Quelltext der Seite Kreditereignis

Ein '''Kreditereignis''' ({{enS|Credit Event}}) ist allgemein im [[Kreditwesen]] ein bestimmtes [[Ereignis]], durch das ein [[Kreditnehmer]] den [[Schuldendienst]] aus der Gewährung von [[Kredit]]en nicht, nicht vollständig oder verspätet [[Erfüllung (Recht)|erfüllt]]. Speziell im [[Kreditderivat]]ehandel wird durch ein Kreditereignis eine [[Zahlungspflichtiger|Zahlungspflicht]] des [[Sicherungsgeber]]s gegenüber dem [[Sicherungsnehmer]] aus denselben Gründen ausgelöst. Pendant im [[Versicherungswesen]] ist das [[Schadensereignis]]. Im [[Bankwesen]] ist das Kreditereignis ein Ereignis, bei dem der Kreditnehmer eines Kredits oder der [[Schuldner]] einer [[Anleihe]] den Schuldendienst nicht, nicht vollständig oder verspätet leistet oder eine [[Restrukturierung#Folgen|Restrukturierung]] oder [[Umschuldung]] stattfindet.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Gerke_B%C3%B6rsen_Lexikon/DyIkBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Kreditereignis+lexikon&pg=PA206&printsec=frontcover Wolfgang Gerke (Hrsg.), ''Gerke Börsen Lexikon'', 2002, S. 205]</ref> Das Kreditereignis ist auf Anleihen, [[Kreditart|Kredite jeder Art]] und Kreditderivate anwendbar, sofern es in den [[Anleihebedingungen]], [[Kreditbedingungen]] und Kreditderivats-Verträgen genau definiert ist. Es handelt sich rechtlich um einen [[Schuldnerverzug (Deutschland)|Schuldnerverzug]] ({{enS|default}}).

Zwei im [[Risikomanagement]] verwendete [[Klausel (Recht)|Vertragsklauseln]], die in Anleihebedingungen und Kreditverträgen verwendet werden, sind die [[Default-Klausel]] und die [[Cross-Default-Klausel]], die sich mit bestimmten Kreditereignissen decken. Diese Klauseln stellen einen Unterfall der Lehre vom [[Wegfall der Geschäftsgrundlage]] dar, wonach die [[Vertragspartei]]en von keiner Änderung der äußeren Umstände ausgehen, die für den Vollzug eines [[Vertrag]]es entscheidend sind. Danach wird die Gültigkeit eines Vertrages von den bei Vertragsabschluss vorhandenen gemeinsamen Vorstellungen beider Vertragsparteien über den künftigen Eintritt gewisser Umstände abhängig gemacht (siehe [[Clausula rebus sic stantibus]]). Seit Januar 2002 ist die „Störung der Geschäftsgrundlage“ in {{§|313|bgb|juris}} Abs. 1 [[Bürgerliches Gesetzbuch|BGB]] enthalten, die vorliegt, wenn nach Vertragsabschluss schwerwiegende Umstände eintreten, die ein Festhalten am Vertrag mindestens einem Vertragspartner unmöglich machen.

Bei [[Versicherungsvertrag (Deutschland)|Versicherungsverträgen]] wird das Schadensereignis genau definiert, damit der [[Versicherungsnehmer]] bei Eintritt eines [[Ereignis]]ses entscheiden kann, ob ein [[Versicherungsfall]] (Schadensfall) vorliegt und die vereinbarte [[Versicherungsleistung]] vom [[Versicherer]] zu erbringen ist. Ähnlich wirken im Bankwesen die [[Covenants]], die eine [[Kreditkündigung]] durch den [[Kreditgeber]] bei Krediten oder den [[Gläubiger]] bei Anleihen auslösen, falls ein bestimmtes, im Kreditvertrag oder den Anleihebedingungen genau definiertes Ereignis beim [[Schuldner]] oder sonst wie eintritt.

