imported>Vfb1893: BKL Rating aufgelöst

2025-05-29T19:31:00Z

BKL Rating aufgelöst

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'''Covenants''' (kein [[Pluraletantum]]; auch der Gebrauch im Singular als „Covenant“ ist möglich) sind im [[Finanzwesen]] der [[Anglizismus]] für [[Kreditbedingungen|Kredit-]] und [[Anleihebedingungen]] des [[Gläubiger]]s, die der [[Schuldner]] [[Erfüllung (Recht)|erfüllen]] muss.

== Etymologie ==
Das Wort leitet sich von dem [[französische Sprache|französischen]] ''covenant'' ([[altfranzösische Sprache|altfranz.]] für „Vertrag“, aus {{laS|convenire}}, „treffen, zusammenkommen“, zu {{laS|conventio}}, „Vertrag, Vereinbarung“) ab und wird für alle erdenklichen vertraglichen [[Nebenpflicht]]en des Kreditnehmers oder Anleiheschuldners verwendet. Diese Vertragspraxis des [[Common law]] wurde – soweit sie in Einklang mit dem deutschen Recht steht – in deutsche Kreditverträge und Anleihebedingungen übernommen. Es handelt sich um Nebenbestimmungen, die spezifische Verhaltenspflichten betreffen und diese vertraglich festlegen.

== Allgemeines ==
Das Wort „Covenants“ zeigt, dass der Ursprung in der angloamerikanischen [[Kautelarpraxis]] des [[internationaler Kreditverkehr|internationalen Kreditverkehrs]] zu finden ist.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Gabler_Kompakt_Lexikon_Unternehmensgr%C3%BCn/2HEiBAAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Covenants+lexikon&pg=PA188&printsec=frontcover Tobias Kollmann, ''Gabler Kompakt-Lexikon Unternehmensgründung'', 2009, S. 69]</ref> Covenants sind heute in den Musterverträgen der [[Loan Market Association]] als Pflichtbestandteil ({{enS|[[boilerplate]]}}) enthalten und müssen vorher zwischen den [[Vertragspartei]]en nicht besonders verhandelt werden. Sie werden angewandt im [[Corporate Finance]], bei (internationalen) [[Konsortialkredit]]en, [[Mergers & Acquisitions]], [[Unternehmensfinanzierung]]en durch einzelne [[Kreditinstitut]]e oder in [[Unternehmensvertrag|Unternehmensverträgen]]. Außerdem sind sie Bestandteil der Anleihebedingungen ({{enS|bond indentures}}) von [[Unternehmensanleihe]]n ({{enS|corporate bonds}}) oder [[Staatsanleihe]]n ({{enS|sovereign bonds}}).

Es handelt sich um Kredit- und Anleihebedingungen, die ein Schuldner durch [[Handeln|Tun]] und/oder [[Unterlassen (Deutschland)|Unterlassen]] während der [[Laufzeit (Wirtschaft)|Laufzeit]] eines [[Kredit]]es oder einer [[Anleihe]] zu erfüllen hat. Sie dienen dem [[Gläubigerschutz]] und sollen das [[Finanzrisiko|Finanz-]] oder [[Kreditrisiko]] der Gläubiger vermindern.

