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2024-07-17T09:30:23Z

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Ein '''Börsensegment''' ist ein [[Teilmarkt]] der [[Wertpapierbörse]], in welchem die gehandelten [[Wertpapier]]e bestimmte [[Börsenzulassungs-Verordnung|Zulassungs-]] und [[Publizitätspflicht|Publizitätsvoraussetzungen]] oder Folgepflichten zu erfüllen haben.

== Allgemeines ==
Mit der zunehmenden Vielfalt und Anzahl der an Börsen gehandelten Wertpapiere sinkt für die Börsenteilnehmer die [[Markttransparenz]]. Deshalb sind international die Börsen dazu übergegangen, durch [[Segmentierung (Ökonomik)|Segmentierung]] nach bestimmten [[Sacherschließung|Sachgebieten]] die gehandelten Wertpapiere in Börsenteilmärkte aufzuteilen. Innerhalb der verschiedenen Börsenteilmärkte bestehen jedoch dieselben [[Börsenusance]]n und -regeln.
Unabhängig von bestehenden Börsensegmenten achtet eine [[Handelsüberwachungsstelle]] darauf, dass die [[Börsenmakler]], [[Skontroführer]] und [[Skontroführer#Spezialist|Spezialisten]] sich an die Regelwerke der einzelnen Börsensegmente halten. Über die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften wacht außerdem die [[Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht]] (BaFin).

== Geschichte ==
Als erstes Börsensegment gilt der im Juli 1884 an der [[New York Stock Exchange]] von [[Charles Dow]] eingerichtete „Dow Jones Average“, dem Vorgänger des heutigen [[Dow Jones Industrial Average]]. Er bestand aus ursprünglich 11 [[Aktiengesellschaft]]en, darunter 9 [[Eisenbahngesellschaft]]en, einer [[Dampfschifffahrt]]s- und einer Geldtransfergesellschaft. Hauptzweck war allerdings die Ermittlung eines [[Börsenkurs]]durchschnitts mit Hilfe eines [[Aktienindex]], doch war hiermit gleichzeitig eine Segmentierung verbunden. Die im Februar 1971 gegründete [[NASDAQ]] veranlasste ab Januar 1985 die [[Veröffentlichung]] des [[NASDAQ-100]], einem Aktienindex von 100 [[Nichtbank]]en mit der höchsten [[Marktkapitalisierung]].

Im Mai 1987 wurde an den deutschen Börsen der [[Geregelter Markt|geregelte Markt]] als Alternative zum [[Amtlicher Markt|amtlichen Markt]] eingerichtet. Der geregelte Markt löste wiederum im Mai 1988 den geregelten [[Freiverkehr]] ab. Seit Juli 1988 gibt es den wichtigsten deutschen Aktienindex [[DAX]], der die 30 größten und umsatzstärksten börsennotierten [[Unternehmen]] erfasst. Im Januar 1996 entstand mit dem [[MDAX]] ein 50 Unternehmen umfassender Aktienindex. Das Börsensegment [[Neuer Markt]] (NM) wurde am 10. März 1997 für Wachstumsunternehmen der [[New Economy]] gegründet und am 5. Juni 2003 von der [[Deutsche Börse AG]] geschlossen. Nach anfänglicher Börseneuphorie ist der Schließung ein Vertrauensverlust in dieses Börsensegment vorausgegangen, der durch falsche [[Ad-hoc-Publizität|Ad hoc-Mitteilungen]] und teilweise verbotene [[Insiderhandel|Insiderkäufe]] ausgelöst wurde.<ref>[[Ann-Kristin Achleitner]]: ''Handbuch Investment Banking'', 2002, S. 290.</ref> In der Zwischenzeit entstand im Juni 1999 der [[SDAX]] für 50 kleinere Unternehmen, so genannte [[Nebenwert|Small Caps]]. Es folgte im Juli 1999 der [[Nemax50]], der wegen [[Insidergeschäft]]en und [[Bilanzfälschung]]en in Verruf geriet<ref>Viktor Heese: [https://books.google.de/books?id=9_AoBAAAQBAJ&pg=PA66&dq=Nemax50+Bilanzf%C3%A4lschungen&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Nemax50%20Bilanzf%C3%A4lschungen&f=false ''Indizes in der Wertpapieranlage''], 2014, S. 66</ref> und deshalb im März 2003 vom [[TecDAX]] abgelöst wurde. Die Aktien dieser Börsensegmente wurden in die im November 2007 neu eingeführten Segmente [[Prime Standard]] (DAX, MDAX, TecDAX und SDAX) und [[General Standard]] ([[kleine und mittlere Unternehmen]]) überführt.

