarktbedingungen eines [[vollkommener Kapitalmarkt|vollkommenen]] und eines [[unvollkommener Kapitalmarkt|unvollkommenen Kapitalmarkts]] zu unterscheiden. Hier lässt sich die Fisher-Separation wie folgt einordnen:<ref>Volker Breid, ''Aussagefähigkeit agencytheoretischer Ansätze im Hinblick auf die Verhaltenssteuerung von Entscheidungsträgern'', in: [[Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung]] 47 (9), 1995, S. 835</ref>

┌─────────────────────────────────────────────┐
[[vollkommener Kapitalmarkt]] [[unvollkommener Kapitalmarkt]]
┌────────────┴────────────┐
[[Sicherheit]] [[Unsicherheit]]
┌──┴──┐ ┌────────┴────────┐
Fisher-Separation vollständiger unvollständiger
Kapitalmarkt Kapitalmarkt
<━━━━━━━> ┌────────┴────────┐
<━━━━━ Competitivity- Spanning- ━━━━━>
erfüllt Bedingung Bedingung nicht erfüllt

[[Competitivity-Bedingung|Competitivity-]] und [[Spanning-Bedingung]] sind Teil eines unvollständigen Kapitalmarkts, der seinerseits einen [[Teilmarkt]] des vollkommenen Kapitalmarkt darstellt. Bei der ''Fisher-Separation'' werden [[Entscheidung unter Sicherheit|Entscheidungen unter Sicherheit]] getroffen.

== Modell ==
Das Modell Fishers gilt in strenger Form bei [[Hypothese|Annahme]] vollkommener und vollständiger [[Kapitalmarkt|Kapitalmärkte]]. Unter diesen Voraussetzungen werden beispielsweise Investitionsentscheidungen allein durch den [[Kapitalwert]] bestimmt und [[Sparen]]tscheidungen allein durch die subjektiven Präferenzen der Sparer. Die Kapitalmärkte führen diese Entscheidungen über den [[Zins]]mechanismus zusammen.

Auf einem vollkommenen Kapitalmarkt können Entscheidungen unter Sicherheit, die den [[Aktienkurs]] des Unternehmens maximieren, gleichzeitig sowohl das [[Vermögen (Wirtschaft)|Vermögen]] als auch den [[Nutzen (Wirtschaft)|Nutzen]] des Aktionärs maximieren.<ref>Thomas E. Copeland/John Fred Weston/Kuldeep Shastri, ''Finanzierungstheorie und Unternehmenspolitik'', 2008, S. 134; ISBN 9783868940688</ref> Die Trennung von Entscheidungen im Unternehmen von den Präferenzen der Aktionäre wird ''Fisher-Separation'' genannt. Da auf einem vollkommenen Kapitalmarkt ein einheitlicher Kapitalmarktzins herrscht, wird das optimale Investitionsprogramm eindeutig für alle Marktteilnehmer auf denselben Zeitpunkt festgelegt.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Finanzierung/6_N3DwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separationstheorem&pg=PA56&printsec=frontcover Matthias Bank/Wolfgang Gerke, ''Finanzierung'', 2016, S. 56]</ref> Dieser ermöglicht Entscheidungen unter Sicherheit.

== Wirtschaftliche Aspekte ==
Die Fisher-Separation hat zur Folge, dass der Marktteilnehmer sichere Erwartungen über die Entwicklung der Marktdaten hat und das Ziel der [[Marktwert#Marktwertmaximierung|Marktwertmaximierung]] ([[Shareholder Value]]) verfolgen kann.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Unternehmensinvestitionen/KqUuBAAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Fisher-Separation+Marktwertmaximierung&pg=PA92&printsec=frontcover Henry Schäfer, ''Unternehmensinvestitionen'', 2005, S. 202]</ref> Werden die Competitivity- und Spanning-Bedingung erfüllt, kann ebenfalls Marktwertmaximierung betrieben werden.

Bei unsicheren Entscheidungen muss der Kapitalmarkt friktionsfrei und vollständiger Kapitalmarkt sein und [[vollkommener Wettbewerb]] vorliegen. Die Zusammensetzung des optimalen [[Portfolio]]s auf einem vollkommenen Kapitalmarkt unter Unsicherheit wird durch die [[Tobin-Separation]] beschrieben.<ref>[[James Tobin]], ''Liquidity Preferences as Behavior towards Risk'', in: Review of Economic Studies 25, 1958, S. 70</ref> Risikobehaftete Entscheidungen werden hier unabhängig von der [[Risikoeinstellung]] des [[Entscheidungsträger]]s getroffen.

== Einzelnachweise ==
<references />

[[Kategorie:Betriebswirtschaftslehre]]
[[Kategorie:Finanzwesen]]
[[Kategorie:Kapitalmarkttheorie]]
[[Kategorie:Mikroökonomie]]
[[Kategorie:Private Finanzplanung]]
[[Kategorie:Theoreme der Ökonomie]]

Fisher-Separationstheorem - Versionsgeschichte

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