== Arten ==
Allgemein wird zwischen zwei Hauptarten unterschieden:<ref>[https://www.google.de/books/edition/Lexikon_des_Rechnungswesens/LtvnBQAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Covenants+lexikon&pg=PA192&printsec=frontcover Bernhard Pellens/Nils Crasselt/Walther Busse von Colbe, ''Lexikon des Rechnungswesens'', 2011, S. 191 f.]</ref>
* [[Finanzkennzahl]]en ({{enS|financial covenants}}) sind [[betriebswirtschaftliche Kennzahl]]en, insbesondere:
** [[Kapitalstruktur]]: [[Anlagendeckungsgrad]], [[Eigenkapitalquote]], [[Schuldenkennzahl]]en: [[Fremdkapitalquote]], [[Leverage Ratio]], [[Verschuldungsgrad]];
** [[Kostenstruktur]]/[[Ertragslage]]: [[EBIT-Marge]], [[Gesamtkapitalrentabilität]], [[Personalkostenquote]], [[Schuldendienstdeckungsgrad]], [[Umsatzrentabilität]], [[Zinsdeckungsgrad]].
* Nicht-finanzielle Covenants ({{enS|non-financial covenants}})<ref>[https://www.google.de/books/edition/Private_Equity_Lexikon/oyTRDwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Covenants+lexikon&pg=PA43&printsec=frontcover Albrecht Hertz-Eichenrode/Stephan Illenberger/Thomas A. Jesch/Harald Keller/Ulf Klebeck/Jörg Rocholl, ''Private-Equity-Lexikon'', 2011, S. 43]</ref> schreiben konkrete [[Gebot (Rechtswissenschaft)|Gebote]] oder [[Verbot]]e vor:
** Handlungen vorzunehmen ({{enS|affirmative covenants}}; Gebote):<ref>[https://www.google.de/books/edition/Gl%C3%A4ubigereinfluss_durch_Covenants/YUAUXpg4FIsC?hl=de&gbpv=1&dq=Covenants+gebote&pg=PA39&printsec=frontcover Wolfgang Servatius, ''Gläubigereinfluss durch Covenants'', 2008, S. 40 f.]</ref> Pflicht zur Aufrechterhaltung des [[Geschäftsprozess]]es, Beibehaltung der bestehenden [[Gesellschafter]]verhältnisse ({{enS|[[Ownership-Klausel|ownership clause]]}}), [[Versicherung (Kollektiv)|Versicherungen]] gegen übliche [[Gefahr]]en, [[Information]]spflichten (etwa [[Zwischenberichterstattung]]) oder [[Collective Action Clause]].
** Handlungen zu unterlassen ({{enS|incurrence covenants, protective covenants}}; Verbote) sind als [[Klausel (Recht)|Klauseln]] vorgesehen: [[Change of Control]], [[Cross-Default-Klausel|Cross default]], [[Kreditereignis]] ({{enS|credit event}}), [[Negativklausel]] ({{enS|negative pledge}}), [[Verfügungsverbot]]e ({{enS|asset disposal}}), [[wesentliche Verschlechterung der Vermögensverhältnisse]] ({{enS|material adverse change}}) oder [[Entnahme]]verbote und [[Dividende]]nbeschränkungen ({{enS|limitation on dividends clause}}).<ref>Paul M. Healy/Krishna Palepu, ''Effectiveness of accounting-based dividend covenants'', in: [[Journal of Accounting and Economics]] 12, 1990, S. 100 ff.</ref>
Finanzkennzahlen stellen eine Art [[Frühwarnsystem]] dar und sollen dem Gläubiger möglichst frühzeitig über negative wirtschaftliche Entwicklungen des Schuldners informieren. Sie sind entweder mindestens einzuhalten (etwa Eigenkapitalquote) oder maximal zulässig (Fremdkapitalquote). Die angegebenen Kennzahlen sind somit eine Art [[Grenzwert (Technik)|Grenzwert]], dessen Über- oder Unterschreitung als Kreditereignis definiert werden kann und [[Sanktion]]en zur Folge hat.

Das „Margenraster“ ({{enS|margin grid, margin-ratchet}}) sorgt als Covenant dafür, dass sich die [[Kreditmarge]] verändern darf, sobald sich das [[Kreditrating]] des Schuldners oder eine Kennzahl ändert.

;Einzelne Corporate Financial Covenants
Diese umfassen z. B. das Verbot der Verfügung über wesentliche Vermögensgegenstände ({{enS|disposals}}), Einschränkungen bei konzerninternen [[Restrukturierung|Umstrukturierungen]] sowie Beschränkungen bei der Dividendenpolitik des Unternehmens. In diesem Zusammenhang taucht auch häufig der Begriff der „Affirmative Covenants“ auf, der uneinheitlich verwendet wird und häufig Non-Financial Covenants und Corporate Financial Covenants zusammenfasst. Affirmative Covenants vereinbaren jedenfalls bestimmte Handlungen oder das Unterlassen von Handlungen durch den Kreditnehmer. Weitere Fälle sind:
* Verfügungsbeschränkungen über wesentliche Vermögensposten wie [[Kapitalbeteiligung]]en ({{enS|disposals}});
* ordnungsgemäßer Geschäftsgang ({{enS|ordinary conduct of business}});
* Einhaltung aller Gesetze und Vorschriften ({{enS|representations and warranties}}).

