Quelltext der Seite Hochfrequenzhandel

Als '''Hochfrequenzhandel''' (''HFH''; {{enS|high-frequency trading}}, abgekürzt ''HFT'') wird ein mit Computern betriebener Handel an der [[Börse]] bezeichnet, der sich durch kurze Haltefristen und hohen Umsatz auszeichnet.

Dabei handeln Hochleistungsrechner selbstständig oder mit Einwirken von Menschen innerhalb von Sekunden bis in den Mikrosekundenbereich nach den zuvor programmierten [[Algorithmus|Algorithmen]]. Diese reagieren auf Marktveränderungen und treffen daraufhin Handelsentscheidungen. Daraufhin wird eine Order an die jeweilige Börse übermittelt. Es werden üblicherweise keine Positionen über Nacht gehalten. HFT kann als eine Sonderform des [[Automatisierter Handel|automatisierten Handels]] verstanden werden.

== Definition ==
Das [[Wertpapierhandelsgesetz]] definiert in {{§|2|WpHG|buzer}} Abs.&nbsp;8 Nr.&nbsp;2 Buchstabe&nbsp;d den Hochfrequenzhandel als den Kauf und Verkauf von Instrumenten des Finanzsektors eines heimischen und organisierten Marktes oder [[Multilaterales Handelssystem|multilateralen Handelssystems]] mittels einer hochfrequenten [[Algorithmischer Handel|algorithmischen Handelstechnik]], die gekennzeichnet ist durch
* die Nutzung von Infrastrukturen, die darauf abzielen, [[Laufzeit (Elektrotechnik)|Latenzzeiten]] zu minimieren;
* die Entscheidung des Systems über die Einleitung, das Erzeugen, das Weiterleiten oder die Ausführung eines Auftrags ohne menschliche Intervention für einzelne Geschäfte oder Aufträge;
* ein hohes untertägiges Mitteilungsaufkommen in Form von Aufträgen, Quotes oder Stornierungen, auch zum [[Eigenhandel]].

Ferner charakterisiert sich der Hochfrequenzhandel im WpHG dadurch, dass die einzelnen Parameter des jeweiligen Auftrags vom Computeralgorithmus selbstständig bestimmt werden. Die Charakteristika der Parameter sind beispielsweise Zeitpunkt, Preis oder Menge des Auftrags.

== Geschichte ==
Das Interesse der Öffentlichkeit wurde 2009 durch einen Blogbeitrag geweckt, in dem auf die erheblichen Gewinne von [[Goldman Sachs]] aus dieser Handelsform verwiesen wird.<ref>{{Internetquelle |autor=Tyler Durden |url=http://zerohedge.blogspot.com/2009/07/goldmans-4-billion-high-frequency.html |titel=Goldman’s $4 Billion High Frequency Trading Wildcard |werk=Zero Hedge |datum=2009-07-17 |abruf=2010-05-12 |sprache=en}}</ref> Zahlreiche Presseartikel folgten. Die US-amerikanische Börsenaufsicht [[United States Securities and Exchange Commission|SEC]] wurde von Seiten des US-amerikanischen Senators [[Charles Schumer]] 2009 aufgefordert, diese Handelsform zu verbieten.<ref>{{Internetquelle |autor=Alexis Johann |url=http://wirtschaftsblatt.at/home/nachrichten/international/1110172/index |titel=Milliardenschwere Software-Schlacht an der Wall Street soll gestoppt werden |hrsg=Wirtschaftsblatt |datum=2009-07-27 |archiv-url=https://web.archive.org/web/20140421051416/http://wirtschaftsblatt.at/home/nachrichten/international/1110172/index |archiv-datum=2014-04-21 |abruf=2013-01-04 |offline=1}}</ref> Die SEC kündigte eine verstärkte Überwachung des Hochfrequenzhandels an,<ref>{{Internetquelle |autor=Mary Schapiro |url=http://www.sec.gov/news/press/2012/2012-151.htm |titel=Chairman Schapiro Statement on Knight Capital Group Trading Issue |werk=sec.gov |datum=2012-08-03 |abruf=2012-08-06 |sprache=en}}</ref> nachdem die US-amerikanische Aktienhandelsgruppe [[Knight Capital]] am 1. August 2012 aufgrund eines Softwarefehlers in 45 Minuten 440&nbsp;Millionen&nbsp;$ verloren hatte.<ref>{{Internetquelle |autor=Daniel AJ Sokolov |url=https://www.heise.de/newsticker/meldung/Aktienhandels-Software-verzockt-440-Millionen-Dollar-in-45-Minuten-1660142.html |titel=Aktienhandels-Software verzockt 440 Millionen Dollar in 45 Minuten |werk=Heise Online |datum=2012-08-04 |abruf=2012-08-06}}</ref>
Auch in Europa wird diese Handelsform diskutiert.<ref>{{Internetquelle |autor=Udo Rettberg |url=http://www.handelsblatt.com/finanzen/boerse-inside/handelssysteme-an-der-boerse-geht-es-um-nanosekunden;2577635 |titel=An der Börse geht es um Nanosekunden |werk=Handelsblatt |datum=2010-05-10 |abruf=2010-05-12}}</ref><ref>{{Internetquelle |autor=Bryant Urstadt |url=https://www.heise.de/tr/artikel/Boerse-auf-Speed-1001874.html |titel=Börse auf Speed |werk=Technology Review |datum=2010-05-21 |abruf=2011-01-11}}</ref> Der Bundestag hat einen Gesetzesentwurf zur Regulierung des Hochfrequenzhandels verabschiedet. Damit soll der Börsenhandel beschränkt und entschleunigt werden.<ref>[https://www.heise.de/newsticker/meldung/Bundestag-will-Hochfrequenzhandel-entschleunigen-1813751.html ''Bundestag will Hochfrequenzhandel entschleunigen.''] In: ''Heise'', 28. Februar 2013</ref>

