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Ein '''besichertes Geldmarktpapier''' ({{enS|asset-backed commercial paper}}; ABCP) ist im [[Finanzwesen]] eine Gruppe von [[Forderungsbesichertes Wertpapier|forderungsbesicherten Wertpapieren]], die von einem [[Conduit (Kapitalmarkt)|Conduit]] [[Emission (Wirtschaft)|emittiert]] werden und als [[Deckung (Wirtschaft)#Anleihen|Anleihedeckung]] eine Vielzahl von kurzfristigen [[Forderung]]en in einem [[Portfolio|Pool]] vereinigt.

== Allgemeines ==
Besicherte Geldmarktpapiere sind [[Strukturierte Finanzierungen|strukturierte]] verzinsliche [[Geldmarktpapier]]e, die kurzfristige [[Liquidität]] mobilisieren sollen und als Anleihedeckung kurzfristige [[Forderung]]en (insbesondere [[Bankkredit]]e, [[Kreditkarte]]nforderungen, [[Leasing]]forderungen) mit einer [[Laufzeit (Wirtschaft)|Laufzeit]] von maximal einem Jahr enthalten.<ref>{{Literatur |Autor=Wolfgang Münchau |Titel=Kernschmelze im Finanzsystem |Verlag=[[Carl Hanser Verlag]] |Ort=München |Datum=2008 |ISBN=978-3-446-41847-9 |Seiten=13}}</ref>

Besicherte Geldmarktpapiere sind das typische [[Refinanzierung]]sinstrument für [[Conduit (Kapitalmarkt)|Conduits]].

== Einordnung ==
Im Rahmen der [[Verbriefung]] sind besicherte Geldmarktpapiere wie folgt einzuordnen:<ref>Andreas Jobst, ''Collateralized Loan Obligations (CLOs): A Primer CFS Working Paper'', 2003, S. 11</ref>

{| class="wikitable" style="padding:1em; vertical-align:top; border:2px;"
! [[Asset Backed Securities]] (ABS)
! Unterart/[[Portfolio]]
|-
| [[Asset Backed Securities]] im engeren Sinn: || [[Autobank|Autokredite]], [[Bankkredit]]e, [[Konsumkredit]]e, [[Kreditkarte]]nforderungen, [[Leasing]]forderungen
|-
| [[Mortgage Backed Securities]] (MBS) || [[Hypothekenbesichertes Wertpapier]] [[Collateralized Mortgage Obligation]]s (CMO) [[Commercial Mortgage Backed Securitisation]] (CMBS) [[Residential Mortgage Backed Securities]] (RMBS)
|-
| [[Collateralized Debt Obligation]]s (CDO) || [[Collateralized Bond Obligation]]s (CBO), [[Collateralized Loan Obligation]]s (CLO)
|-
| Asset Backed Securities im weiteren Sinn: || besicherte Geldmarktpapiere (ABCP)
|}

Während die Asset Backed Securities im engeren Sinn auf dem [[Kapitalmarkt]] gehandelt werden, sind die besicherten Geldmarktpapiere typische [[Handelsobjekt]]e auf dem [[Geldmarkt]].

== Ablauf ==
Ein Conduit erwirbt laufend von einem oder mehreren [[Originator]]en kurzfristige Forderungen (insbesondere [[Autobank|Autokredite]], [[Bankkredit]]e, [[Konsumentenkredit]]e, [[Kreditkarte]]nforderungen, [[Leasing]]forderungen<ref>Joachim Prätsch/Uwe Schikorra/Eberhard Ludwig, ''Finanzmanagement'', Springer-Verlag/Berlin, 2007, S. 184 f.; ISBN 978-3-540-70786-8</ref>) und bringt diese in einen [[Portfolio|Pool]] ein. Damit gilt das Conduit als Daueremittent im Gegensatz zur [[Zweckgesellschaft]] bei anderen forderungsbesicherten Wertpapieren, die nur einmal tätig wird ({{enS|special purpose vehicle}}). Die [[Refinanzierung]] des Conduits erfolgt ausschließlich durch [[Commercial Paper]] (CP), die durch den Pool zu besicherten Geldmarktpapieren werden.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Die_neue_Unternehmensfinanzierung/XkFCCgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Conduit+Kapitalmarkt&pg=PT280&printsec=frontcover Matthias Neumüller/Rita Hochgatterer, ''Verbriefung von Unternehmensforderungen – Asset Backed Securities'', in: Hanna Rieger/Wilfried Stadler (Hrsg.), ''Die neue Unternehmensfinanzierung'', 2013, o. S.]</ref> Durch [[Risikostreuung]] auf viele [[Schuldner]] und verschiedene [[Kreditart]]en sowie [[Branchenmix]] erfolgt im Pool eine [[Risikodiversifizierung]], welche die [[Granularität (Kredit)|Granularität]] erhöht und das [[Klumpenrisiko]] ermäßigt. Die in den Pool eingebrachten [[Vermögenswert]]e werden durch [[Verbriefung]] ({{enS|[[securitisation]]}}) in handelbare ABCPs „umverpackt“ ({{enS|repackaging}}) und auf dem Geldmarkt veräußert.