;International übliche financial covenants
Üblich sind international folgende financial covenants:<ref>[https://www.google.de/books/edition/Applied_International_Corporate_Finance/KcxNRVpa92YC?hl=de&gbpv=1&dq=%22ownership+clause%22+covenants&pg=PA230&printsec=frontcover Dietmar Ernst/Joachim Häcker, A''pplied International Corporate Finance'', 2011, S. 231 f.]</ref>

{| class="wikitable" style="padding:1em; vertical-align:top; border:2px;"
|-
! Covenant
! [[betriebswirtschaftliche Kennzahl]]
|-
| [[Leverage Ratio]] {{enS|Total leverage ratio}}
| <math>\frac{\text{Nettoverschuldung}}{\text{EBITDA}}</math>
|-
| [[Verschuldungsgrad]] {{enS|Gearing}}
| <math>\frac{\text{Gesamtverschuldung}}{\text{Eigenkapital}}</math>
|-
| [[Zinsdeckungsgrad]] {{enS|Interest cover ratio}}
| <math>\frac{\text{EBITDA}}{\text{Nettozinsaufwand}}</math>
|-
| [[Schuldendienstdeckungsgrad]] {{enS|Debt service cover ratio}}
| <math>\frac{\text{freier Cashflow}}{\text{Schuldendienst}}</math>
|-
| [[Investitionsausgaben]]grenze {{enS|CAPEX limit}}
| <math>\text{Kapitalkosten} < X</math>
|}

Die Bestandteile einer Kennzahl müssen genau definiert werden (etwa welche Bestandteile zum Eigenkapital gehören und welche nicht).<ref>Christian Lützenrath/Marcus Schröer, ''Financial Covenants – Klare Zielvorgaben für die Kreditnehmer'', in: Kredit & Rating Praxis 5, 2001, S. 20</ref> Üblich ist die Angabe einer Schwankungsbreite ({{enS|headroom}}), innerhalb derer sich eine Kennzahl verändern darf.

;Einzelne Non-Financial Covenants
Unter Non-Financial Covenants werden verschiedene Klauseln verstanden, weil mit ihrer Hilfe der Gläubiger im Falle einer [[Unternehmenskrise]] des Schuldners Veränderungen des formellen [[Kreditrisiko]]s verhindern will. Sie sollen spätere Sicherheitenbestellungen an andere Gläubiger verbieten, sofern der Kreditgeber nicht gleichgestellt wird:
* Die ''Pari-passu-Klausel'' sichert den Gläubigern absolute Gleichrangigkeit ihrer Forderungen zu, worin sich die Unternehmenspolitik verwirklicht, keiner Art von Ansprüchen eine implizite Vorrangstellung zuzuerkennen. Dadurch werden die Gläubiger späterer Kredite und Anleihen nicht benachteiligt und nehmen die gleiche Rangstellung ein.
* Dieser Grundsatz der formellen Gleichrangigkeit wird durch die ''Negativerklärung'' („negative pledge“) auf die dingliche Ebene ausgeweitet, indem die Klausel den unbesicherten Gläubigern eine Besicherung ihrer Forderungen zusichert, sollte der Schuldner anderen Gläubigern Sicherheiten zur Verfügung stellen.
* Bei der ''Cross-Default-Klausel'' steht den Gläubigern ein Sonderkündigungsrecht zu, wenn der Schuldner zwar ihre Anleihe bedient, jedoch bezüglich einer anderen Zahlungsverpflichtung in Rückstand gerät. Hierdurch sollen alle Gläubiger gleichzeitig von den Zahlungsschwierigkeiten des Schuldners betroffen werden.<ref>[https://books.google.de/books?id=Vx_fZcbjXI8C&pg=PA169&dq=staatsanleihe+cross+default&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=staatsanleihe%20cross%20default&f=false Alexander Szodruch, ''Staateninsolvenz und private Gläubiger'', 2008, S. 168 f.]</ref>
* Die ''Collective Action Clause'' macht eine Änderung einzelner Anleihe- und Kreditbedingungen von der Zustimmung der Mehrheit der Gläubiger abhängig und ist im Falle der mehrheitlichen Zustimmung für sämtliche Anleihegläubiger bindend. Hierdurch können Minderheiten überstimmt werden und sind etwa gezwungen, einem [[Schuldenerlass]] zuzustimmen.