Der Schweizer Bestseller-Autor [[Martin Suter]] thematisiert in seinem 2011 erschienenen Kriminalroman ''Allmen und der rosa Diamant'' die Möglichkeiten und negativen Folgen des Hochfrequenzhandels. 2014 verursachte der Publizist und Wirtschaftsautor [[Michael Lewis (Autor)|Michael Lewis]] mit seinem kritischen Buch ''Flash Boys. A Wall Street Revolt'' eine Debatte um den Hochfrequenzhandel.<ref name="tagi">Simon Schmid: [http://www.tagesanzeiger.ch/wirtschaft/geld/Der-Autor-der-die-Wallstreet-entzweit/story/15766849 ''Der Autor, der die Wallstreet entzweit.''] In: ''[[Tages-Anzeiger]].ch/[[Newsnet]]'', 3. April 2014</ref>

{{Zitat
 |Text=The U.S. stock market was now a class system of haves and have-nots, only what was had was not money but speed (which led to money). The haves paid for nanoseconds; the have-nots had no idea that a nanosecond had value. The haves enjoyed a perfect view of the market; the have-nots never saw the market at all.
 |Sprache=en
 |Autor=Michael Lewis
 |Quelle=''The Wolf Hunters of Wall Street''. In: ''New York Times,'' 31. März 2014
 |Übersetzung=Der US-Aktienmarkt war nun ein Klassensystem aus Habenden und Habenichtsen, nur dass die Habenden nicht Geld hatten, sondern Geschwindigkeit (die zum Geld führte). Sie kauften sich Nanosekunden; die Habenichtse wussten nicht einmal, dass Nanosekunden einen Wert hatten. Die Habenden genossen den perfekten Marktüberblick, während die Habenichtse nie den wirklichen Markt sahen.}}

In einer Reaktion auf die Veröffentlichungen Lewis’ gab Justizminister [[Eric Holder]] Anfang April 2014 bekannt, dass die [[United States Securities and Exchange Commission|SEC]] und das [[FBI]] bereits seit geraumer Zeit die Handelspraktiken untersuchen.<ref>[http://www.cbsnews.com/news/attorney-general-eric-holder-confirms-federal-investigation-into-high-speed-trading/ ''Attorney General Eric Holder confirms federal investigation into high-speed trading.''] In: ''CBSnews.com'', 4. April 2014</ref>