Die gewählte Fälligkeit hängt vom [[Barwert]] beziehungsweise der [[Umschlagskennzahl|Umschlagsgeschwindigkeit]] der zugrundeliegenden Forderungen ab.<ref>Gegebenenfalls werden auch [[Medium Term Notes]] (MTN) mit einer Laufzeit bis 24 Monaten ausgegeben.</ref> Anders als bei ABS gibt es bei ABCP keine [[Tranche]]n, die Wertpapiere werden also nicht in [[Risikoklasse]]n eingeteilt.<ref>[https://www.true-sale-international.de/fileadmin/tsi_downloads/ABS_Aktuelles/Verbriefungsmarkt/Schoening__Rutsch_ABCP_wisu_4.2011.pdf Stephan Schöning/Jan Christian Rutsch, ''Finanzierung durch Asset Backed Commercial Papers'', in: WISU - Das Wirtschaftsstudium, 40. Jg., 2011, S. 523–527], abgerufen am 19. Januar 2016</ref>

== Rechtsfragen ==
Eine vollständige [[Rekapitalisierung]] der Originatoren durch Entlastung ihrer [[Eigenmittel (Kreditinstitut)|Eigenmittel]] findet nur statt, wenn die [[Forderungsverkauf|Forderungsverkäufe]] an das Conduit mit Hilfe eines [[Verbriefung#True-Sale-Verbriefung|True-Sale]] durchgeführt werden. Die [[Bankenaufsicht]] erkennt die Übertragung von Kreditforderungen aus dem Bestand des Originators auf das Conduit nur dann an, wenn der [[Risikotransfer]] tatsächlich stattfindet ({{enS|clean break}}).<ref>[https://www.google.de/books/edition/Regulatorische_Erfassung_des_Kreditrisik/dykjBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=abs+clean+break&pg=PA170&printsec=frontcover Thomas Söhlke, ''Regulatorische Erfassung des Kreditrisikos'', 2002, S. 170 f.]</ref> Das bedeutet, dass der Originator dann nicht weiter dafür haften darf, dass die Forderungen am [[Fälligkeit]]stag durch den Schuldner beglichen werden. Zu diesem Zweck muss die [[Unternehmensstruktur]] des Conduits nach Art. 4 Abs. 1 Nr. 66 {{EU-Verordnung|2013|575|titel=Kapitaladäquanzverordnung (CRR)}} darauf ausgelegt sein, die eigenen Verpflichtungen von denen des Originators zu trennen und deren [[Wirtschaftliches Eigentum|wirtschaftliche Eigentümer]] die damit verbundenen Rechte uneingeschränkt [[Verpfändung|verpfänden]] oder [[Veräußerung|veräußern]] können. Der Originator darf beispielsweise im Rahmen des [[Credit Enhancement]]s keine [[Rückkaufvereinbarung]]en mit dem Conduit schließen oder [[Zahlungsgarantie]]n für den Pool abgeben. Zudem darf das Conduit sich nicht im [[Konsolidierung (Finanzwesen)#Konzernkonsolidierung|Konsolidierungskreis]] des Originators befinden.

