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2023-05-02T09:23:34Z

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'''Credit Fund''' ({{deS|''Kreditfonds''}}) ist ein [[Investmentfonds]], dessen [[Sondervermögen (Investmentgesellschaft)|Sondervermögen]] sich hauptsächlich aus [[Kredit]]en (etwa [[Agrarkredit]]en, [[Hypothekendarlehen]], [[Schiffsfinanzierung|Schiffs-]] oder [[Unternehmensfinanzierung]]en), [[Mikrofinanzfonds]] oder [[Verbriefung]]en (wie [[Collateralized Debt Obligation]]s) zusammensetzt.

== Allgemeines ==
Wie bei jedem Investmentfonds spielt auch bei Credit Funds die [[Risikodiversifizierung]] eine große Rolle, so dass [[Finanzrisiko|Finanzrisiken]] wie allgemeines [[Kreditrisiko]], [[Klumpenrisiko]] und [[Granularität (Kredit)|Granularität]] von erheblicher Bedeutung für die Zusammensetzung des Fonds sind. So geriet im Juli 2007 der [[Hedgefonds]] „[[Bear Stearns]] High-Grade Structured Credit Fund“ mit einem [[Leverage-Effekt|Leverage]] von 10:1 in Schwierigkeiten, weil sein [[Portfolio]] wesentlich aus [[Hypothekendarlehen]] des [[Subprime-Markt]]s bestand, der in eine [[Subprime-Krise]] geriet.<ref>[https://books.google.de/books?id=fnNkxzyPVrEC&pg=PA179&dq=%22Credit+Fund%22+investmentfonds&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiDjbn8rpvkAhXK26QKHUP5CvUQ6AEINzAC#v=onepage&q=%22Credit%20Fund%22%20investmentfonds&f=false Dieter G. Kaiser, ''Hedgefonds: Entmystifizierung einer Anlagekategorie'', 2009, S. 179]</ref> Im Oktober 2008 kam der „Millennium Global Emerging Credit Fund“ in Bedrängnis, der Kreditrisiken in [[Schwellenland|Schwellenländern]] besaß.<ref>Dieter G. Kaiser, ''Hedgefonds: Entmystifizierung einer Anlagekategorie'', 2009, S. 182</ref> Problem war bei ihm nicht die hohe [[Fremdfinanzierung]], sondern, dass der [[Broker]] die Sicherheitshinterlegungsanforderungen ({{enS|[[margin]]s}}) auf das [[Fremdkapital]] drastisch erhöhte und auch die Positionen des Fonds nicht mehr als Sicherheit ({{enS|collateral}}) akzeptierte.<ref>Dieter G. Kaiser, ''Hedgefonds: Entmystifizierung einer Anlagekategorie'', 2009, S. 183</ref>

== Eigenschaften ==
Credit Funds müssen wie alle Fonds eine [[Asset Allocation]] zwecks Optimierung der [[Risiko-Rendite-Paradoxon|risikoadjustierten Rendite]] verfolgen.<ref>[https://books.google.de/books?id=2DELwcDPmCEC&pg=PA118&dq=%22Credit+Fund%22+korrelation&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiesLGpvZvkAhVRC-wKHeywCdkQ6AEINzAB#v=onepage&q=%22Credit%20Fund%22%20korrelation&f=false Rohan Douglas, ''Credit Derivative Strategies'', 2007, S. 118]</ref> Credit Funds haben als [[Thesaurierung|thesaurierende Fonds]] meist keine [[Ausschüttung]]en, die [[Rendite]]realisierung erfolgt vielmehr über periodische [[Cashflow]]s oder Verkauf von Vermögen, es bestehen [[Ausfallrisiko|Ausfallrisiken]] vor allem bei [[Kreditportfolio|Kreditportfolien]], die [[Korrelation]] mit [[Aktienmarkt|Aktien-]] oder [[Rentenmarkt|Rentenmärkten]] ist gering. Der Investmenthorizont ist mittel- bis langfristig, die [[Liquidität]] hat den [[UCITS]]-3-Regeln zu folgen. Kreditfonds können ihre Finanzrisiken durch [[Sicherungsgeschäft]]e absichern.