== Prinzip ==
Das Prinzip des Hochgeschwindigkeitshandels beruht darauf, dass typische [[Wertpapierorder]]s nicht an einer einzigen [[Börse]] abgewickelt werden können, sondern die gewünschten Stückzahlen nur an mehreren Börsen zusammen ge- oder verkauft werden können.<ref>Soweit nicht anders angegeben, beruht die Darstellung des Hochfrequenzhandels auf: [[Michael Lewis (Autor)|Michael Lewis]]: [http://www.nytimes.com/2014/04/06/magazine/flash-boys-michael-lewis.html?hp&_r=2 ''The Wolf Hunters of Wall Street.''] In: ''New York Times'', 31. März 2014</ref> Der [[Broker]] sendet seine Aufträge gleichzeitig an die verschiedenen Börsen ab, die nach seinen Marktinformationen zum gegebenen Zeitpunkt in der Lage sind, durch die einzelnen Teilaufträge zusammen den Auftrag abzuwickeln. Die Teilaufträge kommen aber je nach [[Laufzeit (Elektrotechnik)|Latenz]] zu unterschiedlichen Zeiten bei den Börsen an. Ein Hochgeschwindigkeitshändler, der erstens Zugang zu [[Marktdaten]] in Echtzeit der nächstgelegenen Börse hat, kann darauf spekulieren, dass zu dem von ihm gesehenen Teilauftrag weitere Teilaufträge mit Kauf- oder Verkauforders derselben Aktie oder Anleihe gehören. Wenn er zweitens optimierte Datenleitungen zu weiter entfernt liegenden Börsen hat, kann er an diese Orders absenden, die dort den Teilorders des ersten Brokers zuvorkommen. Dadurch ändert sich der Kurs an dieser Börse, so dass der Hochgeschwindigkeitshändler die später eintreffenden, aber zuvor abgesendeten Aufträge des ursprünglichen Kunden aus den Papieren bedienen kann, die er im Vorlauf erwerben konnte. Allerdings zu einem neuen, für den ursprünglichen Kunden ungünstigeren Kurs. Der ursprüngliche Händler kann diese Marktänderung nicht sehen, bevor sie eintritt. Der Hochfrequenzhändler fährt so seine Position wieder auf Null. Durch den Unterschied zwischen den Kursen zieht er einen winzigen Gewinn pro Geschäft.

Die Erlöse durch diesen Trick sind pro Transaktion sehr gering, summieren sich jedoch zu durchaus großen Erträgen. Dieser Handel wird seit Jahren betrieben und soll nach Aussage der Marktforscher der [[Tabb Group]] 2008 einen Wert von 21 Milliarden US-Dollar erreicht haben.<ref>{{Internetquelle |autor=Charles DuHigg |url=http://www.nytimes.com/2009/07/24/business/24trading.html?_r=4&ref=businessl |titel=Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds |werk=New York Times |datum=2009-07-23 |abruf=2012-10-24}}</ref> 2010 soll der Anteil dieser Form des Handels bereits über 50 % des Umsatzvolumens des US-amerikanischen Aktiengeschäfts betragen haben.<ref>Jens Korte: {{Webarchiv |url=http://www.ftd.de/finanzen/maerkte/marktberichte/:wall-streeter-unter-ausschluss-der-oeffentlichkeit/50060624.html |text=Unter Ausschluss der Öffentlichkeit. |wayback=20100116024343}} In: ''[[Financial Times Deutschland]]'', 14. Januar 2010</ref><ref>[http://www.sueddeutsche.de/wirtschaft/debatte-um-hochfrequenzhandel-blitzjungs-die-den-ganzen-markt-bewegen-1.1939622 ''Debatte um Hochfrequenzhandel: Blitzjungs, die den ganzen Markt bewegen.''] In: ''sueddeutsche.de''</ref>

Weitere Analysen des Finanzdaten-Unternehmens Nanex zeigen, dass die Hochgeschwindigkeitshändler [[Liquidität#Marktliquidität|Marktliquidität]] systematisch vortäuschen, indem das Angebot einer Aktie oder Anleihe zu einem bestimmten Kurs künstlich hoch angezeigt wird. Wenn eine Order zu diesem Preis bei der ersten Börse ankommt, werden die Angebote so schnell bei allen anderen Börsen zurückgezogen, dass die Order zum anvisierten Preis nur zu einem (kleinen) Teil ausgeführt werden kann. Da die Hochgeschwindigkeits-Händler das Börsengeschehen vollkommen dominieren, können sie so die Kurse selbst größter Unternehmen wie der [[Ford]] Motor Company manipulieren.<ref>[http://www.nanex.net/aqck2/4661.html ''Perfect Pilfering.''] Nanex Research, 15. Juli 2014</ref>