== Arten ==
Börsensegmente können nach rechtlichen oder sachlichen Gesichtspunkten gebildet werden.
* ''Rechtlich'': Allgemein ist in allen [[EU-Mitgliedstaaten]] seit November 2007 zwischen dem [[Regulierter Markt|„regulierten Markt“]] ({{enS|''regulated market''}}) und dem „börsenregulierten Markt“ ({{enS|''regulated unofficial market''}}) zu unterscheiden. Während der „regulierte Markt“ von der [[Europäische Union|Europäischen Union]] überwacht wird, erfolgt die Regulierung des „börsenregulierten Markts“ durch die jeweilige [[Börse]] selbst. Die bisherigen deutschen Börsensegmente „amtlicher Markt“ und „geregelter Markt“ wurden im November 2007 in den „regulierten Markt“ überführt. Er stellt an der [[Frankfurter Wertpapierbörse]] mit den Segmenten ''General Standard'' und ''Prime Standard'' aufbauende Handelssegmente mit höheren Transparenzstandards dar. Das Segment „börsenregulierter Markt“ ist an der Frankfurter Börse der [[Freiverkehr]] ({{enS|''open market''}}), seit Oktober 2005 [[Open Market]] genannt. Im ''Open market'' existieren derzeit die Unterbereiche [[Quotation Board]] (ehemals ''Second Quotation''), [[Basic Board]] und [[Scale]]. Der Bereich ''First Quotation'' wurde im Juni 2012 nach einigen Skandalen ([[Marktmanipulation]], [[Kapitalanlagebetrug]]) wieder abgeschafft.<ref>Yu-Hui Liu: [https://books.google.de/books?id=hJ8TuaLVYsEC&pg=PA11&dq=first+quotation+2012&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=first%20quotation%202012&f=false ''Ablauf eines Initial Public Offering an einer deutschen Börse und die Rolle des Abschlussprüfers''], 2013, S. 11, FN 75.</ref> ''Scale'' ist mit seinen relativ geringen Anforderungen und Folgepflichten besonders für kleinere Unternehmen geeignet, die neu an die Börse möchten.

:Nach {{§|42|boersg|dejure|}} [[Börsengesetz (Deutschland)|BörsG]] kann die [[Börsenordnung]] für Teilbereiche des regulierten Marktes ergänzend zu den vom Unternehmen einzureichenden Unterlagen zusätzliche Voraussetzungen für die Zulassung von [[Aktie]]n oder Aktien vertretenden [[Zertifikat (Wirtschaft)|Zertifikate]] und weitere Unterrichtungspflichten des [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittenten]] auf Grund der Zulassung von Aktien oder Aktien vertretenden Zertifikate zum Schutz des Publikums oder für einen ordnungsgemäßen Börsenhandel vorsehen. Die Zulassungspflichten zum regulierten Markt ergeben sich aus {{§|32|boersg|dejure|}} BörsG.
* ''Sachlich'': Börsensegmente können auch nach Wertpapierart gegliedert sein ([[Aktie]]n, [[Investmentzertifikat]]e, [[Anleihe]]n), nach dem Kriterium der [[Betriebsgröße]] (DAX, SDAX) oder nach [[Wirtschaftszweig]]en ([[Industrie]]-, [[Handel]]s- oder [[Dienstleistung]]swerte). Ferner kann an der Börse danach unterschieden werden, ob es sich um die Erstplatzierung von Wertpapieren handelt ([[Primärmarkt]]) oder ob sich die Wertpapiere bereits in Umlauf befinden ([[Sekundärmarkt]]).

Werden die Börsensegmente nach rechtlichen Kriterien gebildet, so erfordert die Präsenz eines Unternehmens in einem bestimmten Börsensegment die Erfüllung der dort normierten Kriterien. Der Wechsel eines Unternehmens von einem rechtlichen Segment zu einem anderen ist möglich, wenn es die rechtlichen Anforderungen dieses Segments erfüllt. Am einfachsten ist das [[Downlisting]] vom regulierten in den börsenregulierten Markt möglich, weil Letzterer geringere Zulassungs- und Publizitätsvoraussetzungen und Folgepflichten vorsieht.

== Zugehörigkeit zu einem Börsensegment ==
Die Zugehörigkeit zu einem Börsensegment ist für den [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittenten]] der Wertpapiere mit bestimmten Zulassungskriterien und Verpflichtungen verbunden. Diese betreffen vor allem [[Publizität]]svorschriften ([[Ad-hoc-Publizität]], [[Finanzbericht]]e, [[Quartalsbericht]]e), unter Umständen auch die Unternehmensgröße sowie die Mindesthöhe von [[Streubesitz]] und [[Marktkapitalisierung]]. An welcher Börse und in welchem Börsensegment eine [[Emission (Wirtschaft)|Emission]] stattfindet, kann das Unternehmen frei entscheiden. Dabei hat es die höheren [[Kosten]], die sich aus strengeren Publizitäts- und Folgepflichten ergeben, zu berücksichtigen.

