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Der '''Cash Value Added''' (''CVA'') oder ''Unterschieds-Brutto-Cashflow'' (''UBCF'')<ref>{{Internetquelle |url=http://www.investor.bayer.de/de/aktie/glossar/#letterU |titel=Bayer Investor Relations: Aktie - Glossar |werk=investor.bayer.de |abruf=2013-11-08}}</ref> ist eine [[Residualgewinn]]größe auf der Basis des [[Cash Flow Return on Investment]] (CFROI). Eine Variation des CVA ist der [[Economic Value Added]] von [[Stern Stewart & Co]].

== Berechnung ==

Der CVA kann auf zwei unterschiedlichen Wegen berechnet werden. Dabei ist (1) die allgemeinere Form, während (2) eine Modifizierung ist für den Fall, dass der CFROI nach der Variante II berechnet wird.

: (1) CVA = (CFROI – wacc ) <math>\cdot</math> BIB
oder
: (2) CVA = BCF – ÖA – (wacc <math>\cdot</math> BIB)

::BCF – Brutto[[cashflow]]
::BIB – Bruttoinvestitionsbasis
::CFROI – [[Cash Flow Return on Investment]]
::wacc – [[weighted average cost of capital]]
::ÖA – Ökonomische [[Abschreibung]]

* Der ''Bruttocashflow'' (BCF) soll die Ertragskraft des Unternehmens abbilden, weniger aber die Finanzkraft. Die Berechnung erfolgt retrograd, d. h. der [[Cash-Flow]] wird aus den Zahlen der [[Bilanz]] abgeleitet, da die wahren Cash-Flows im Allgemeinen nicht vorliegen. Die Bereinigung des Gewinns erfolgt nach dem Schema der [[Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management|Deutschen Vereinigung für Finanzanalyse]]/[[Schmalenbachgesellschaft]] (DVFA/SG).

* Die ''Bruttoinvestitionsbasis'' (BIB) ist das bis zu einem Stichtag in ein Unternehmen investierte Kapital, d. h. nicht verzinsliches [[Fremdkapital]] ist nicht Bestandteil der Größe. Die BIB setzt sich aus planmäßig abschreibbaren [[Aktiva]] und nicht planmäßig abschreibbaren Aktiva zusammen. Für nicht abschreibbare Aktiva werden die [[Buchwert]]e als Basis verwendet.
** Das ''nicht verzinsliche Fremdkapital'' fällt aus der BIB heraus. Die Berechnung anhand der Bilanzdaten gestaltet sich dabei schwierig, da eine Aufschlüsselung nicht erfolgt. Daher wird vereinfachend angenommen, dass [[Verbindlichkeit]]en gegenüber Lieferanten, Anzahlungen von Kunden und Steuerverbindlichkeiten unverzinslich sind.

* Die ''Ökonomischen Abschreibungen'' (ÖA) sind der Betrag, der nötig ist, um zukünftige Ersatzinvestitionen zu tätigen. Der Betrag ist, [[ceteris paribus]], kleiner als die handels- oder steuerrechtlichen Abschreibungen, da der Betrag mitverzinst wird.
** Berechnung der ÖA erfolgt durch: ÖA = <math>\frac{wacc \cdot (1+wacc)^n}{(1 + wacc)^n - 1} \cdot</math> Abschreibbare Aktiva

== Bewertung ==

Sobald der CFROI größer ist als der Gesamtkapitalkostensatz (wacc), wird eine Wertsteigerung erreicht (siehe Formel (1)). Die [[Cashflow]]-Basierung vermeidet dabei weitgehend die Einflüsse der [[Bilanzpolitik]]. Bei der Verwendung des CFROI II als Grundlage stimmt die Abzinsung der Cashflows mit der Diskontierung der Übergewinngrößen überein, wodurch das [[Preinreich-Lücke-Theorem]] erfüllt ist. Die Verwendung des CFROI als Grundlage bringt natürlich alle Kritikpunkte an diesem Konzept mit sich. Eine Manipulation ist bei der Ermittlung der Kapitalkosten über den [[WACC-Ansatz]] möglich. Nicht berücksichtigt werden beim CVA die [[Immaterielles Vermögen|immateriellen Vermögensgegenstände]].

== Kritik ==
Es wird angeführt, dass die angestrebte Korrelation zwischen CVA und [[Shareholder Value]] nur äußerst gering ist und das Konzept daher ungeeignet sei, Wertschöpfung zu ermitteln.<ref>{{Literatur |Autor=Pablo Fernandez |Titel=EVA, economic profit and cash value added do not measure shareholder value creation |Sammelwerk=Journal of Applied Finance |Band=9 |Nummer=3 |Datum=2003 |Seiten=74–94}}</ref>

== Literatur ==
<references />

* Daniel Stelter: „Wertorientierte Anreizsysteme“ in Wolfgang Bühler, [[Theo Siegert]] (Hrsg.): Unternehmenssteuerung und Anreizsysteme: Kongress-Dokumentation / 52. Deutscher Betriebswirtschafter-Tag 1998, Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag, S. 207–241.
*Martin Hebertinger: „Wertsteigerungsmaße – Eine kritische Analyse“, Frankfurt am Main et al. 2002, Europäischer Verlag der Wissenschaften, ISBN 3-631-38594-3
* Plaschke, Frank J.: „Wertorientierte Management-Incentivesysteme auf Basis interner Wertkennzahlen“, ab S. 161, ISBN 3-8244-7760-2
[[Kategorie:Betriebswirtschaftliche Kennzahl]]

Cash Value Added - Versionsgeschichte

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