=== Strategien ===
{{Siehe auch|Handelsstrategie}}

; [[Arbitrage]]
: Ausnutzen von Kursdifferenzen an verschiedenen Handelsplätzen zum selben Zeitpunkt. Dies ist nur in Märkten ohne Kurstaxen möglich, da Makler oder ihre Software dies in der Regel erkennen und die Taxen auch nach Ordereingang noch entsprechend anpassen.
'''[[Cross-Border-Aktienhandel|Cross-Border-Handel]]'''
: Ausnutzen von Kursdifferenzen an Handelsplätzen in verschiedenen Ländern, siehe [[Cross-Border-Aktienhandel]]. Diese Form des Arbitrage hat einen positiven Nutzen für die Allgemeinheit, da sich die Gebühren in Form von Geld-/Briefspreads für Anleger verringern.
; Statistische Arbitrage
: Ausnutzen von Kursdifferenzen verschiedener Instrumente, die sich in der Regel gleichläufig verhalten, im Ausnahmefall jedoch nicht. Beispiel: In der Regel laufen Aktien aus einer Branche in Relation zueinander. Steigt BMW, steigt auch VW. Sollte das einmal nicht so sein, wird der Wert, der steigt, leerverkauft und der, der fällt, gekauft. Die Position wird aufgelöst, wenn die übliche Relation wiederhergestellt ist oder ein [[Orderzusatz#Stop-Loss|Stop-Loss]] greift.
; [[Market Maker|Market Making]]
: Das permanente Stellen von [[Geldkurs|Geld-]] und [[Briefkurs]]en.
; Mean-Reversion
: Ausnutzen des [[Mean-Reversion-Effekt]]s.
; Spread Trading
: Ausnutzen von Preisineffizienzen von Futureskontrakten verschiedener Laufzeiten.
; Quote Stuffing
: Der Versuch, die Börsensysteme mit Orders vollzustopfen, um Verzögerungen bei der Preisfindung auszunutzen. Aufgrund der Regularien der Börsenbetreiber in Deutschland nicht möglich.

==== Flash-Order/Blitzhandel ====
Eine Sonderform des automatisierten Handels ist der Hochfrequenzhandel mittels „Blitzaufträgen“. Bei diesen werden die Computer für Millisekunden vor den anderen Marktteilnehmern über einen Kauf-/Verkaufsauftrag informiert und haben so die Möglichkeit, diesen anzunehmen und sofort durch minimale Preisaufschläge weiterzuverkaufen. Selbst kleinste Margen summieren sich durch große Volumina zu beträchtlichen Erträgen auf.

Erstmals wurden Flash-Orders im Jahr 2004 von der SEC genehmigt, nachdem die Boston Option Exchange die Handelszulassung dieser beantragt hatte.<ref>{{Webarchiv |url=http://www.ftd.de/boersen_maerkte/aktien/marktberichte/:Flash-Trading-B%F6rsen-beugen-sich-Kritik-am-Blitzhandel/550547.html |text=''Börsen beugen sich Kritik am Blitzhandel'' |archive-is=20120731173551}}</ref> Aus rechtlicher Sicht ist nicht ganz klar, ob der Blitzhandel in der Europäischen Union zulässig ist. Aus deutscher Perspektive hätte die [[Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht]] wohl die Möglichkeit, den Blitzhandel zu untersagen.<ref>Dazu Forst, Gerrit: ''Ist der Hochfrequenzhandel in der Europäischen Gemeinschaft gestattet?'' In: ''Zeitschrift für Bank- und Kapitalmarktrecht'' (BKR) 2009, S. 454 ff.</ref> In den Vereinigten Staaten wird derzeit über ein Verbot nachgedacht. Problem ist die Ungleichbehandlung der Marktteilnehmer, durch die es einzelnen Marktteilnehmern (hier den Algo-Tradern) quasi möglich ist, Gewinne auf Kosten der anderen Marktteilnehmer zu realisieren. Als Reaktion auf die Kritik seitens der amerikanischen Regulierungsbehörden haben die Börsen [[Nasdaq OMX]] und [[Bats Global Markets]] bereits bekanntgegeben, dass sie ab September 2009 das Angebot der Flash-Orders einstellen.<ref>Financial Times Deutschland, 10. August 2009, Seite 19</ref>

