Quelltext der Seite Forward Rate Agreement

'''Forward Rate Agreement''' ({{deS|„Zinstermingeschäft“}}; Abkürzung: ''FRA'') ist der [[Anglizismus]] für ein [[Zinsderivat]], durch das zur Zeit des Geschäftsabschlusses ein erst künftig geltender [[Zinssatz]] – unabhängig vom dann geltenden [[Marktzins]] – gesichert werden kann.

== Allgemeines ==
Seine Bezeichnung hat der [[Finanzkontrakt]] durch die Kombination eines [[Forward (Wirtschaft)|Forwards]] mit einem [[Zinsswap]], denn es wird ein [[Tausch]] von gegenseitigen Zinszahlungen vereinbart. Eine tatsächliche [[Finanzprodukt|Geldanlage]] findet dagegen nicht statt. [[Basiswert]] ist deshalb auch nicht ein zinstragendes [[Finanzprodukt]], sondern ein festgelegter Zinssatz. Diese „Forward Rate“ (FRA-Zins) ist mithin ein Zinssatz, der erst in der Zukunft Gültigkeit hat, unabhängig davon, wie dann der aktuelle [[Referenzzinssatz]] aussieht.<ref group="Einzelnachweis">[https://books.google.de/books?id=yqoDBgAAQBAJ&pg=PA538&dq=Forward+Rate+Agreement+lexikon&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwie7Y6ml7rtAhXCGuwKHWYEBaEQuwUwAXoECAcQBg#v=onepage&q=Forward%20Rate%20Agreement%20lexikon&f=false Jürgen Krumnow/Ludwig Gramlich/Thomas A. Lange/Thomas M. Dewner (Hrsg.), Gabler Bank-Lexikon: Bank - Börse – Finanzierung, 2002, S. 538]</ref> Während der [[Laufzeit (Wirtschaft)|Laufzeit]] des FRA wird der FRA-Zins nicht verändert,<ref group="Einzelnachweis">Jürgen Krumnow/Ludwig Gramlich/Thomas A. Lange/Thomas M. Dewner (Hrsg.), ''Gabler Bank-Lexikon: Bank - Börse – Finanzierung'', 2002, S. 540</ref> es handelt sich mithin um einen [[Festzins]]. 

Das FRA ist ein  [[Außerbörslicher Handel|außerbörsliches]] [[Termingeschäft|Zinstermingeschäft]]. Das dem FRA analoge Geschäft an [[Terminbörse]]n ist der [[Geldmarkt]]-[[Future]]. FRAs dienen als [[Sicherungsgeschäft]]e der Absicherung gegen [[Zinsänderungsrisiko|Zinsänderungsrisiken]].<ref group="Einzelnachweis">[https://books.google.de/books?id=vGBk_-G1BsYC&pg=PA1038&dq=Forward+Rate+Agreement&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjv8prPprrtAhVxMOwKHR38C5kQuwUwAnoECAAQBw#v=onepage&q=Forward%20Rate%20Agreement&f=false Hans E. Büschgen, ''Bankbetriebslehre: Bankgeschäfte und Bankmanagement'', 1998, S. 1037 f.]</ref>