Ferner gehören hierzu die ''Material Adverse Change-Klauseln'', die anhand von einzeln aufgeführten Beispielen eine [[Wesentliche Verschlechterung der Vermögensverhältnisse|''wesentliche Verschlechterung der wirtschaftlichen und/oder rechtlichen Verhältnisse'']] des Kreditnehmers definieren und bei deren Eintreffen Nachbesicherungspflichten oder gar eine [[Kreditkündigung]] auslösen. Bei Kreditgewährungen an [[Tochtergesellschaft|Konzerntochtergesellschaften]] bedienen sich Kreditinstitute in Deutschland oft der [[Organschaftsvertrag#Organschaftserklärung|Organschaftserklärung]], um die [[Muttergesellschaft]] das gesamte [[Geschäftsjahr]] zum Verlustausgleich bei der kreditnehmenden Tochtergesellschaft zu verpflichten. Um Kredite künftig etwa im Rahmen des [[Kredithandel]]s an andere Kreditgeber übertragen zu können, sind in den Kreditverträgen so genannte [[Abtretungsklausel]]n enthalten. [[Positiverklärung]]en sorgen dafür, dass der Kreditnehmer bestimmte Kreditsicherheiten zur Verfügung zu stellen hat, wenn die hierzu im Kreditvertrag beschriebenen Voraussetzungen oder Ereignisse eingetreten sind. Außerdem verpflichtet sich der Kreditnehmer, vertraglich genau festgelegte Informationen zu bestimmten Terminen dem Kreditgeber zur Verfügung zu stellen (z. B. [[Quartalsbericht]]e, Bestätigungen über die Einhaltung zumindest der Financial covenants).

== Überwachung ==
Aus der Vereinbarung von Covenants resultieren im Kreditprozess bankaufsichtsrechtliche Pflichten des Kreditinstituts, die wirtschaftlichen Verhältnisse des Kreditnehmers regelmäßig – meist mindestens vierteljährlich – zu überprüfen.<ref>bafin.de: {{Webarchiv|text=''International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards'' |url=http://www.bafin.de/internationales/basel_2/040600_convergence_en.pdf |wayback=20061017230702 |format=PDF; 1,85 MB, englisch }}. Konvergenzrichtlinie zu [[Basel II]]; hier Ziffer 518.</ref> Die Ergebnisse sind im [[Rating (Finanzwesen)|Rating]] des Kreditengagements zu berücksichtigen.<ref>bafin.de: {{Webarchiv|text=''Basel II – The Internal Ratings-Based Approach'' |url=http://www.bafin.de/internationales/baseler_bankenausschuss/07_internal.pdf |wayback=20061018033148 |format=PDF; 294 KB, englisch }}; hier Ziffer 516.</ref> Insbesondere ''Financial Covenants'' sind kein Selbstzweck. Sie führen zu einer Instrumentalisierung der [[Risikobeurteilung]] und werden damit für externe Stellen ([[Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht|Bankenaufsicht]] oder [[Wirtschaftsprüfer]]) objektiv nachvollziehbar. Sie bilden somit einen Teil des [[Kreditrisiko#Kreditrisikomanagement|Risikomanagements]] bei Kreditinstituten, wie es von den [[Mindestanforderungen an das Kreditgeschäft]] gefordert wird.