Kritikern von Flash-Orders ist insbesondere die Tatsache, dass ein ausgewählter Teilnehmerkreis Informationen und Chancen vor anderen Marktteilnehmern erhält, ein Dorn im Auge. Dementgegen verweisen Befürworter auf die ansteigende Liquidität und Verringerung der Handelsspanne (engl. {{lang|en|spread}}). Durch letztere sei es am Ende für alle Marktteilnehmer sicherer und günstiger zu handeln, was die „kleinen“ Gewinne der [[Liquiditätsprovider]] rechtfertige. Eine den amerikanischen Flash Orders vergleichbare Technik gibt es auch im Xetra-Handel unter dem Begriff Xetra-BEST.

== Gesetzeslage in Deutschland ==
Deutschland gilt als Vorreiter hinsichtlich der Gesetzgebung für den Hochfrequenzhandel. Im Mai 2013 trat das ''Gesetz zur Vermeidung von Gefahren und Missbräuchen im Hochfrequenzhandel (Hochfrequenzhandelsgesetz)''<ref>{{§§|Hochfrequenzhandelsgesetz|buzer|text=Text und Änderungen des Hochfrequenzhandelsgesetzes}}</ref> in Kraft. Es hat sich als Ziel gesetzt, die Auswirkungen des Hochfrequenzhandels auf den Finanzmarkt einzudämmen und sieht als oberste Direktive, die Gefahr und den Missbrauch im HFT zu vermeiden. Inhaltlich wird es sehr der EU-Gesetzgebung, der geplanten MiFid II für das Jahr 2015, ähneln.

=== Erlaubnispflicht ===
Zu den Pflichten für algorithmische Händler gehört bspw. die Erlaubnispflicht nach §&nbsp;32 Abs.&nbsp;1 KWG iVm §&nbsp;1 Abs.&nbsp;1&nbsp;a Nr.&nbsp;4&nbsp;d KWG. Dieser zufolge müssen Händler, welche mittels einer hochfrequenten algorithmischen Handelstechnik handeln, eine Erlaubnis der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) vorweisen können.<ref>{{Literatur |Autor=Volker Baas, Mert Kilic |Titel=Im Hochfrequenzhandelsgesetz ist eine Novellierung erforderlich |Sammelwerk=Die Bank |Nummer=4 |Datum=2020 |Seiten=54–57 |Online=[https://gsk.de/wp-content/uploads/2020/04/2020-04-03_Die-Bank_Im-Hochfrequenzhandelsgesetz-ist-eine-Novellierung-erforderlich_Baas.pdf PDF] |Abruf=2025-12-19}}</ref> Die Veränderungen der Erlaubnispflicht sehen vor, Hochfrequenzhändler, die als selbstständige Institute den Handel betrieben, zu regulieren. Es werden sämtliche Formen des Hochfrequenzhandels erfasst. Der Bereich schließt unabhängig vom Standort alle Hochfrequenzhändler ein, ungeachtet dessen ob sie auf eigene oder fremde Rechnung handeln. Ferner wird außer Acht gelassen, ob es sich hier um eine direkte oder indirekte Beteiligung am Geschäft handelt. Folglich müssen ausländische Investoren bzw. Händler eine Niederlassung in Deutschland eröffnen, den sogenannten „europäischen Pass“. Für Länder innerhalb der EU/EWG ist das nicht notwendig.