== Rechtsfragen ==
Das FRA ist ein Finanzkontrakt zwischen zwei [[Vertragspartei]]en, die Differenz zwischen einem vereinbarten Referenzzinssatz ({{enS|contract rate}}) und dem an einem bestimmten zukünftigen Termin geltenden aktuellen [[Marktzins]], bezogen auf einen fiktiven [[Nominalwert]], untereinander auszugleichen.<ref group="Einzelnachweis">Jürgen Krumnow/Ludwig Gramlich/Thomas A. Lange/Thomas M. Dewner (Hrsg.), ''Gabler Bank-Lexikon: Bank - Börse – Finanzierung'', 2002, S. 538</ref> Käufer ist dabei die Vertragspartei, die sich gegen einen Zinsanstieg schützen will, ihr [[Kontrahent]] als Verkäufer will sich vor einem Zinsrückgang schützen. Der Käufer zahlt einen Festzins, sein Kontrahent einen [[Variabler Zins|variablen Zins]].<ref group="Einzelnachweis">[https://books.google.de/books?id=xyL2Uw0sc5IC&pg=PA239&dq=Forward+Rate+Agreement&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjv8prPprrtAhVxMOwKHR38C5kQuwUwAXoECAYQCg#v=onepage&q=Forward%20Rate%20Agreement&f=false Peter Moles/Nicholas Terry, ''The Handbook of International Financial Terms'', 2002, S. 239 f.]</ref> Als Vertragsparteien treten [[Nichtbank]]en mit [[Kreditinstitut]]en oder letztere untereinander im [[Interbankenhandel]] auf.   

FRAs fallen als [[Derivat (Wirtschaft)|derivative]] Geschäfte unter die abstrakt formulierte Regelung des {{§|2|wphg|juris}} Abs. 3 Nr. 1c [[WpHG]]<ref group="Einzelnachweis">[https://books.google.de/books?id=zBFtDwAAQBAJ&pg=PA529&dq=Forward+Rate+Agreement+wphg&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwizmYH1r7rtAhXKzaQKHVHtBrUQuwUwAXoECAEQBw#v=onepage&q=Forward%20Rate%20Agreement%20wphg&f=false Dorothee Einsele, ''Bank- und Kapitalmarktrecht'', 2018, S. 528 f.]</ref> und unterliegen damit der [[Bankenaufsicht]]. 

== Ablauf ==
Der FRA-Zins entspricht dem [[Erwartungswert]] für den künftigen Zins und wird zum Zeitpunkt des [[Fixing]]s mit dem aktuellen Referenzzinssatz (wie [[Basiszinssatz]], [[Euribor]] oder [[LIBOR]]) verglichen. Ist der aktuelle Referenzzinssatz höher als der FRA-Zins, erhält der Käufer vom Verkäufer die Differenz zwischen beiden als [[Barausgleich]] ({{enS|cash settlement}}) und umgekehrt.    

Das FRA besteht aus einer Gesamtlaufzeit, die sich in ''Vorlaufperiode'' und eine ''gesicherte Periode'' unterteilt:<ref group="Einzelnachweis">[https://books.google.de/books?id=VqVIwV5C4_QC&pg=PA94&dq=forward+k%C3%A4ufer&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwik4O2MhbztAhURyxoKHQjlBQ0QuwUwAHoECAEQBw#v=onepage&q=forward%20k%C3%A4ufer&f=false Knut Henkel, ''Treasury-Instrumente'', 2010, S. 94]</ref> Mit dem Geschäftsabschluss des FRA beginnt die Vorlaufperiode mit drei Monaten Laufzeit, nach deren Ablauf am Abrechnungstag die Barausgleichszahlung stattfindet. Danach beginnt die durch Festzins gesicherte Periode.  
 
FRAs eignen sich für eine künftig geplante [[Kredit]]aufnahme oder [[Finanzprodukt|Geldanlage]], für welche der Zins frühzeitig gesichert werden soll.

== Funktionsweise ==
Die Vereinbarung eines FRA umfasst im Wesentlichen die folgenden Komponenten:
* Der Zeitpunkt des Beginns einer in der Zukunft liegenden, fiktiven Geldaufnahme <math>t_1</math>,
* die Dauer der fiktiven Geldaufnahme <math>t_2</math>(Anlageperiode),
* die Höhe der fiktiven Geldaufnahme <math>N</math> (das ''Nominal''),
* der vereinbarte Zinssatz <math>f</math> (FRA-Satz oder [[Terminzins|Forward-Zins]]) für die zukünftige Anlageperiode und
* ein [[Referenzzinssatz|Referenzzins]] für dieselbe Anlageperiode, typischerweise ein Geldmarktsatz wie (je nach Währung) der [[London Interbank Offered Rate|Libor]] oder [[Euribor]].