Bei der Vereinbarung von Covenants sind die Kosten für den Überwachungsaufwand aus der unterjährigen Offenlegung wirtschaftlicher Verhältnisse in Beziehung zur Risikoentlastung zu setzen. Covenants sind grundsätzlich bei allen, auch vermeintlich zunächst risikolosen, Krediten zu verwenden. Es ist nämlich nicht absehbar, ob sich die Bonitätsverhältnisse während der [[Kreditlaufzeit]] verschlechtern werden (so genannte negative ''[[Ratingmigration]]''); eine Nachbesserung ist dann meist schwer durchsetzbar, wenn detailliertere Covenants ursprünglich nicht vereinbart worden sind. Dann können nur noch die weniger konkreten und deshalb unverbindlicheren [[Allgemeine Geschäftsbedingungen der Kreditinstitute|AGB]] helfen.

Die Über- oder Unterschreitung der Kennzahlen ist eine [[Nichterfüllung]] ({{enS|default}}), die als [[Vertragsverletzung]] ({{enS|covenant breach}}) ein [[Kreditereignis]] ({{enS|credit event}}) auslöst, welches eine [[Kreditkündigung]] ({{enS|termination}}) zur Folge hat. Damit nicht jede geringfügige Veränderung von [[Unternehmensdaten]] eine Vertragsverletzung darstellt, werden bei den financial covenants Schwankungsbreiten der Kennzahlen festgelegt, die bestimmte [[Volatilität]]en zulassen (etwa „Eigenkapitalquote zwischen 35 % und 39 %“). Mit einem von beiden Seiten verhandelten [[Erlass (Privatrecht)|Verzicht]] ({{enS|waiver}}) können Kreditnehmer einzelne (financial) Covenants temporär außer Kraft setzen lassen<ref>[https://www.google.de/books/edition/Praxishandbuch_Debt_Relations/aygeBAAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Darlehensbedingungen+covenants&pg=PA185&printsec=frontcover Markus A. Launer/Martin K. Wilhelm/Peter Thilo Hasler, ''Praxishandbuch Debt Relations'', 2013, S. 185]</ref> oder verändern, so dass lediglich temporäre und unwesentliche Über- oder Unterschreitungen nicht zu einem Kreditereignis werden.

== Rechtsfolgen ==
Eine Abweichung von den vereinbarten ''Financial Covenants'' löst meist eine vorab vereinbarte ''Heilungsperiode'' ({{enS|remedy/grace period}}) aus. Diese Heilungsfrist soll dem Kreditnehmer die nachträgliche Erfüllung der vorgegebenen Kennzahlen oder Zusicherungen ermöglichen. Gelingt dies jedoch nicht, wird eine höhere [[Kreditmarge]] oder gar ein [[Kreditvertrag#Kündigung von Kreditverträgen|außerordentliches Kündigungsrecht]] durch den [[Vertragsbruch]] ({{enS|covenant breach}}) ausgelöst. Alternativ können Abweichungen von den vereinbarten Regelungen einen Anspruch auf Stellung von [[Kreditsicherheit]]en begründen (sog. [[Nachschusspflicht|Nachbesicherungsrecht]]). Der Kreditnehmer ist dann verpflichtet, erstmals oder weitere Kreditsicherheiten zu stellen. Kommt er diesem Verlangen nicht nach, werden automatisch Kündigungsrechte nach Ziff. 13 Abs. 3 in Verbindung mit Ziff. 19 Abs. 3 AGB-Banken bzw. Ziff. 26 Abs. 2b AGB-Sparkassen ausgelöst.

Bei der Vereinbarung von (Financial) Covenants besteht im deutschen Recht die Gefahr, dass die Klausel und damit gegebenenfalls der gesamte Kreditvertrag unwirksam ist. Durch sehr enge und umfassende Vereinbarungen können Kreditnehmer in nachteilige Situationen geraten, da die Gefahr besteht, dass sich Kreditgeber knebelungsartig in die Geschäftsführung des Kreditnehmers einmischen.<ref>Christian Lützenrath/Marcus Schröer, ''Financial Covenants – Klare Zielvorgaben für Kreditnehmer'', in: Kredit & Rating Praxis, Heft 5, Jahrgang 2001, S. 19 ff.</ref> Wenn Banken in die Geschäftsführung ihrer Kreditnehmer eingreifen, indem sie die Leitung des Schuldnerunternehmens im finanziellen Bereich vollständig an sich ziehen und das Unternehmen etwa durch Kreditknebelung weitgehend entmachten,<ref>BGH NJW 1989, 1800 (sog. TBB-Urteil) = {{Rspr|BGHZ 107, 7}}</ref> so haften sie anderen Gläubigern für deren Schäden. Insbesondere bei Sanierungskrediten bewegen sich Kreditinstitute auf dem schmalen Grat zwischen einer unzulässigen Beeinflussung der Unternehmensleitung und der erforderlichen strengen Überwachung ihres erhöhten Kreditrisikos.<ref>Folker Bittmann, ''Insolvenzstrafrecht: Handbuch für die Praxis'', 2004, S. 662; ISBN 978-3-89949-121-0</ref>