=== Organisationspflicht ===
Die Organisationspflicht reglementiert Unternehmen, die mit Hilfe von algorithmischen Computerprogrammen arbeiten. Es sieht vor, dass diese Computer bzw. Systeme gewissen Kontrollen unterliegen. Dabei müssen Unternehmen zureichende Kapazitäten aufweisen, Handelsober- und -untergrenzen unterliegen und belastbare Systeme aufweisen. Ferner muss die Software der Hochfrequenzhändler auf Fehlfunktionen überprüft werden, die den Finanzmarkt negativ beeinflussen könnten. Auch müssen Kontrollen vollzogen werden, um zu gewährleisten, dass die Handelstätigkeiten die Vorschriften des jeweiligen Handelsplatzes nicht verletzen. Des Weiteren müssen Hochfrequenzhändler sämtliche Algorithmen dokumentieren und ordnungsgemäß überwachen.

=== Übergangsfristen ===
Die Übergangsfristen sind im Zusammenhang von Erlaubnisanträgen zu nennen. Fristen treten ein, sobald ein Erlaubnisantrag verkündet wurde. Hochfrequenzhändler, die keine Niederlassung im Inland vorweisen können, erhalten eine Frist von neun Monaten. Die normale Übergangsfrist sieht eine Dauer von sechs Monaten vor. Diese Reglementierung betrifft auch Wertpapierdienstleistungsunternehmen, Kapitalanlagegesellschaften und selbstverwaltende Investmentaktiengesellschaften. Nach diesen sechs Monaten treten im Hochfrequenzhandelsgesetz die Organisationspflichten für den Unternehmer ein. Bisher wurden für die Übergangsfristen keine rechtlichen Strafen im Sinne einer Sanktion vorgesehen.

== Investors Exchange ==
Ein Team aus Börsenanalysten und Technikern, die zum Teil vorher bei der [[Royal Bank of Canada]] arbeiteten und die Methoden der Hochfrequenzhändler erforscht hatten, gründete 2013 eine eigene Börse namens [[Investors Exchange]] (IEX).<ref>[[Michael Lewis (Autor)|Michael Lewis]]: [http://www.nytimes.com/2014/04/06/magazine/flash-boys-michael-lewis.html?hp&_r=2 ''The Wolf Hunters of Wall Street.''] In: ''[[New York Times]],'' 31. März 2014</ref> Diese stellt durch eine absichtliche Verzögerung aller Signallaufzeiten von exakt 350 Millisekunden sicher, dass kein Hochfrequenzhändler aus ihren Marktdaten einen Vorteil an anderen Börsen ziehen kann. So positioniert sich die IEX als vollkommen unabhängig von Banken und Brokerhäusern und deren direkte oder indirekte Beteiligung am Hochfrequenzhandel. Durch die absichtliche Verzögerung von 350 ms können die Hochfrequenzhändler keine risikolosen Arbitrage-Geschäfte mehr realisieren, weil diese u.&nbsp;a. darauf basieren, dass sie kurzfristige Differenzen zwischen den Kursen an verschiedenen Börsen ausnutzen.

Die IEX nahm am 28. Oktober 2013 den Betrieb auf und konnte Mitte Dezember erstmals kurzzeitig das Handelsvolumen der NYSE Amex (ab 2017 [[NYSE American]]) übertreffen.