Von ''Wiederverbriefungspositionen'' betroffen sind in erster Linie besicherte Geldmarktpapiere, die im Rahmen von Asset Backed Commercial Paper-Programmen begeben werden und die unter bestimmten Voraussetzungen nicht als Wiederverbriefungspositionen anzurechnen sein könnten.<ref>{{BT-Drs|17|1720}} vom 17. Mai 2010, ''Entwurf eines Gesetzes zur Umsetzung der geänderten Bankenrichtlinie und der geänderten Kapitaladäquanzrichtlinie'', S. 32</ref> Die ''Wiederverbriefung'' ist gemäß Art. 2 Nr. 4 {{EU-Verordnung|2017|2402|titel=vom 12. Dezember 2017 zur Festlegung eines allgemeinen Rahmens für Verbriefungen und zur Schaffung eines spezifischen Rahmens für einfache, transparente und standardisierte Verbriefung}} ([[Verbriefungsverordnung]]) „eine Verbriefung, bei der mindestens eine der zugrunde liegenden [[Risikoposition]]en eine Verbriefungsposition ist.“ Diese Wiederverbriefung ist gemäß Art. 8 Verbriefungsverordnung verboten; hiervon gibt es wenige Ausnahmen, die in einer [[Bankenkrise]] gelten. Die [[Bafin]] entscheidet, ob ein [[Finanzinstrument]] als Wiederverbriefung einzustufen ist oder nicht.

== Wirtschaftliche Aspekte ==
Das Conduit ist als ''Daueremittent'' für unbegrenzte Zeit angelegt und erwirbt regelmäßig Forderungen.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Finanzkrise_und_Wirtschaftsordnung/hJVEliZYlAAC?hl=de&gbpv=1&dq=Conduit+Kapitalmarkt&pg=PA43&printsec=frontcover Christian Hofmann/Florian Möslein/Stefan Grundmann, ''Finanzkrise und Wirtschaftsordnung'', 2009, S. 43 FN 14]</ref> Die [[Ausfallrisiko|Ausfallrisiken]] des [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittenten]] werden über den [[Geldmarkt]] [[Risikotransfer|transferiert]].<ref>Stephan Schöning/Jan Christian Rutsch, ''Finanzierung durch Asset Backed Commercial Papers'', in: WISU - Das Wirtschaftsstudium, 40. Jg., 2011, S. 523–527</ref> Die Conduits finanzieren den Erwerb der Forderungen durch die [[Emission (Wirtschaft)|Emission]] von Commercial Papers mit einer Laufzeit von bis zu 90 Tagen, während die Forderungen Laufzeiten bis zu 1 Jahr aufweisen können. Damit liegt formal eine [[Fristenkongruenz|fristeninkongruente]] [[Deckung (Wirtschaft)|Deckung]] vor, die das mit einer [[Anschlussfinanzierung]] verbundene [[Zinsänderungsrisiko]] beinhaltet.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Immobilieninvestition_und_finanzierung_k/2G3pBQAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Conduit+Kapitalmarkt&pg=PA124&printsec=frontcover Michaela Hellerforth, ''Immobilieninvestition und -finanzierung kompakt'', 2008, S. 124]</ref> Um [[Liquiditätsrisiko|Liquiditätsrisiken]] zu vermindern oder auszuschließen, müssen [[Bank]]en eine [[Kreditfazilität]] ([[Liquiditätslinie]]; {{enS|(CP) back-up facility}}) bereitstellen, was durch [[Ratingagentur]]en zur Voraussetzung für ein gutes [[Rating (Finanzwesen)|Emissionsrating]] gemacht wird.<ref>Babett Gehring, ''Asset Backed Securities im amerikanischen und im deutschen Recht'', 1999, S. 25; ISBN 978-3-406-44481-4</ref>

Ein Liquiditätsrisiko kann beispielsweise dann auftreten, wenn neue Commercial Papers nicht oder nicht in ausreichendem Umfang am Markt platziert werden können ([[Marktenge]]) und damit die [[Marktliquidität]] zur Ablösung fälliger Commercial Papers fehlt. Letzteres kann im Falle von [[Marktstörung]]en der Fall sein.<ref>Wie z. B. zuletzt durch die [[Finanzkrise ab 2007]] am US-amerikanischen [[Subprime-Markt]] für [[Hypothekendarlehen]] im Sommer 2007, durch die auch die [[IKB Deutsche Industriebank|IKB]] in Schwierigkeiten geriet, weil sie für ein Conduit (die ''Rhineland Funding Capital Corporation'') eine Liquiditätslinie in erheblichen Umfang bereithielt.</ref> Ohne eine solche Liquiditätslinie würde das Rating solcher Commercial Papers schlechter ausfallen, was sich wiederum auf Verzinsung beziehungsweise [[Disagio]] auswirkt.

== Einzelnachweise ==
<references />

[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Betriebswirtschaftslehre]]
[[Kategorie:Derivatives Wertpapier]]
[[Kategorie:Finanzmarktgeschäft]]
[[Kategorie:Kreditgeschäft]]

Besichertes Geldmarktpapier - Versionsgeschichte

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