Die Gesamtlaufzeit des Geschäftes <math>t_3</math> ist die Summe aus Vorlaufzeit <math>t_1</math> und Anlagezeitraum <math>t_2</math>. FRAs werden häufig mit Vor- und Gesamtlaufzeit bezeichnet, also FRA 3x9 für einen FRA mit einer Vorlaufzeit <math>t_1</math> von 3 Monaten und einem Anlagezeitraum <math>t_2</math> von 6 Monaten.

Nach Ablauf der Vorlaufzeit wird der Stand des Referenzzinssatzes ermittelt („[[Kursfeststellung|gefixt]]“). Der Käufer des FRA erhält vom Verkäufer den Referenzzinssatz bezogen auf das Nominal <math>N</math> für den Anlagezeitraum <math>t_2</math> und zahlt im Gegenzug den vereinbarten FRA-Satz für <math>N</math> und <math>t_2</math> an den Verkäufer. Tatsächlich zahlen nicht beide Parteien, sondern es wird nur die Differenz zwischen vereinbartem FRA-Satz und gefixtem Referenzzinssatz ausgeglichen (Barausgleich).

Da der Käufer sich normalerweise zum Referenzzinssatz am [[Geldmarkt]] [[Refinanzierung|refinanzieren]] kann, kann er sich mit dem FRA im Vorab einen Refinanzierungssatz sichern: Den [[Zinsaufwand]] für eine zum Zeitpunkt <math>t_1</math> vorgenommene Geldaufnahme erhält er aus dem FRA vom Verkäufer, so dass der FRA-Satz bei ihm als Refinanzierungssatz verbleibt. Analog kann der Verkäufer eine Geldanlage zum FRA-Satz darstellen. Der etwaige Abschluss eines zugehörigen Geldmarktgeschäftes ist dabei für keine der Parteien zwingend.

Im Regelfall erfolgen Zinszahlungen nachschüssig, so dass auch die Zahlung aus dem FRA zum Zeitpunkt <math>t_3</math> erfolgen müsste. Tatsächlich wird der Ausgleich schon am Ende der Vorlaufzeit (<math>t_1</math>) vorgenommen, wobei der zu zahlende Betrag über den Zeitraum <math>t_2</math> abgezinst wird. Das [[Kontrahentenrisiko]] des FRA ist daher nur im Zeitraum bis zum Ende der Vorlaufzeit relevant.

== Beispiel ==
Bank A kauft bei Bank B einen FRA. Sowohl die Vorlaufzeit (<math>t_1</math>) als auch der Anlagezeitraum (<math>t_2</math>) sollen 3 Monate betragen. Es handelt sich also um einen FRA 3x6. Das Geschäft startet zum 28. Februar. Das Nominal (<math>N</math>) betrage 100 Mio. EUR.

Zum Geschäftsabschluss betrage der 3-Monats-Zins 1,6 %<ref group="Anmerkung">Alle Zinssätze sind wie üblich auf das Jahr bezogen ([[Liste lateinischer Phrasen/P#Per|p. a.]]).</ref>, der 6-Monatsszins 2,4 %. Daraus ergibt sich ein fairer Terminzins von 3,187, der auch als FRA-Satz <math>f</math> vereinbart wird.

Der Terminzins von 3,187 % errechnet sich wie folgt:

<math>\begin{array}{rcl} \left( 1 + 0{,}024 \times \frac{180}{360} \right)& = & \left(1 + 0{,}016 \times \frac{90}{360} \right) \times \left(1 + f  \times \frac{90}{360} \right)\\[1ex] 
\Leftrightarrow \left( \frac{253}{251} \right)& = & \left(1 + f \times \frac{90}{360} \right)\\[1ex] 
\Rightarrow f & = & 0{,}03187 = 3{,}187\,\% \end{array}</math>.