== Kritik ==
Hochfrequenzhandel steht in der Öffentlichkeit oftmals in der Kritik.<ref>{{Internetquelle |autor=Joachim Nagel |url=https://www.bundesbank.de/Redaktion/DE/Reden/2012/2012_07_04_nagel_hft_und_martkimplikationen.html |titel=High Frequency Trading und Marktimplikationen – Eine Einschätzung aus Notenbanksicht |hrsg=Deutsche Bundesbank |datum=2012-07-04 |sprache=de |abruf=2016-11-29 |offline=1 |archiv-url=https://web.archive.org/web/20161203151504/https://www.bundesbank.de/Redaktion/DE/Reden/2012/2012_07_04_nagel_hft_und_martkimplikationen.html}}</ref><ref>{{Internetquelle |url=http://www.wiwo.de/finanzen/boerse/hochfrequenzhandel-vermoegensverwalter-flossbach-kritisiert-banken-und-boersen-/9868322.html |titel=Hochfrequenzhandel: Vermögensverwalter Flossbach kritisiert Banken und Börsen |werk=wiwo.de |abruf=2016-11-29}}</ref><ref>{{Literatur |Autor=Martin Ehrenhauser |Titel=Die Geldroboter – Wie Hochfrequenzmaschinen unser Erspartes einkassieren und Finanzmärkte destabilisieren |Verlag=Promedia |Ort=Wien |Datum=2018 |ISBN=978-3-85371-435-5}}</ref> Dabei stehen illegale Praktiken im Vordergrund (z.&nbsp;B. das [[Frontrunning]]). Es gibt jedoch auch High-Frequency-[[Handelsstrategie]]n, die dazu beitragen, dass Investoren weniger Gebühren an den Börsen zahlen müssen, da der Markt liquider wird, wie z.&nbsp;B. beim [[Cross-Border-Aktienhandel]]. Die positive Auswirkung auf den Handel wird von manchen Ökonomen jedoch angezweifelt.<ref name=":0">{{Literatur |Autor=Nadine Oberhuber |Titel=Börse: „Gefährlich für die Stabilität des Marktes“ |Sammelwerk=Die Zeit |Ort=Hamburg |Datum=2015-08-31 |ISSN=0044-2070 |Online=http://www.zeit.de/wirtschaft/2015-08/hochfrequenzhandel-boerse-wertpapiere-finanzmarkt/seite-2 |Abruf=2016-11-29}}</ref> Der Jurist [[Peter Kasiske]] sieht zudem eine störende Handlung, die eine nicht vorhandene Nachfrage vortäuscht.<ref name=":0" /> Die amerikanische Börsenaufsicht ([[United States Securities and Exchange Commission|SEC]]) kam nach der Analyse aller weltweit verfügbaren wissenschaftlichen Studien zu dem Schluss, dass Hochfrequenzhändler in der Hälfte der Fälle mit aggressiven Strategien die Kosten anderer Marktteilnehmer erhöhen.<ref name=":0" />

Weitere Kritiker äußerten sich über die Geschwindigkeiten der Händler. Um geringe Zeitvorteile zu erhalten, wird bei dem „Co-Location“ genannten Verfahren versucht, die räumliche Nähe des Handelsteilnehmers zur Börse zu erhöhen. Somit ergeben sich Vorteile im Millisekundenbereich, welche als Vorteile gegenüber anderen Marktteilnehmern genutzt werden.<ref>{{Literatur |Autor=Christian Siedenbiedel |Titel=Hochfrequenzhandel: Sklaven des Algorithmus |Sammelwerk=Frankfurter Allgemeine Zeitung |Datum=2013-01-19 |ISSN=0174-4909 |Online=http://www.faz.net/aktuell/wirtschaft/hochfrequenzhandel-sklaven-des-algorithmus-12030928.html |Abruf=2016-11-29}}</ref> Kritik an der geringen Haltedauer von Aktien bei den Hochfrequenzhändlern kommt vom ehemaligen Börsenmakler [[Dirk Müller (Börsenmakler)|Dirk Müller]]. Er bestreitet jeglichen Sinn für die Volkswirtschaft, wenn ein Anteilsschein nur für wenige Sekunden gehalten wird.<ref>{{Literatur |Autor=Jörg Hackhausen |Titel=Hochfrequenzhandel: „Die Börse wird zum Casino“ |Datum=2013-01-16 |Online=http://www.handelsblatt.com/finanzen/maerkte/boerse-inside/hochfrequenzhandel-ergibt-es-sinn-eine-aktie-fuer-eine-nanosekunde-zu-halten/7641912-4.html |Abruf=2016-11-29}}</ref>

Die niederländische Finanzmarktregulierungsbehörde [[Autoriteit Financiële Markten|AFM]] untersuchte diese High-Frequency-Trading-Modelle und kam zu dem Schluss, dass es keine Gründe gibt, Hochfrequenzhandel einzuschränken.<ref>{{Internetquelle |url=https://www.afm.nl/en/professionals/nieuws/rapporten/2010/hft-rapport |titel=AFM evaluates use of high-frequency trading (HFT) in European financial markets |hrsg=AFM |datum=2016-11-29 |sprache=en |abruf=2016-11-29}}</ref> Diese Einschätzung ändert sich jedoch, wenn illegale Handelsstrategien benutzt werden.<ref>{{Internetquelle |url=https://www.afm.nl/en/professionals/nieuws/rapporten/2010/hft-rapport |titel=AFM evaluates use of high-frequency trading (HFT) in European financial markets |werk=afm.nl |sprache=en |abruf=2016-11-16 |zitat=This assessment changes if HFT were to be used to implement an illegal trading strategy, but in this respect as well HFT is no different from other trading strategies.}}</ref>