== Wirtschaftliche Aspekte ==
Covenants sollen insgesamt den bei Beginn des Kreditvertrages oder der [[Wertpapieremission]] der Anleihe bestehenden [[Status quo]] in den wirtschaftlichen/rechtlichen Verhältnissen des Schuldners während der Laufzeit zementieren. Dieser Status bildet die [[Geschäftsgrundlage]], auf deren Basis die Kreditgewährung überhaupt für die Bank vertretbar gewesen ist. Ändert sich hieran etwas zum Nachteil der Bank, kann sie darauf mit Hilfe der vertraglich vorgesehenen Optionen (Margenerhöhung, Nachbesicherung, Kreditkündigung) angemessen reagieren.

Covenants sollen die [[Unternehmensleitung]] zwingen, die [[Unternehmenspolitik]] entsprechend den Gläubigerinteressen zu gestalten.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Gabler_Lexikon_Corporate_Finance/gBodBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Covenants+lexikon&pg=PA106&printsec=frontcover Claudia Breuer/Thilo Schweizer/Wolfgang Breuer, ''Gabler Lexikon Corporate Finance'', 2003, S. 105]</ref> Sie dienen der [[Risikosteuerung]], die es dem Gläubiger ermöglicht, frühzeitig eine drohende, das [[Insolvenzrisiko]] erhöhende [[Unternehmenskrise]] des Schuldners zu erkennen ([[Früherkennungssystem]]) und entsprechende Maßnahmen der [[Risikominderung]] einzuleiten.<ref>Wolfgang Servatius, ''Gläubigereinfluss durch Covenants'', 2008, S. 32</ref> Diese Maßnahmen können in einer Bestellung (zusätzlicher) Kreditsicherheiten (auch [[Credit Default Swap]]s als [[Sicherungsnehmer]]), einer Kreditkündigung oder einem [[Kredithandel|Kreditverkauf]] bestehen, bei [[Anleihe]]n kommt deren [[Wertpapierorder|Verkauf]] (auch Credit Default Swaps als Sicherungsnehmer) in Betracht. Die Verwendung von Covenants ist mittlerweile nicht mehr lediglich auf [[Großunternehmen]] als Schuldner beschränkt, sondern erfasst auch [[kleine und mittlere Unternehmen]] als Kreditnehmer.<ref>Wolfgang Servatius, ''Gläubigereinfluss durch Covenants'', 2008, S. 37</ref>

== Bedeutung ==
Insbesondere Kreditinstitute müssen durch [[Basel II]] und [[Basel III]] eine genauere Risikosteuerung und [[Risikobewertung]] ihres [[Kreditrisiko]]s vornehmen, weil das – auch auf financial Covenants aufbauende – Kreditrating für eine differenzierte [[Eigenmittel (Kreditinstitut)|Eigenmittelunterlegung]] (siehe [[ökonomisches Kapital#Bankwesen|ökonomisches Kapital]]) sorgt.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Covenants_und_Insolvenz/eqHoBQAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Covenants+basel+iii&pg=PA20&printsec=frontcover Maximilian Majic, ''Covenants und Insolvenz'', 2013, S. 20 f.]</ref> Hierzu kommt eine von [[Roland Berger (Unternehmen)|Roland Berger]] im Juli 2009 veröffentlichte Befragung zu dem Ergebnis, dass 31 % der [[Führungskraft (Person)|Führungskräfte]] von Kreditinstituten den Covenants eine sehr hohe und 56 % eine hohe Bedeutung beimessen.<ref>Roland Berger (Hrsg.)/Sascha Haghani/Steffen Voll/Mathias Holzamer, ''Bedeutung und Management von Financial Covenants'', 2007, S. 9 ff.</ref>