== Rechtsfragen ==
Es kommt bei der Formulierung eines Kreditereignisses auf eine möglichst umfassende Aufzählung an, da nach dem [[Enumerationsprinzip]] der Eintritt nicht aufgezählter Ereignisse unter Umständen keine Zahlungspflichten auslösen kann. Nicht aufgezählte Ereignisse stellen nämlich kein Kreditereignis dar, wenn einschränkende Vertragsformulierungen wie „nur“ oder „ausschließlich“ verwendet werden. Dann hängt die Zahlungspflicht aus dem [[Kreditderivat]] / [[Kreditvertrag]] direkt vom Eintritt des vertraglich konkret erwähnten Kreditereignisses ab. Werden jedoch [[Extension und Intension|extensive]] Formulierungen wie „insbesondere“ genutzt, ist eine Erweiterung der aufgezählten Ereignisse im Wege der [[Auslegung (Recht)|Vertragsauslegung]] denkbar. Bei Verträgen nach englischem oder US-amerikanischem Recht ist eine eindeutige Definition und eine unabhängige Überprüfbarkeit dieses Ereignisses im Rahmen des [[case law]] üblich, weil grundsätzlich alle erdenklichen [[Tatsache]]n erwähnt werden müssen. Insbesondere beim [[Credit Default Swap]] ist die Definition eines Kreditereignisses von wesentlicher Bedeutung, da bei dessen Eintritt der [[Sicherungsgeber]] beim festgelegten [[Referenzaktivum]]/-portfolio dem [[Sicherungsnehmer]] eine Ausgleichszahlung zu leisten hat. Es sind deshalb eindeutige, nicht auslegbare Definitionen erforderlich, um feststellen zu können, ob ein Kreditereignis eingetreten ist oder nicht.

Diese Formulierungsgrundsätze können in der Vertragspraxis nur bei Kreditverträgen und Anleihebedingungen berücksichtigt werden. Die Vertragsstandards der [[Loan Market Association]] beinhalten bereits Vorschläge für Covenants und Kreditereignisse, die jedoch modifizierbar sind. Bei [[Derivat (Wirtschaft)|Derivaten]] hat die [[International Swaps and Derivatives Association|ISDA]] hingegen einheitliche Standardformulierungen vorgegeben, die von den Vertragsparteien nicht änderbar sind und hingenommen werden müssen.

Die in allen [[EU-Mitgliedstaaten]] geltende [[Kapitaladäquanzverordnung]] (CRR) erhebt zwar das Kreditereignis zum [[Rechtsbegriff]], nimmt jedoch keine [[Legaldefinition]] vor. Aus dem [[Kontext (Sprachwissenschaft)|Kontext]] ist jedoch zu entnehmen, dass das Kreditereignis im Zusammenhang mit dem [[Forderungsausfall]] einer [[Zahlung]] zu sehen ist (etwa Art. 153 Abs. 8 CRR).

== Arten von Kreditereignissen ==
Die [[International Swaps and Derivatives Association]] (ISDA) hat – fokussiert auf Kreditderivate – folgende Kreditereignisse abschließend definiert<ref>ISDA (Hrsg.), ''Narrowly Tailored Credit Event Supplement to the 2014 ISDA Credit Derivatives Definitions'', Juli 2019, S. 1 ff.</ref><ref>[https://www.google.de/books/edition/Finance/YYowDwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=kreditereignis&pg=PA902&printsec=frontcover Enzo Mondello, ''Finance: Theorie und Anwendungsbeispiele'', 2017, S. 902]</ref>, die auch allgemein auf das [[Kreditrisiko]] im Kreditvertrag oder in den Anleihebedingungen angewandt werden können:

{| class="wikitable" style="padding:1em; vertical-align:top; border:2px;"
|-
! Kreditereignis
! [[Deutsche Sprache|deutsch]]
! [[Definition]] 
|-
| {{enS|bankruptcy, insolvency}} || [[Insolvenz]] || der [[Schuldner]] hat [[Insolvenz]] angemeldet und ist daher [[Zahlungsunfähigkeit|zahlungsunfähig]]
|-
| {{enS|failure-to-pay}} || [[Forderungsverlust|Zahlungsausfall]] || es liegt zwar noch keine offizielle Insolvenz vor, doch ist der Schuldner nicht in der Lage, seine [[Fälligkeit|fälligen]] [[Schulden]] in einer bestimmten Mindesthöhe zu begleichen (Zahlungsausfall; {{enS|default}})
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| {{enS|obligation acceleration}} || vorzeitige [[Fälligkeit|Fälligstellung]] von Schulden || es tritt ein Kreditereignis bei einer anderen [[Verbindlichkeit]] des Schuldners auf, so dass die [[Cross-Default-Klausel]] zur Beschleunigung der [[Tilgung (Geldverkehr)|Tilgung]] führen soll
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| {{enS|obligation default}} || vorzeitige Fälligstellung von Schulden || wenn sich die [[Bonität]] des Schuldners durch [[Rating (Finanzwesen)|Rating]]verschlechterung ({{enS|downgrading}}) verschlechtert und die [[Default-Klausel]] zur [[Kreditkündigung]] führt
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| {{enS|repudiation}} || [[Vertragsverletzung]] || liegt bei [[Nichterfüllung]] der [[Anleihebedingungen]] oder der [[Kreditbedingungen]] durch den Schuldner vor, was insbesondere bei Nichteinhaltung der [[Covenants]] gilt
|-
| {{enS|moratorium}} || [[Moratorium (Wirtschaft)|Moratorium]] oder [[Stundung|Zahlungsaufschub]] || Vereinbarung zwischen Gläubiger und Schuldner über den befristeten Aufschub fälliger Zahlungen
|-
| {{enS|restructuring}} || [[Umschuldung]] oder [[Restrukturierung]] || Die Umschuldung muss eine Veränderung in der [[Verschuldung]]sstruktur des Schuldners zu Lasten eines Gläubigers beinhalten, was durch Verringerung des [[Schuldendienst]]es, [[Stundung]]en, [[Nachrangiges Darlehen|Vorrangseinräumung]] anderer Schulden oder [[Konvertibilität|Konversion]] in eine andere [[Währung]] geschehen kann.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Bankbilanz_nach_HGB/ViHRDwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Kreditereignis&pg=PA2527&printsec=frontcover Christian Gaber, ''Bankbilanz nach HGB'', 2018, S. 2527]</ref>
|}