== Rechtsfragen ==

=== Keine Anwendung des Kreditwesengesetzes ===
Nach {{§|2|kredwg|juris}} Abs. 1 Nr. 3b [[Kreditwesengesetz|KWG]] gelten Kapitalverwaltungsgesellschaften und extern verwaltete Investmentgesellschaften, sofern sie als [[Bankgeschäft]]e nur die kollektive Vermögensverwaltung, gegebenenfalls einschließlich der Gewährung von Gelddarlehen betreiben, nicht als [[Kreditinstitut]]e.

=== Regulierung nach dem Kapitalanlagerecht ===

==== Grundlegendes ====
Credit Funds unterliegen als [[alternativer Investmentfonds|alternative Investmentfonds]] (AIF) daher den Bestimmungen das [[Kapitalanlagegesetzbuch]]s (KAGB). Einem Rundschreiben der [[BaFin]] zufolge<ref>BaFin vom 12. Mai 2015, Gz.: WA 41-Wp2100 – 2015/0001</ref> dürfen [[Kapitalverwaltungsgesellschaft]]en auch [[Kredit|Gelddarlehen]] gewähren, soweit dies im Rahmen eines [[Portfoliomanagement]]s geschieht. AIF-Kapitalverwaltungsgesellschaften dürfen innerhalb der kollektiven [[Vermögensverwaltung]] ein Gelddarlehen nur gewähren, wenn dies auf Grund der Verordnung (EU) Nr. 345/2013, der Verordnung (EU) Nr. 346/2013, der Verordnung (EU) 2015/760 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 29. April 2015 über europäische langfristige Investmentfonds,<ref>ABl. L 123 vom 19. Mai 2015, S. 98</ref> {{§|3|ubgg|juris}} Abs. 2 in Verbindung mit {{§|4|ubgg|juris}} Abs. 7 Gesetz über Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGG), §{{§|240|kagb|juris}} KAGB, {{§|261|kagb|juris}} Abs. 1 Nr. 8 KAGB, {{§|282|kagb|juris}} Abs. 2 Satz 3 KAGB, {{§|284|kagb|juris}} Abs. 5 KAGB oder {{§|285|kagb|juris}} Abs. 2 oder Abs. 3 KAGB erlaubt ist ({{§|20|kagb|juris}} Abs. 9 KAGB).