Solche regulierten Börsensegmente dienen der [[Qualitätssicherung]] im Börsenhandel. [[Anleger (Kapital)|Anleger]] können sich darauf verlassen, dass der Handel mit den Wertpapieren eines bestimmten Segments und ggf. auch die Finanzberichte des Emittenten bestimmten Qualitätsansprüchen genügen. Über die [[betriebswirtschaftlich]]e Qualität eines Unternehmens und dessen Zukunftsaussichten sagt die Zugehörigkeit zu einem Börsensegment jedoch nichts aus.

Die Zulassungskriterien der privatrechtlichen Börsensegmente sind umstritten. Viele Unternehmen verabschiedeten sich enttäuscht aus dem Frankfurter [[Small Cap|Small-Cap]]-Segment SMAX, weil sie in ihrer Zugehörigkeit kein angemessenes [[Kosten-Nutzen-Analyse|Kosten-Nutzen-Verhältnis]] mehr sahen. Vor allem die dort vorgeschriebene Kursbetreuung ([[Designated Sponsor]]ing) erwies sich als relativ teuer. Auch der SMAX wurde daraufhin im Juni 2003 eingestellt.

== Abgrenzung verschiedener Börsensegmente ==
Einzelne Börsensegmente können klar voneinander abgegrenzt sein, zum Beispiel das [[Derivat (Wirtschaft)|Derivate]]-Segment [[EUWAX]] und das [[Anleihe]]n-Segment ''Bond-X'' in Stuttgart. Die Segmente können sich aber auch überlappen, zum Beispiel das börsenübergreifende, öffentlich-rechtliche Segment [[geregelter Markt]] und das Qualitätssegment [[Prime Standard]] in Frankfurt. Eine Aktie kann gleichzeitig Teil des geregelten Markts und des Prime Standards sein.

Wenn für einen Emittenten mehrere Börsensegmente in Frage kommen, liegt es in seinem [[Ermessen]], an welchem davon er teilnimmt. Die Wahl eines qualitativ höheren Segments ist jeweils mit höherem Aufwand und höheren Kosten verbunden.

== Segmente an deutschen Regionalbörsen ==
=== Regionalbörse Stuttgart ===
An der [[Stuttgarter Börse]] gibt es das [[EUWAX]]-Segment (''EUropean WArrant eXchange'') für den Handel mit [[Optionsschein]]en und [[Zertifikat (Wirtschaft)|Zertifikaten]], das Segment ''Bond-X'' für Anleihen, das Segment ''IF-X'' für [[Investmentanteil]]e, das Segment ''Gate-M'' für Nebenwerte und das Segment ''4-X'' für ausländische Aktien.

=== Regionalbörse München ===
An der [[Börse München]] gibt es mit [[Maccess|m:access]] ein spezielles [[Nebenwert]]e-Segment, das sowohl auf dem Regulierten Markt als auch auf dem Freiverkehr aufbaut und jeweils zusätzliche Transparenzanforderungen stellt.

=== Regionalbörse Düsseldorf ===
Die [[Börse Düsseldorf]] stellt mit dem sogenannten [[Börse Düsseldorf#Primärmarkt|Primärmarkt]] ein Segment für Aktien, Anleihen und [[Genussschein]]e bereit, in dem ebenfalls besondere Transparenzvorschriften gelten. Es basiert nur auf dem Freiverkehr und ist zu unterscheiden von dem [[wirtschaftswissenschaft]]lichen Begriff [[Primärmarkt]].

== International ==
Börsensegmente bestimmten sich international insbesondere durch die unterschiedlichen Voraussetzungen zur [[Börsenzulassungs-Verordnung|Börsenzulassung]] und [[Publizität]] von [[Aktiengesellschaft]]en.<ref>[https://books.google.de/books?id=9jL3BQAAQBAJ&pg=PA183&dq=Wachstumswerte&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjEu6j6jNL2AhUxmuAKHaXxB6o4FBDoAXoECAEQAQ#v=onepage&q=Wachstumswerte&f=false Katalin Walter, ''Börsen in Transformationsökonomien: Rolle, Effizienz und strategische Optionen'', 2002, S. 137]</ref>

== Siehe auch ==
* [[Liste der börsennotierten deutschen Unternehmen|Liste aller im regulierten Markt und Freiverkehr notierten deutschen Unternehmen]]
* [[CDAX|Liste aller im Prime Standard und im General Standard in Frankfurt notierten Aktien (CDAX)]]

== Literatur ==
* {{DNB-Portal|Börsensegment|TYP=Literatur über}}

== Einzelnachweise ==
<references />

{{Rechtshinweis}}

{{SORTIERUNG:Borsensegment}}
[[Kategorie:Börsensegment| ]]
[[Kategorie:Wertpapierrecht]]

Börsensegment - Versionsgeschichte

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