Neben der Kritik am Hochfrequenzhandel per se, wird auch die Regulierung des Hochfrequenzhandels bzw. des algorithmischen Handels, dessen Teilmenge der Hochfrequenzhandel ist, in der juristischen Fachliteratur<ref>Volker Baas, Mert Kilic: ''Probleme des algorithmischen Handels.'' BKR 2020, S. 394 ff.</ref> sowie in der Börsenpraxis<ref>FIA, Reply on ESMA Consultation Paper on MiFID II/MiFIR, 22. Mai 2014, S. 35.</ref> scharf kritisiert.

== Literatur ==
* {{Literatur
   |Autor=[[Michael Lewis (Autor)|Michael Lewis]]
   |Titel=Flash Boys: Revolte an der Wall Street
   |Verlag=Campus-Verlag
   |Ort=Frankfurt am Main; New York
   |Datum=2014
   |ISBN=978-3-593-50123-9
   |Originaltitel=Flash Boys (A Wall Street Revolt)
   |Originalsprache=en-US
   |Originaljahr=2014
   |Übersetzer=Jürgen Neubauer}}
* John Lanchester: ''Der Super-Klick. Wie Hochfrequenzhandel funktioniert.'' In: ''[[Le Monde diplomatique]]''. Berlin, Juli 2014, S. 1, 10 f. ([http://monde-diplomatique.de/artikel/!327186 online]).<ref>zuerst [[London Review of Books]], Jg. 36, Nr. 11. Aus dem Engl. von Niels Kadritzke</ref>
* {{Literatur
   |Autor=Peter Kovac
   |Titel=Flash Boys: Not So Fast: An Insider’s Perspective on High-Frequency Trading
   |Verlag=Directissima Press
   |Datum=2014
   |ISBN=978-0-692-33690-8
   |Sprache=en}}
* {{Literatur
   |Autor=Uwe Gresser
   |Titel=Praxishandbuch Hochfrequenzhandel
   |Band=Band 1 Basic: Analysen, Strategien, Perspektiven
   |Verlag=Springer Gabler
   |Ort=Wiesbaden
   |Datum=2015
   |ISBN=978-3-658-04934-8}}
* {{Literatur
   |Autor=Uwe Gresser
   |Titel=Praxishandbuch Hochfrequenzhandel
   |Band=Band 2 Advanced: Produkte, Systeme, Regulierung
   |Verlag=Springer Gabler
   |Ort=Wiesbaden
   |Datum=2017
   |ISBN=978-3-658-13876-9}}
* {{Literatur
   |Autor=Uwe Gresser
   |Titel=Hochfrequenzhandel: Kompakt, verständlich, aktuell
   |Verlag=Springer Gabler
   |Ort=Wiesbaden
   |Datum=2017
   |ISBN=978-3-658-19910-4}}

== Weblinks ==
* [http://www.faz.net/aktuell/finanzen/aktien/auszug-aus-michael-lewis-flash-boys-12882101-p3.html?printPagedArticle=true#pageIndex_3 Auszug] aus Lewis’ Buch, FAZ vom 7. April 2014
** [http://www.zerohedge.com/news/2014-03-31/read-michael-lewis-flash-boys-wall-street-revolt-adapatation Längerer Auszug] (englisch)
Defekter Link
* [https://www.goodreads.com/work/quotes/38053447-flash-boys-a-wall-street-revolt Etliche Zitate] aus Lewis’ Buch (englisch)
* Alf Mayer: [http://culturmag.de/rubriken/buecher/michael-lewis-flash-boys-revolte-an-der-wall-street/80940 Rezension.] CULTurMAG Hamburg, Bereich CrimMag, 3. Mai 2014

== Einzelnachweise ==
<references responsive />

{{Normdaten|TYP=s|GND=110548145X}}

[[Kategorie:Börsenhandel]]