Was genau als [[Umschuldung]] in der [[Kautelarpraxis]] gilt, kann nicht allgemeingültig vorherbestimmt werden, weshalb dieser Grund oft nicht als Kreditereignis definiert wird. So ist beispielsweise eine [[Konsolidierung (Finanzwesen)#Umwandlung von Schulden|Schuldenkonsolidierung]] bei einem bestimmten [[Zinsniveau]] sinnvoll, ohne dass beim Schuldner eine [[Unternehmenskrise]] vorliegen muss. Es macht daher keinen Sinn, eine derartige Konsolidierung als Kreditereignis anzusehen. Deshalb wird Umschuldung bei einem Kreditvertrag oder [[Covenants]] meist nicht als Kreditereignis aufgezählt.

Kommt auch nur eine dieser Arten bei einem Schuldner vor, so löst sie ein Kreditereignis aus ({{enS|trigger}}). Nach den Anleihe- oder Kreditbedingungen ist der Gläubiger verpflichtet, eine [[Kündigung]] bzw. [[Kreditkündigung]] auszusprechen. Beim Kreditderivat, insbesondere dem [[Credit Default Swap]] (CDS), löst das Kreditereignis die Zahlungspflicht des Sicherungsgebers gegenüber dem Sicherungsnehmer aus. Die Überprüfung, ob ein eingetretenes Ereignis oder eine vorhandene Tatsache unter ein vertraglich definiertes Ereignis [[Subsumption|subsumiert]] werden kann, wird vom ''ISDA Determinations Committee'' bei Kreditderivaten durch Mehrheitsbeschluss (80 %) vorgenommen. Die Entscheidung ist für beide Vertragspartner bindend.

Die im ''ISDA Determinations Committee'' vertretenen Mitglieder können einem [[Interessenkonflikt]] unterliegen, wenn die hierin vertretenen Finanzinstitute selbst von den Entscheidungen des Gremiums betroffen sind.

== Rating ==
Neben den oben spezifizierten, ausfallbezogenen Kreditereignissen kann auch ein sich verschlechterndes [[Rating (Finanzwesen)|Rating]] durch eine [[Ratingagentur]] (ratingbezogenes Kreditereignis) hinzukommen. Diese Kreditereignisse können in Kreditverträgen als Covenants berücksichtigt werden. So genannte ''Strike-levels'' sind Ober- oder Untergrenzen, die im Falle von Rating- oder [[Credit Spread|Spread]]-Veränderungen definiert werden. Tritt mindestens eines der Kreditereignisse ein, löst dies eine Zahlung des [[Kreditsicherheit|Sicherheitengebers]] oder Kündigung des [[Kreditgeber]]s aus. Die [[Change of Control|Change-of-Control]]-Klausel soll in Kreditverträgen oder [[Anleihebedingungen]] verhindern, dass ein wesentlicher Gesellschafterwechsel beim Kreditnehmer stattfindet, der die [[Geschäftsgrundlage]] verändert.

== Umschuldung / Restrukturierung des Schuldners Griechenland ==
[[Umschuldung]] (etwa eine einfache [[Konsolidierung (Finanzwesen)|Konsolidierung]] von kurzfristigen in langfristige Schulden) kann bereits ein Kreditereignis darstellen, wenn eine entsprechende Abrede in den Kreditverträgen oder Anleihebedingungen enthalten ist. Das gilt erst recht für einen [[Schuldenerlass]], weil der hiermit verbundene „{{lang|en|haircut}}“ (prozentualer Forderungsverzicht der Gläubiger) gegen die vereinbarten Kreditbedingungen verstößt. Auch der Tatbestand der [[Restrukturierung]] sollte als Kreditereignis zur Berücksichtigung der risikomindernden Effekte eines Kreditderivats nach Art. 216, 213 [[Verordnung (EU) Nr. 575/2013 (Kapitaladäquanzverordnung)|CRR]] in einen Derivatevertrag aufgenommen werden.<ref>[https://books.google.de/books?id=SbBM9EVfYs4C&pg=PA659&lpg=PA659&dq=BaFin+kreditereignis&source=bl&ots=jQeXjYs7Pz&sig=lw36vTBvtIPlkvwtkVtXti9TUz4&hl=de&sa=X&ei=RXM7T6iZN8jQ4QSFirmnBg#v=onepage&q=BaFin%20kreditereignis&f=false Axel Becker/Arno Kastner, ''Prüfung des Kreditgeschäfts durch die interne Revision'', 2007, S. 659]</ref>