==== Zulässige Tätigkeiten ====
Der Erwerb von unverbrieften Darlehensforderungen ist für das sonstige [[Investmentvermögen]] gemäß {{§|221|kagb|juris}} Abs. 5 KAGB bis zu 30 % des Investmentvermögens zulässig. Abweichend hiervon darf die AIF-Kapitalverwaltungsgesellschaft unter bestimmten Voraussetzungen bis zu 95 % des sonstigen Investmentvermögens in unverbrieten Darlehensforderungen von regulierten [[Mikrofinanzinstitut]]en anlegen ({{§|222|kagb|juris}} Abs. 1 KAGB). Kapitalverwaltungsgesellschaften alternativer Investmentfonds (AIF), die für Rechnung des AIF Gelddarlehen gewähren oder in unverbriefte Darlehensforderungen investieren, müssen gemäß {{§|29|kagb|juris}} Abs. 5a KAGB über eine diesen Geschäften und deren Umfang angemessene [[Aufbauorganisation|Aufbau-]] und [[Ablauforganisation]] verfügen, die insbesondere Prozesse für die [[Kreditbearbeitung]], die Kreditbearbeitungskontrolle und die Behandlung von [[Problemkredit]]en sowie Verfahren zur Früherkennung von Risiken vorsieht. Die AIF-Kapitalverwaltungsgesellschaft darf nach {{§|285|kagb|juris}} Abs. 2 KAGB für Rechnung eines geschlossenen Spezial-AIF Gelddarlehen nur unter den folgenden Bedingungen gewähren:
# Für den ''geschlossenen'' Spezial-AIF werden Kredite nur bis zur Höhe von 30 Prozent des aggregierten eingebrachten Kapitals und noch nicht eingeforderten zugesagten Kapitals aufgenommen, berechnet auf der Grundlage der Beträge, die nach Abzug sämtlicher direkt oder indirekt von den [[Anleger (Finanzmarkt)|Anlegern]] getragener Gebühren, Kosten und Aufwendungen für Anlagen zur Verfügung stehen.
# Das Gelddarlehen wird nicht an [[Verbraucher]] im Sinne des {{§|13|bgb|juris}} [[Bürgerliches Gesetzbuch|BGB]] vergeben.
# An einen [[Kreditnehmer]] werden Gelddarlehen nur bis zur Höhe von insgesamt 20 Prozent des aggregierten eingebrachten Kapitals und noch nicht eingeforderten zugesagten Kapitals des geschlossenen Spezial-AIF vergeben, berechnet auf der Grundlage der Beträge, die nach Abzug sämtlicher direkt oder indirekt von den Anlegern getragener Gebühren, Kosten und Aufwendungen für Anlagen zur Verfügung stehen.
Aus Gründen der Risikodiversifikation dürfen Kredite pro Kreditnehmer maximal 20 % des Kapitals erreichen. Das KAGB sieht vor, dass Gelddarlehen grundsätzlich nur für Rechnung von geschlossenen Spezial-AIF vergeben werden dürfen, also von geschlossenen AIF, deren Anteile nur von professionellen und semiprofessionellen Anlegern – und nicht von [[Privatanleger]]n – erworben werden dürfen.<ref>[https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Fachartikel/2016/fa_bj_1610_Kreditfonds.html BaFin vom 17. Oktober 2016, ''Kreditfonds: Darlehensvergabe durch alternative Investmentfonds'']</ref> Es gilt die [[Richtlinie 2011/61/EU]] über die Verwalter alternativer Investmentfonds.

== Anlage- und Risikoklasse ==
Credit Funds gehören als [[alternative Investments]] in die schlechteste [[Anlageklasse]], weil sie hohes [[Finanzrisiko]], hohe [[Volatilität]] und geringe [[Liquidierbarkeit]] aufweisen. Das gilt auch für die [[Risikoklasse]], denn nur [[Risikofreude|risikofreudige]] Anleger sollten dieses [[Finanzprodukt]] wählen. Dabei ist Privatanlegern die Kapitalanlage in geschlossenen AIF verwehrt, sie dürfen aus Gründen des [[Anlegerschutz]]es nur Einzelrisiken erwerben.

== Sonstiges ==
Es gibt einen ''Bundesverband Alternative Investments e. V.'', der 150 Mitglieder der Alternative Investments-Branche in Deutschland vertritt (2019).

== Literatur ==
* Rudolph, Bernd; Hofmann, Bernd; Schaber, Albert; Schäfer, Klaus (2007): Kreditrisikotransfer. Moderne Instrumente und Methoden. Berlin, Heidelberg: Springer-Verlag Berlin Heidelberg.
* Bartel, Niklas (1999): Asset-Backed Securities - Ein Produkt für deutsche Banken. Herausgegeben von Adolf-Friedrich Jacob. In: Trends in Finance and Banking.
* Bhattacharya, Anand K. (1997): Asset-backed securities. New Hope Pa.: Frank J. Fabozzi Associates.
* Goodman, Laurie (2002): Synthetic CDOs: An Introduction. In: Journal of Derivatives, Jg. 9, H. 3, S. 60–72.
* Jobst, Andreas: Collateralized Loan Obligatoins (CLOs) - A Primer, CFS Working Paper No. 2002/13.
* Kaltenhäuser, Iris (2006): ABS Handbuch Einführung in Asset-Backed Securities. Bayern LB. München.

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Rechtshinweis}}

[[Kategorie:Finanzwesen]]
[[Kategorie:Investmentfonds]]
[[Kategorie:Finanzmarktgeschäft]]
[[Kategorie:Kreditgeschäft]]

Credit Fund - Versionsgeschichte

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