Zum Ende der Vorlaufperiode, also am 31. Mai, wird der FRA-Satz von 3,187 % mit dem dann aktuellen 3-Monats-Zins verglichen.<ref group="Anmerkung">Dieses sogenannte Fixing findet normalerweise 2 Geschäftstage vor dem Ende der Vorlaufperiode statt.</ref> Dieser betrage 2,4 %. Bank A als Käufer muss an Bank B also eine Ausgleichszahlung von 3,187 %&nbsp;-&nbsp;2,4 %&nbsp;=&nbsp;0,787 % bezogen auf 100 Mio. EUR für 3 Monate leisten, also 196.750 EUR. Da dieser Betrag nicht nachschüssig zum Ende des Anlagezeitraums zum 31. August, sondern sofort gezahlt wird, muss er noch mit dem aktuellen 3-Monatszins abgezinst werden: Bank A zahlt also tatsächlich 195.576 EUR.

Leiht sich Bank A jetzt noch zusätzlich zum 31. Mai am [[Geldmarkt]] 100 Mio. EUR für 3 Monate, muss sie dafür am Ende der Laufzeit zum 31. August 2,4 % oder 600.000 EUR an Zinsen zahlen. Zusammen mit den Kosten aus dem FRA sind dies 795.576 EUR, was für ein Vierteljahr bezogen auf das Nominal von 100 Mio. EUR genau dem im FRA vereinbarten Zinssatz von 3,187 % entspricht. Bank A hat sich also eine Geldaufnahme zu diesem Satz gesichert.

== Wirtschaftliche Aspekte ==
FRAs sind klassische Instrumente des [[Finanzmanagement]]s und [[Risikomanagement]]s. Es handelt sich um ein kurzfristiges Instrument, das liquide bis zu einem Jahr ist. Ihr Einsatz war besonders in der zweiten Hälfte der 1980er und während der 1990er Jahre sehr verbreitet und waren in dieser Zeit nach dem [[Zinsswap]] das zweitwichtigste [[Außerbörslicher Handel|OTC]]-Zinsderivat. In den letzten Jahren hat die Bedeutung von FRAs allerdings wegen der [[Niedrigzinspolitik]] stark abgenommen. Der weltweite Anteil der FRAs an den gesamten OTC-Zinsderivaten hat sich gemäß der [[Bank für Internationalen Zahlungsausgleich|Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ)]] zwischen 1998 und 2007 von 11,5 % auf nur noch 6,6 % beinahe halbiert.

== Abgrenzung ==
Die Wirkungsweise eines Forward Rate Agreements entspricht der eines [[Forward-Deposit]]s, bei dem ebenfalls eine Zinsvereinbarung für einen zukünftigen Anlagezeitraum getroffen wird. Der Unterschied zwischen beiden besteht darin, dass beim Forward-Deposit tatsächlich eine Geldanlage getätigt wird, während es beim Forward Rate Agreement nur zu einer Ausgleichszahlung im Hinblick auf die Zinsen kommt. Aus diesem Grund weisen Forward-Deposits für den [[Anleger (Finanzmarkt)|Anleger]] theoretisch ein deutlich höheres [[Kontrahentenausfallrisiko]] auf, dem jedoch die [[Einlagensicherung]] für das [[Termingeld]] gegenüber steht. 

== Einzelnachweise ==
<references group="Einzelnachweis" />

== Anmerkungen ==
<references group="Anmerkung" />

{{Normdaten|TYP=s|GND=4139003-9}}   
{{Rechtshinweis}}

[[Kategorie:Bankwesen]]
[[Kategorie:Finanzwissenschaft]]
[[Kategorie:Geldmarkt]]
[[Kategorie:Termingeschäft]]
[[Kategorie:Zinsgeschäft]]