Quelltext der Seite Überzeichnung

{{Dieser Artikel|erläutert einen Vorgang bei Wertpapieremissionen. Für den gleichnamigen Begriff in der Kunst siehe [[Überzeichnung (Kunst)]].}}

Eine '''Überzeichnung''' ({{enS|over-subscription}}) liegt im [[Börsenhandel]] im Rahmen eines [[Börsengang]]es, einer [[Umplatzierung]], der [[Emission (Wirtschaft)|Emission]] von [[Junge Aktie|jungen Aktien]] nach einer [[Kapitalerhöhung]] oder von [[Anleihe]]n auf dem [[Primärmarkt]] vor, wenn die [[Nachfrage]] nach den emittierten [[Effekten]] größer als das [[Angebot (Volkswirtschaftslehre)|Angebot]] ist. Kann dagegen nur ein Teil der angebotenen Papiere platziert werden, so spricht man von einer '''Unterzeichnung'''.

Überzeichnung ist auf eine [[Angebotslücke]] oder ein [[Nachfrageüberhang]] zurückzuführen, die auch durch eine [[Unterbewertung]] des [[Emissionskurs]]es vom [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittenten]] ausgelöst werden können.<ref>[https://www.google.de/books/edition/Zur_Theorie_der_Finanzierung_kleinerer_U/FeijBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=%C3%BCberzeichnung+underpricing&pg=PA185&printsec=frontcover Werner Neus, ''Zur Theorie der Finanzierung kleinerer Unternehmungen'', 1995, S. 185]</ref> Attraktive Effekten, deren Börsengang zuvor beworben wurde, wecken bei [[Anleger (Finanzmarkt)|Anlegern]] häufig großes Interesse, so dass es in der Vergangenheit häufig zu einem Nachfrageüberhang gekommen ist.<ref>[https://books.google.de/books?id=i6TGf3n_fccC&pg=PA180&dq=%C3%9Cberzeichnung+lexikon&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjGjs2W8dXtAhVHzaQKHTijCBAQuwUwAXoECAMQBw#v=onepage&q=%C3%9Cberzeichnung%20lexikon&f=false Horst Fugger, ''Börsen-Lexikon: Börsenwissen von A – Z'', 2006, S. 180]</ref> Dieser wird noch dadurch verstärkt, dass [[Konzertzeichnung|Konzertzeichner]] ein über ihren eigentlichen Bedarf hinausgehendes [[Handelsvolumen (Börse)|Volumen]] [[Wertpapierorder|ordern]].

== Behandlung an der Börse ==
Das Angebot an einem bestimmten, neu emittierten Wertpapier ist kurzfristig entweder nicht oder nur geringfügig ([[Greenshoe]]) vergrößerbar, so dass ein Ausgleich zwischen Angebot und Nachfrage nur durch Kürzung der Nachfrage durch Zuteilung geringerer Quoten erfolgen kann.<ref>[https://books.google.de/books?id=xDCvBAAAQBAJ&pg=PA552&dq=%C3%9Cberzeichnung+lexikon&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjGjs2W8dXtAhVHzaQKHTijCBAQuwUwA3oECAUQBg#v=onepage&q=%C3%9Cberzeichnung%20lexikon&f=false Springer Fachmedien Wiesbaden (Hrsg.), ''Kompakt-Lexikon Wirtschaft'', 2014, S. 552]</ref> Diese Zuteilungsquoten werden durch [[Repartierung]] festgelegt. Liegt beispielsweise für eine neue Aktie eine Nachfrage von 1000 Stück vor, aber nur 500 Stück werden ausgegeben, so wird die Repartierung mit einer Zuteilungsquote von 50 % vorgenommen. Der ''Überzeichnungsfaktor'' beträgt 2. Bei Gleichbehandlung aller Käufer wird nun eine ''Zuteilungsquote'' von 2 : 1 festgelegt, so dass jeder Interessent nur halb so viele Wertpapiere erhält wie ursprünglich geordert.

== Hintergründe ==
Im Falle einer Überzeichnung legen der [[Emittent (Finanzmarkt)|Emittent]] und das die Emission begleitende [[Kreditinstitut]] ([[Emissionsbank]]) die ''Zuteilungsregeln'' fest, das heißt, sie entscheiden, welchem Interessenten wie viele der angebotenen Wertpapiere zugeteilt werden. Der Überzeichnungsfaktor wird von der Emissionsbank ermittelt und meist zusammen mit dem Ausgabepreis der Wertpapiere veröffentlicht. Er ist ein [[Indikator (Wirtschaft)|Indikator]] für das Verhältnis von Angebot und Nachfrage während der [[Zeichnungsfrist]]. Emittent und Emissionsbank sind an einem möglichst hohen Zuteilungsfaktor interessiert, weil viele [[Marktteilnehmer]] dies als Zeichen für die Preiswürdigkeit des angebotenen Wertpapiers ansehen.

== Wirtschaftliche Aspekte ==
Die Überzeichnung als [[Angebotslücke]] ist kein sicherer Indikator für die tatsächliche Nachfrage nach einem Wertpapier. Im ersten Halbjahr 2006 lagen zum Beispiel die gemeldeten Überzeichnungsfaktoren regelmäßig zwischen ca. 2 und 40. Trotz dieser anscheinend hohen Nachfrage brach der Kurs mancher Aktien gleich nach ihrer ersten [[Kursfeststellung]] wahrscheinlich durch [[Gewinnmitnahme]]n ein.

== Siehe auch ==
* [[Orderbuch]]

== Einzelnachweise ==
<references />

{{SORTIERUNG:Uberzeichnung}}
[[Kategorie:Börsenhandel]]
[[Kategorie:Wertpapieremission]]