Der [[Ratingagentur]] [[Moody’s]] zufolge hatten 45 % der europäischen Unternehmen im Jahre 2008 mit einem vertretbaren [[Kreditausfallrisiko]] ({{enS|Investment Grade}}) und 75 % der Firmen mit einem hohen Ausfallrisiko ({{enS|Non-Investment Grade}}) Kreditvereinbarungen, die Covenants enthielten.<ref>[http://books.google.de/books?id=kpWbrwtnPVwC&pg=PA48&lpg=PA48&dq=Moody's+45+%25+covenants&source=bl&ots=Hj_EY8E5Uy&sig=7uO_U3AiZf3ufW-GnK7zjjP3UlU&hl=de&ei=b_bNTvKVPIzCtAb06oT8DA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=1&sqi=2&ved=0CCAQ6AEwAA#v=onepage&q=Moody's%2045%20%25%20covenants&f=false Frank M. Hülsberg, ''Sorgfaltspflichten bei Unternehmenserwerben'', 2010, S. 48]</ref> Demnach steigt der Anteil der Kreditnehmer mit Covenants mit höherem Risikograd an, obwohl es sinnvoll erscheint, Covenants bereits in Zeiten mit günstigen Ratings zu vereinbaren. Offensichtlich tendieren Covenants in Kreditverträgen zu schärferen Regelungen als in Anleihen.<ref>Joshua D. Rauh/Amir Sufi, ''The Composition and Priority of Corporate Debt: Evidence from Fallen Angels'', September 2007, S. 23</ref> Bei einem ''Covenant breach'' droht eine [[Kreditkündigung]], durch die wiederum eine Kündigungswelle bei anderen Gläubigern (über die [[Cross-Default-Klausel]]) ausgelöst werden kann.<ref>[http://www.handelsblatt.com/unternehmen/industrie/wenn-die-bank-den-kredit-kuendigt/3068810.html?p3068810=all Handelsblatt vom 8. Dezember 2008, Wenn die Bank den Kredit kündigt]</ref> Um ''Financial Covenants'' jederzeit erfüllen zu können, müssen Schuldner unternehmerische Maßnahmen ergreifen, die letztlich auch zur Eigensanierung beitragen.

== Siehe auch ==
Statische Covenants:
* [[Beleihungsgrenze]]
* [[Beleihungsauslauf]]

== Literatur ==
* Christian Lützenrath/Marcus Schröer: ''Financial Covenants – Klare Zielvorgaben für Kreditnehmer'', in: Kredit & Rating Praxis, Heft 5, Jahrgang 2001, S. 19 ff.
* Wolfgang Servatius: ''Gläubigereinfluss durch Covenants, Hybride Finanzierungsinstrumente im Spannungsfeld von Fremd- und Eigenfinanzierung'', Mohr Siebeck 2008, ISBN 978-3-16-149739-1.
* Maik W. Fettes: ''Zur Verwendung von Covenants gegenüber Kapitalgesellschaften'', Duncker & Humblot, 2014, ISBN 978-3-428-14347-4.
* Markus Walchshofer: ''Die Bedeutung von Covenants von Mittelstandsanleihen aus Sicht institutioneller Investoren'', in ''Mittelstandsanleihen – Ein Leitfaden für die Praxis'', Springer Gabler, 2012, S. 55–66.

== Einzelnachweise ==
<references responsive />

[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Finanzierung]]
[[Kategorie:Finanzmarkt]]
[[Kategorie:Kreditgeschäft]]
[[Kategorie:Vertragsgestaltung]]
[[Kategorie:Vertragsrecht]]
[[Kategorie:Wertpapieremission]]
[[Kategorie:Englische Phrase]]

[[fr:Covenant bancaire]]

Covenants - Versionsgeschichte

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