Während der [[Griechenland-Krise]] im Juli 2011 kam in den Medien die Frage auf, ob für Credit Default Swaps (CDS) mit Griechenland-Anleihen als Referenzaktivum der [[Schuldenerlass]] (englisch ''{{lang|en|haircut}}'') von 50 % auf griechische [[Staatsanleihe]]n bereits ein Kreditereignis darstellt. CDS auf Griechenland gehören zu den so genannten „Standard Western European Sovereign-CDS“, mit denen Ausfallrisiken auf europäische Staaten abgesichert werden können. Für diese ist das Kreditereignis „{{lang|en|Restructuring}}“ als Eintritt eines der folgenden Ereignisse definiert:
* der [[Zinssatz]] oder der Rückzahlungsbetrag wird verringert,
* es kommt zu einer Verspätung der [[Schuldendienst|Zins- oder Rückzahlung]] einer Anleihe,
* zum Nachteil der ausstehenden Staatsanleihen werden vorrangige Staatsanleihen emittiert,
* die Währung der Anleihen wird in eine nicht G-7 oder nicht [[Triple A (Finanzanalyse)|AAA]] geratete Währung geändert.

Das ''ISDA Determination Committee'' befasst sich nur auf Antrag mit der Entscheidung über ein Kreditereignis. Es wurde jedoch kein Antrag eingereicht.<ref>{{Webarchiv|url=http://www.isda.org/dc/creditrequests.asp |wayback=20120519074306 |text=Liste der Anträge des ISDA Determination Committee |archiv-bot=2019-04-24 00:47:03 InternetArchiveBot }}</ref> Entsprechend wurde kein Kreditereignis festgestellt. Auch das Einreichen eines Antrags hätte keinen Erfolg gehabt, wie der [[Syndicus]] der ISDA in einem Interview darlegte, da ein freiwilliger Schuldenaustausch nicht die Bedingungen eines Kreditereignisses erfüllen würde.<ref>[https://www.cnbc.com/id/43640540 Artikel und Auszug aus einem Fernsehinterview von CNBC (englisch)]</ref> Unerheblich für die Bestimmung des Kreditereignisses im Sinne eines CDS ist ebenfalls die Meinung der [[Ratingagentur]]en, die den Schuldenerlass durch Kreditinstitute als Kreditereignis eingestuft hatten, weil die Agenturen nicht selbst [[Kreditgeber]] und Vertragsbeteiligte seien und ihre Einstufung nicht auf rechtlichen Grundlagen beruhe.<ref>[https://www.tagesschau.de/wirtschaft/griechenlandrating100.html Tagesschau.de vom 22. Juli 2011, ''Fitch wertet Hilfspaket als Zahlungsausfall'']</ref>

Am 10. März 2012 hat das ISDA Determinations Committee dann doch entschieden, die vorangegangene Umschuldungsaktion Griechenlands trotz einer hohen freiwilligen Beteiligungsquote als Kreditereignis einzustufen. Begründet wird dies mit der Verabschiedung eines griechischen Gesetzes, welches der griechischen Regierung das Recht gibt, die Rechte der Anleiheinhaber von griechischen Staatspapieren auf Erhalt von Zahlungen aus den Papieren zu begrenzen.<ref>{{Webarchiv|url=http://www.isda.org/dc/docs/EMEA_Determinations_Committee_Statement_09032012.pdf |wayback=20120323193612 |text=Staatment des ISDA Determination Committees (englisch) (pdf; 179&nbsp;kB) |archiv-bot=2019-04-24 00:47:03 InternetArchiveBot }}</ref> Grund für die Verabschiedung des Gesetzes war, dass nur 83,5 % – statt der erforderlichen 90 % – der privaten Anleihegläubiger mit einem Schuldenschnitt einverstanden waren und deshalb die für diesen Fall vorgesehenen gesetzlichen Umschuldungsklauseln in Kraft treten.

== Einzelnachweise ==
<references />

[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Derivatemarkt]]
[[Kategorie:Finanzierung]]
[[Kategorie:Finanzwissenschaft]]
[[Kategorie:Kreditgeschäft]]
[[Kategorie:Vertragsrecht]]